夜雨聆风前期资金主要围绕半导体、服务器、光模块、通信设备等硬件方向展开，但硬件板块在连续上涨后开始分化，部分高位品种回调。与此同时，AI应用、数字营销、医疗信息化、数据要素、内容传媒等软件应用方向开始活跃。
7月28日，市场一度出现比较明显的“应用上涨、硬件调整”；7月31日科技板块整体反弹，创业板大涨，AI应用继续活跃，但半导体等硬件也出现修复。这说明目前还不能简单下结论说科技行情已经彻底从硬件切换到软件，更准确的说法是：资金正在从单纯交易算力和硬件估值，逐渐寻找能够落地、产生收入的应用端方向。
ST科技股恰好具备三个特点：
第一，市值普遍较小，软件应用题材容易形成较大弹性；第二，不少公司同时存在国资入主、重整、摘帽、控制权变更等事件驱动；第三，基本面和合规风险远高于普通科技股，题材纯度、经营质量与退市风险之间的差异非常大。
因此，不能只看“有没有AI概念”，而应当把ST科技股分成三层：真正的软件应用、数据安全与云服务、软硬件及系统集成。
一、内容、营销和行业应用：最接近本轮软件主线
股票 | 主要方向 | 定位与主要问题 |
ST华扬 603825 | AI营销、广告投放、内容生成 | ST池中AI营销应用纯度较高，拥有MediaMuse、智能视频与内容生产工具；但2025年亏损较大，净资产较薄，ST源于信息披露违规 |
ST恒信 300081 | 数字创意、AIGC、AI算力集成 | 既有数字内容和应用业务，也开始布局算力系统集成；2026年一季度收入增长，但仍亏损，7月又被立案调查 |
ST华谊 300027 | 影视、IP、内容制作、AI影视 | 内容应用属性较强，弹性主要来自影视项目、IP开发和预重整进展，而不是传统企业软件 |
ST明诚 600136 | 影视剧、网络剧、影院、文体内容 | 2025年收入5.02亿元、亏损明显收窄，2026年上半年预计接近盈亏平衡，属于经营修复型内容股 |
ST华闻 000793 | 传媒、数字内容、信息服务 | 7月31日起撤销退市风险警示，但继续实施其他风险警示，简称变为ST华闻；重整和海南国资背景比AI题材更重要 |
ST荣科 300290 | 医疗信息化、智慧医院、AI医疗 | 行业应用纯度较高，近期也是AI医疗与软件应用行情中的高弹性品种；但2025年仍亏损，违规担保问题尚未完全解决 |
ST易联众 300096 | 医保、人社、医疗健康信息化 | 典型民生行业软件，收入场景明确；2025年利润受非经常性项目影响较大，需重点看扣非利润和现金流 |
ST智知 603869 | 城市安全、燃气安全、城市生命线 | 经营质量相对较好。2025年收入6.81亿元、归母净利润3694万元，适合观察软件订单能否继续增长 |
ST任子行 300311 | 网络内容安全、公共安全、数据治理 | 2025年归母及扣非利润均转正，在ST软件股中经营修复相对扎实，但仍需解决导致ST的合规问题 |
*ST网达 603189 | 高清视频、智能视频、AI视频数据 | 应用属性较强，但因收入规模未达到主板财务指标要求而被*ST；2026年上半年预计继续亏损 |
*ST开元 300338 | 在线职业教育 | 属于比较纯的互联网教育应用，但2025年收入仅1.36亿元、净亏损1.38亿元，净资产为负并处于预重整阶段，风险明显高于题材价值 |
这一组中，ST华扬、ST恒信、ST荣科、ST华谊更偏主题弹性；ST智知、ST任子行更偏经营修复；ST华闻、ST明诚和*ST开元更偏重整或风险化解。
ST恒信尤其值得单独说明。公司2025年既有数字创意产品与应用，也有算力系统集成收入，因此它不只是传统影视内容公司，而是“AIGC内容＋算力集成”的混合标的。但公司此前因虚增收入受到处罚，2026年7月27日公司及相关责任人又被立案调查，题材弹性与合规风险同时存在
ST华扬则是目前ST池中AI营销逻辑最清晰的公司之一，但2025年收入13.91亿元、归母亏损6.53亿元，说明“AI工具落地”暂时还没有转化为利润修复。它适合放在应用行情的高弹性组，而不能按成熟AI软件公司估值。
二、数据、AI、安全和云服务
股票 | 主要方向 | 定位与主要问题 |
ST创意 300366 | 大数据、数据库、AI、运营商数字化 | 应当加入重点观察组。软件和技术服务占比较高，但2025年亏损约6.33亿元，经营现金压力较大 |
ST银江 300020 | 智慧交通、智慧医疗、城市治理 | 行业应用范围广，但2025年收入大幅下降、亏损17.89亿元，且公司及实控人被立案，属于高风险软件股 |
ST浩丰 300419 | 金融、政府及企业IT解决方案 | IT系统解决方案收入占比较高，属于传统企业软件和系统服务；2025年收入2.40亿元、亏损1.05亿元 |
ST信安 688201 | 商用密码、身份认证、信息安全 | 软件、密码产品和密码机并存，是软硬一体的信息安全公司；2025年已经盈利，ST主要源于内控审计意见 |
ST信源 300352 | 终端安全、数据安全、信创 | 软件属性较强，但2025年收入下滑且亏损3.38亿元，重点看订单和现金流能否修复 |
ST天玑 300245 | 数据库、IT运维、云服务 | 属于传统IT基础软件及服务，AI应用纯度一般，2025年仍亏损 |
*ST实达 600734 | 政企大数据、智慧教育、智慧安防 | 福建国资背景，核心是政企数字化项目；2026年上半年预计亏损2500万至3750万元，但同比减亏 |
ST信通 600289 | 运营商网络管理、通信软件、技术服务 | 属于老牌通信软件公司，但2025年扣除无关收入后的营收仅略高于3亿元，2026年上半年预计亏损9500万至1.35亿元 |
*ST湘邮 600476 | 邮政软件、平台运营、系统集成 | 中国邮政体系内的软件平台公司，业务纯度一般，当前更重要的是央企背景、财务修复和保壳进展 |
*ST易录 300212 | 数据湖、数据要素、光磁存储 | 既有数据平台，也有存储硬件；2025年巨亏、净资产为负，主线是央企体系下的纾困或重整 |
*ST航图 688066 | GIS、遥感、空间数据平台 | 软件和数据属性很强，但负债、账户冻结、审计意见和净资产问题严重，退市风险压倒产业题材 |
*ST元道 301139 | 通信网络服务、算力转型 | 通信技术服务为主，软件应用纯度不高；已提示可能触及重大违法强制退市，并一度触发市值退市风险 |
ST路通 300555 | 宽带接入、网络传输、智慧城市 | 介于网络设备和系统服务之间，题材偏基础设施，应用属性弱于前述公司 |
ST创意可以放进值得跟踪的名单，但要明确它的定位：它不是内容端AI应用，而是“大数据、数据库、运营商数字化和AI技术服务”。
从收入结构看，公司软件技术开发、技术服务、大数据与AI业务占据较大比重，确实属于本轮软件方向；但公司2025年亏损较大，2026年一季度继续亏损，而且此前因2022年、2023年部分业务采用总额法确认收入造成收入虚增而受到处罚。因此，ST创意的优势是软件业务真实存在，问题是盈利质量和现金流尚未验证。
ST信安则与纯软件公司不同。密码服务、身份认证和安全平台属于软件，但密码机、密码卡等硬件也是重要组成部分。2025年公司实现收入5.42亿元、归母净利润2054万元，经营情况明显好于多数ST科技股；其ST原因主要是内部控制审计被出具否定意见。因此，它更适合定义为“基本面相对较好、等待风险事项消除的软硬一体安全公司”。
三、安防、卫星、显示和系统集成
股票 | 主要方向 | 定位与主要问题 |
*ST赛为 300044 | AI算法、机器视觉、无人机、机器人、智慧交通 | 技术题材较多，但公司处于预重整阶段，核心仍是债务和持续经营 |
ST达华 002512 | 卫星通信、显示设备、信息服务 | 2025年约84%的收入来自电子设备，软件收入占比较低，是典型硬件和系统集成股 |
ST迪威迅 300167 | 智慧城市、视频、数据中心、算力租赁 | 以项目和系统集成为主，具有算力概念，但并非标准软件应用公司 |
*ST英飞 002528 | 安防、智慧建筑、系统集成 | 原ST英飞拓。2025年净资产为负，债务逾期、预重整和调查风险并存 |
*ST同辉 920090 | 数字视觉、显示系统、数据中心集成 | 北交所公司，正在向AI视听和算力集成转型，但收入规模较小，当前首先是保壳问题 |
*ST数源 000909 | 智能终端、电子信息、系统集成 | 业务混合度较高，既有电子信息也有地产等业务，且正被立案调查，不宜当作纯软件股 |
ST惠程 002168 | 游戏、电气设备 | 游戏属于应用端，但公司同时经营电气设备，属于“应用＋传统制造”混合标的 |
这些公司应该纳入ST科技股全景图，但不宜与ST华扬、ST荣科、ST创意等软件应用公司采用同一套逻辑。
例如ST达华2025年收入18.49亿元，但电子设备收入占比约83.85%，软件业务收入约2.48亿元。它更受卫星通信订单、设备交付、资产处置和负债变化影响，而不是单纯受AI软件行情推动。
*ST英飞、*ST同辉、ST迪威迅同样如此：虽然都能讲智慧城市、AI、算力或数字视觉，但其收入确认通常依赖项目交付，毛利率、应收账款和现金回款比“有没有AI概念”更重要。
四、重新排列观察优先级
如果软件应用行情继续扩散，可以把目前的ST科技股分成四类观察。
1. 经营质量相对较好的软件股
ST智知、ST任子行、ST信安。
这三家公司至少已经体现出盈利或经营修复，比单纯依靠概念的ST公司更有基本面支撑。缺点是题材弹性未必最大，仍要等待导致ST的风险事项真正消除。
2. 软件应用行情中的高弹性品种
ST华扬、ST荣科、ST恒信、ST创意、ST华谊。
其中：
ØST华扬对应AI营销和内容生成；
ØST荣科对应AI医疗和医院信息化；
ØST恒信对应AIGC内容和算力集成；
ØST创意对应大数据、数据库和AI技术服务；
ØST华谊对应影视内容、IP和AI影视。
这五只的共同特点是题材辨识度较高，但经营、合规或重整风险也较大。若软件应用板块放量走强，它们的弹性可能比较明显；如果应用行情只是短期轮动，亏损和风险事项又会重新成为定价核心。
3. 重整、国资和摘帽驱动型
ST华闻、*ST湘邮、ST明诚、*ST易录、ST易联众。
这组不能只看科技题材，更要看重整执行、国资支持、债务处理、净资产变化、扣非利润和摘帽条件。ST华闻已经完成一次重要风险化解；*ST湘邮有中国邮政背景；*ST易录则需要观察央企体系能否形成实质性纾困。
4. 只适合列入高危事件观察的公司
*ST航图、*ST英飞、*ST开元、ST银江、ST信通、*ST实达、*ST同辉、*ST数源、*ST元道。
这些公司中有的业务很好理解，甚至软件含量不低，但退市、立案、净资产、债务逾期、审计意见或持续经营问题已经压过产业逻辑。特别是*ST元道，已公开提示可能触及重大违法强制退市，不能因为股价反弹就忽略其退出风险。
五、软件会不会真正接替硬件
目前比较合理的判断不是“硬件行情结束、软件行情开始”，而是科技行情正在从第一阶段进入第二阶段：
第一阶段交易的是算力缺口、国产替代和硬件涨价；第二阶段开始寻找AI到底能在哪些行业产生订单、收入和现金流。
软件应用要想真正接替硬件，至少需要看到三个信号：
一是AI应用、传媒、计算机板块持续放量，而不是一两天脉冲；二是上市公司的AI业务开始在半年报、年报中形成可辨认的收入和毛利；三是硬件即使反弹，资金仍愿意继续保留软件应用仓位，形成并行主线。
对ST科技股来说，还要增加第四个条件：题材必须与风险化解形成共振。只有“软件订单改善＋亏损收窄＋立案或内控问题解决＋摘帽预期”同时出现，行情持续性才可能明显提高。
所以，现阶段可以把ST创意、ST恒信、ST华扬、ST荣科等加入应用方向的重点观察名单，但不能只因为它们属于软件就忽略亏损、立案和现金流。ST智知、ST任子行、ST信安的题材弹性可能稍弱，却更接近“业务能够验证”的方向。