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环球网校一级建造师《建设工程经济》新考纲精讲
第11章 筹资管理
11.1 筹资主体
按照筹资主体划分，可分为企业筹资和项目融资。
11.1.1企业筹资
自有资金（留存收益、应收账款以及闲置资产变卖）
内源筹资
（资金来源） 应付息税
未使用或者未分配专项基金（更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金）
企业筹资
（公司筹资）
权益筹资（普通股和优先股筹资）
直接（发行股票、债券）
外源筹资
7
8 直接和
1
（渠道）
债务筹资
8
4（9借款筹资和债券筹资）
间接筹资
3
信
微
系 间接（银行借款、证券化筹资）
联
题混合筹资（可转换债券和认股权证）
押
准
精
【例题·单选】某施工企业在经营过程中，同时发行可转换债券和认股权证从资本市场直接筹集
资金，该筹资方式属于（ ）。【2021】
A.内源筹资
B.权益筹资
C.混合筹资
D.债务筹资
【答案】C
【解析】混合筹资主要包括可转换债券和认股权证，混合筹资是同时兼备权益筹资和债务筹资特
8
7
征的特殊筹资工具。属于外源筹资。 1
9
4
8
【例题·单选】下列企业筹集资金的方式中，属于外源筹资渠道中间接信融3资方式的是（ ）。【2019】
微
A.发行股票 系
联
B.变卖闲置资产 一
唯
C.利用未分配的利润
D.向商业银行申请贷款
【答案】D
【解析】直接筹资方式是指筹资主体不通过银行等金融中介机构而从资金提供者手中直接筹资。
比如发行股票和企业债券筹资。在市场经济条件下，直接筹资已成为一种重要的筹资方式。
间接筹资方式是指筹资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接筹资。比如，向商业银行
申请贷款，委托信托公司进行证券化筹资等。
【例题·多选】企业作为筹资主体时，内源筹资资金的来源有（ ）。【2018】
A.留存收益
B.债券筹资
C.优先股筹资
D.普通股筹资
E.应收账款
【答案】AE
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【解析】企业内源筹资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未使用或者未分配专项 基
金。其中，自有资金主要包括留存收益、应收账款以及闲置资产变卖等；未使用或未分配的专项基金
主要包括更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金等。BCD是外源筹资资金来源。
11.1.2项目融资
项目融资又叫无追索权融资方式，其含义是项目负债的偿还，只依靠项目本身的资产和未来现金
流量来保证，即使项目实际运作失败，债权人也只要求以项目本身的资产和盈余还债，而对项目以外
的其他资产无追索权。这就需要项目本身有较稳定的现金流量和较强的盈利能力。
1.项目融资的特点
（1）以项目为主体。项目融资主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持措施的力度来安排
融资。
（2）有限追索贷款。项目的贷款人可以在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索，或在一
个规定范围内对公私合作双方进行追索。除此之外，项日出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借
款人除该项目资产、现金流量以及政府承诺义务之外的任何形式的资产。
（3）合理分配投资风险。在项目决策阶段应尽早地确定哪些基础设施项目能够进行项目融资，
并且可以在项目的初始阶段就较合理地分配项目整个生命周期中的风险。
（4）项目资产负债表之外的融资8。 项目投资人承担的是有限责任，可以帮助投资者将贷款安排
7
1
为一种非公司负债性融资，使融资不4 9需进入项目投资者资产负债表的贷款形式。
8
3
（5）灵活的信用结构。采用信项目融资的项目一般具有灵活的项目结构，可以提高项目的债务承
微
系
受能力，减少贷款人对投资者资信和其他资产的依赖程度。
联
题
2.政府和社会资本合押作模式
准
项目融资模式很多精种，如直接融资、融资租赁、产品交付融资、政府和社会资本合作（Public
Private Partner ship， 简称 PPP）、资产证券化（Asset-Backed Securitization，简称ABS）等。
【例题·多选】关于项 目融资特点的说法，正确的有（ ）。【2023】
A.项目出现问题，项目贷款 人可以追索借款人除该项目以外的任何形式的资产
B.项目融资是一种需进入项目投资者资产负债表的贷款形式
C.通常会增加贷款人对投资者资 信的依赖程度
D.项目融资是以项目为主体的融资活 动
E.在项目初始阶段应合理分配全寿命周期中的风险
【答案】DE
8
【解析】项目融资具有以下特点： 1 7
9
（1）以项目为主体。项目融资主要根据项目的 预 期收益、资产以及政
信
府3 8
4
扶持措施的力度来安排，
其贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都 是与项目的现金微流量和资产价值直接联系在一
系
起的，因此，项目融资是以项目为主体的融资活动。 联
一
（2）有限追索贷款。项目的贷款人可以在贷款的某个特 定阶唯段对项目借款人实行追索，或在一
个规定范围内对公私合作双方进行追索。除此之外，项日出现任 何问题，贷款人均不能追索到项目借
款人除该项目资产、现金流量以及政府承诺义务之外的任何形式的资产。
（3）合理分配投资风险。在项目决策阶段应尽早地确定哪些基础设施项目能够进行项目融资，
并且可以在项目的初始阶段就较合理地分配项目整个生命周期中的风险，而且风险将通过项目评估时
的定价而变得清晰。
（4）项目资产负债表之外的融资。项目融资是一种在资产负债表之外的融资。根据有限追索原
则，项目投资人承担的是有限责任，因而通过对项目投资结构和融资结构的设计，可以帮助投资者将
贷款安排为一种非公司负债性融资，使融资不需进入项目投资者资产负债表的贷款形式。
（5）灵活的信用结构。采用项目融资的项目一般具有灵活的项目结构，可以将贷款的信用支持
分配到与项目有关的各个方面，提高项目的债务承受能力，减少贷款人对投资者资信和其他资产的依
赖程度。
【例题·多选】项目融资的特点有（ ）。【2022】
A.项目融资主要根据项目发起人的预期利润、抵押资产状况安排融资
B.贷款人可以在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索
C.可以帮助投资者将贷款安排为一种非公司负债性融资
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D.贷款人对投资者资信和项目资产外的其他资产的依赖程度高
E.可以将贷款的信用支持分配到与项目相关的各个方面，提高债务承受能力
【答案】BCE
【解析】项目融资具有以下特点：
（1）以项目为主体。项目融资主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持措施的力度来安排
融资，其贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都是与项目的现金流量和资产价值直接联
系在一起的，因此，项目融资是以项目为主体的融资活动。
（2）有限追索贷款。项目的贷款人可以在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索，或在一
个规定范围内对公私合作双方进行追索。
（3）合理分配投资风险。在项目决策阶段应尽早地确定哪些基础设施项目能够进行项目融资，
并且可以在项目的初始阶段就较合理地分配项目整个生命周期中的风险，而且风险将通过项目评估时
的定价而变得清晰。
（4）项目资产负债表之外的融资。项目融资是一种在资产负债表之外的融资。根据有限追索原
则，项目投资人承担的是有限责任，因而通过对项目投资结构和融资结构的设计，可以帮助投资者将
贷款安排为一种非公司负债性融资，使融资不需进入项目投资者资产负债表的贷款形式。
（5）灵活的信用结构。采用项目融资的项目一般具有灵活的项目结构，可以将贷款的信用支持
分配到与项目有关的各个方面，提高项8 目的债务承受能力，减少贷款人对投资者资信和其他资产的依
7
1
赖程度。 4 9
8
3
【例题·多选】关于项目融信资特点的说法，正确的有（ ）。【2019】
微
A.是以发起项目的企业为系主体的融资活动
联
B.属于无限追索贷款 题
押
C.是投资人资产负债准之内的融资
精
D.采用的信用结构比 较灵活
E.可以合理分配投资风险
【答案】DE
【解析】项目融资具有以下特 点：1.以项目为主体；2.有限追索贷款；3.合理分配风险投资；4.
项目资产负债表之外融资；5.灵活的信用结构。
11.2筹资方式
按照筹资期限的长短可分为短期筹资 和长期融资。
11.2.1短期筹资的特点和方式
8
1.短期负债筹资的特点
1
7
9
（1）筹资速度快，容易取得。
信
3 8
4
微
（2）筹资弹性好。
系
（3）筹资成本较低。 一
联
唯
（4）筹资风险高。
2.短期负债筹资的方式
短期负债筹资最常用的方式是商业信用和短期借款。
1）商业信用
商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，这种筹资方式
在短期负债筹资中占有相当大的比重。
商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款项等。
①应付账款。
②应付票据。应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。根据承
兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过6个月。
③预收账款。
④其他应付款项。
2）短期借款
（1）短期借款的信用条件
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①信贷限额。信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。企业在批准的信贷限额内，
可随时使用银行借款。
②周转信贷协定。
③补偿性余额。
④借款抵押。银行向财务风险较大的企业或者对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，有时需要抵
押品担保，以减小自己蒙受损失的风险。
⑤偿还条件。贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。
⑥其他承诺。
【例题·多选】下列短期筹资方式中，属于商业信用形式的有（ ）。【2022补】
A.应付账款
B.应付票据
C.其他预付款
D.预收账款
E.短期借款
【答案】ABD
8
【解析】商业信用的具体形式有1应7付账款、应付票据、预收账款、其他应付款项等。
9
4
【例题·多选】对筹资方案而3 8言，短期负债筹资的特点有（ ）。【2015】
信
微
A.筹资速度快
系
联
B.筹资风险高 题
押
C.筹资难度大 准
精
D.限制条件较多
E.筹资成本较高
【答案】AB
【解析】短期负债筹资通常具 有的特点包括筹资速度快、筹资弹性好、筹资成本较低、筹资风险
高。
11.2.2长期筹资的方式和特点
长期筹资分为长期负债筹资和长期股权筹资。
1.长期负债筹资可分为长期借款筹资、长期债券筹资、融资租赁和可转换债券筹资。
8
2.长期股权筹资分为优先股筹资、普通股股 票筹资以及认股权证筹资。9 1
7
8
4
3）一项租赁属于融资租赁还是经营租赁取决于 交易的实质，而不是信合
3
同的形式。
微
根据《企业会计准则第21号——租赁》，一项租赁 存在下列一种系或多种情形的，通常分类为融
联
资租赁：
唯
一
①在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。
②承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款与预计行使选择权时租赁资产的公允价值
相比足够低，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将行使该选择权。
③资产的所有权虽然不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分（通常解释为≥75%）。
④在租赁开始日，租赁收款额的现值几乎相当于租赁资产的公允价值（通常解释为≥90%）。
⑤租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。
另外，一项租赁存在下列一项或多项迹象的，也可能分类为融资租赁：
①若承租人撤销租赁，撤销租赁对出租人造成的损失由承租人承担。
②资产余值的公允价值波动所产生的利得或损失归属于承租人。
③承租人有能力以远低于市场水平的租金继续租赁至下一期间。
融资租赁的租金包括：租赁资产的成本，租赁资产的成本利息，租赁手续费。
融资租赁的出租人不能将租赁资产列入资产负债表。与此相适应，也不能对租赁资产中的固定资
产提取折旧。承租人作为融资活动的债务人，应当采用与自有固定资产相一致的折旧政策计提租赁资
产折旧。
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11.3资金成本分析
11.3.1资金成本的概念和作用
1.资金成本的概念
资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价，是资金使用者向资金所有者和中介机构支付
的占用费和筹集费用。
（1）资金占用费（变动）：占用资金支付的费用，如：银行借款利息和债券利息等。
（2）筹集费用（固定）：资金筹集过程中支付的费用，如发行债券支付的印刷费、代理发行费、
律师费、公证费、广告费等，通常是在筹集资金是一次性支付，在使用资金的过程中不再发生。
资金占用费
资金成本率
筹资净额
筹资净额=筹资总额-筹集费用=筹资总额×（1-筹集费率）
2.资金成本的作用
1）选择资金来源、确定筹资方案的重要依据
从筹资决策的角度来讲，企业力求选择资金成本最低的筹资方式。
2）评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准
从企业投资决策的角度来讲，通常
8
将资金成本率视为一个投资项目的最低收益率或必要报酬率。
7
1
3）评价企业经营业绩的基准 4 9
8
3
资金成本还可用作衡量企业信经营业绩的尺度，即全部投资的利润率应高于资金成本率，否则表明
微
企业业绩欠佳，需要改善经营系管理。
联
【例题·单选】下列发题行债券发生的资金成本中，属于资金占用费的是（ ）。【2022】
押
A.债券利息 准
精
B.代理发行费
C.印刷费
D.公证费
【答案】A
【解析】资金占用费是指企业占用资金支付的费用，如银行借款利息和债券利息等。
【例题·多选】下列资金成本中， 属于资金占用费的有（ ）。【2013】
A.借款手续费
B.债券利息
C.贷款利息 8
1
7
D.发行债券支付的印刷费
8
4 9
E.筹资过程中支付的广告费 信
3
微
【答案】BC 系
联
一
【解析】资金占用费是指企业占用资金支付的费用，如 银行借
唯
款利息和债券利息等。筹资费用是
指在资金筹集过程中支付的各项费用，如银行的借款手续费，发 行债券支付的印刷费、代理发行费、
律师费、公证费、广告费等，它通常是在筹措资金时一次性支付，在使用资金的过程中不再发生。
11.3.2资金成本的计算
1.个别资金成本的计算
个别资金成本是单一筹资方式的资金成本，包括长期借款资金成本、长期债券资金成本、优先股
资金成本、普通股资金成本和留存收益成本。其中，前两种称为债务资金成本，后三种称为权益资金
成本或自有资金成本。根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以
抵免企业所得税。因此，计算企业实际负担的债务资金成本应当考虑所得税因素。
资金占用费 利率 （ 所得税率）
资金成本率
筹资净额 筹集费率
【例11.3-1】甲企业从银行取得一笔长期借款1000万元，期限3年，年利率为5%，按年复利计
息，每年结息一次，到期一次还本。该企业适用的所得税率为25%，则这笔长期借款的资金成本率为：
5 （ 25 ）
3.75
个别资金成本一般用于比较和评价各种筹资方式。
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（2）综合资金成本的计算：
综合资金成本是对各种个别资金成本进行加权平均而得的结果，因此，也称为加权平均资金成本。
综合资金成本率 ∑个别资金成本 该资金占全部资金的比重
【例11.3-2】甲企业现有长期资本总额为10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券5000
万元，普通股3000万元，各种长期资金成本率分别为5%、6%和10%。计算该企业的综合资金成本率。
解答：综合资金成本率可按两步测算：
第一步，计算各种长期资本占全部资本的比例。
长期借款资金比例=2000÷10000×100%=20%
长期债券资金比例=5000÷10000×100%=50%
普通股资金比例=3000÷10000×100%=30%
第二步，测算综合资金成本率。
综合资金成本率=5%×20%+6%×50%+10%×30%=7%
在不考虑其他因素的情况下，通常选择综合资金成本最低的方案。
【例题·单选】某公司长期资本总额为20000万，其构成为：长期借款5000万，长期债券8000
万，普通股7000万，对应的资金成本率分别5%，6%和10%，该公司综合资金成本率为（ ）。【2022
补】
8
7
A.5.36% 9 1
4
8
B.6.24% 信 3
微
C.7.00% 系
联
D.7.15% 题
押
【答案】D 准
精
5000 8000 7000
【解析】按照加权平均的方式，综合资金成本率= 5 + 6 + 7. 5 。
20000 20000 20000
【例题·单选】某企业从银行取得5年的长期借款1000万元，该笔借款的担保费费率为0.5%，
利率为6%，每年结息一次，到期 一次还本，企业所得税税率为25%，则该笔借款年资本金成本率为（ ）。
【2020】
A.4.50%
B.4.52%
C.6.00%
D.6.03%
【答案】B 8
1
7
9
【解析】资金成本率=资金占用费/筹资净额。[ 1000×6%×（1-25%）]/[1
8
0400×（1-0.5%）]=4.52%。
信
3
【例题·单选】某建筑企业年初从银行借款1000万元，期限5年，年利率为8%，每年末结息一
微
次，到期一次还本，企业所得税率为25%。则该笔借款的 年资金成本率
系
为（ ）。【2019】
联
一
A.1.60%
唯
B.8.00%
C.8.24%
D.6.00%
【答案】D
【解析】根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业
所得税。资金成本率=资金占用费/筹资净额=1000×8%×（1-25%）/1000=6%。
【例题·单选】某企业通过长期借款和长期债券两种方式筹资，其中长期借款为3000万元，长
期债券为2000万元，期限均为3年，每年结息一次，到期一次还本。长期借款年利率为6％，手续费
率为2％；长期债券年利率为6.5％，手续费率为1.5％，企业所得税率为25％。关于该企业资金成
本的说法，错误的是（ ）。【2015】
A.长期债券的资金成本率为4.95％
B.长期借款的资金成本率为4.59％
C.两种筹资成本均属于债务资金成本
D.企业筹资的综合资金成本为4.77％
【答案】D
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【解析】长期借款的资金成本率=3000×6％×（1-25％）÷[3000×（1-2％）]=4.59％；长期债
券的资金成本率=2000×6.5％×（1-25％）÷[2000×（1-1.5％）]=4.95％；长期借款占比60％，长
期债券占比为40％，综合资金成本=4.95％×40％+4.59％×60％=4.73％。
【例题·单选】某企业拟从银行取得一笔贷款2000万元，期限3年，每年年末付息，到期一次
还本，有四家银行提出的贷款条件见下表：该企业所得税率为25%，仅从资金成本的角度考虑，该企
业应从（ ）银行贷款。【2014】
银行
甲 乙 丙 丁
费率
手续费率 0.1% 0.2% 0.5% 0.2%
年利率 7% 8% 6% 7.5%
A.甲
B.乙
C.丙
D.丁
【答案】C
【解析】对甲：2000×7%×（1-25%）/2000×(1-0.1%)；
对乙：2000×8%×（1-25%）/20080×(1-0.2%)；
7
1
9
对丙：2000×6%×（1-25%）/24000×(1-0.5%)；
8
3
信
对丁：2000×7.5%×（1-25%）/2000×(1-0.2%)，比较上述四个，得出最小的丙银行。
微
系
11.4资本结构分析 联
题
11.4.1影响资本结构押的因素
准
1.资本结构的概念精
资本结构是指企业（ 或项目筹资方案中）各种长期资本来源的构成及其比例关系。通常情况下，
企业的资本由长期债务资本 和权益资本构成，因此资本结构指的是长期债务资本和权益资本的构成及
其比例关系，不包括短期负债。
2.影响资本结构的主要因素
影响资本结构的因素较为复杂， 大体可以分为外部因素和内部因素。
一般而言：
现金流量波动大的企业比现金流量稳定的类似企业负债水平低；
成长性好的企业比成长性差的类似企业负 债水平低；
8
盈利能力强的企业比盈利能力低的类似负债 水平低； 1 7
9
财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企 业 负债能力强。
信
3 8
4
11.4.2资本结构决策的分析方法 微
系
1.资金成本比较法 联
一
【例11.4-1】某企业为了扩大规模，筹资金额为10000 万 元 ，唯现有两个筹资方案可以选择，见表
11.4-1。请从资本结构最优的角度确定应选择方案。
表11.4-1 筹资方案与原方案资本对比
原资本结构 追加筹资方案1 追加筹资方案2
筹资方式
筹资额(万元) 个别资金成本 筹资额(万元) 个别资金成本 筹资额(万元) 个别资金成本
长期借款 1500 6% 500 5% 3000 6%
长期债券 4000 8% 2000 7% 4000 10%
普通股 4500 15% 7500 16% 3000 15%
合计 10000 10000 10000
追加筹资方案1的资金成本率为：
500÷10000×5%+2000÷10000×7%+7500÷10000×16%=13.65%
追加筹资方案2的资金成本率为：
3000÷10000×6%+4000÷10000×10%+3000÷10000×15%=10.3%
根据上述数据计算，追加筹资方案2的资金成本比追加筹资方案1的资金成本率低，故从最优资
本结构的角度选择追加筹资方案2。
2.每股收益无差别点法
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每股收益又称每股盈利、每股税后利润、每股盈余，是指税后利润与股本总数的比率，是普通股
股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。
每股收益无差别点法是在计算不同筹资方案的每股收益相等时所对应的盈利水平的基础上，通过
比较在企业预期盈利水平下的不同筹资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的筹资方案。但是该
方法没有考虑风险因素。
3.企业价值比较法
企业价值比较法是以企业价值最大化作为最佳资本结构的衡量标准。
11.4.3资本结构的优化
企业最优的资本结构应当是使企业的价值最大化，同时，资金成本也是最低的资本结构，而不一
定是每股收益最大的资本结构。
【例题·单选】关于企业最优资本结构的说法，正确的是（ ）。【2023】
A.最优资本结构是使股东每股收益最大的资本结构
B.最优资本结构是使债务资金最大的资本结构，因为债务资金越多，抵税作用越明显
C.最优资本结构是使企业价值最大化，同时资金成本最低的资本结构
D.最优资本结构是使债务资金最小的资本结构，因为债务资金越少，企业面临的财务风险越小
【答案】C
8
7
【解析】企业最优的资本结构应9当1是使企业的价值最大化，同时，资金成本也是最低的资本结构，
4
8
而不一定是每股收益最大的资本信结3构。
微
【例题·单选】某企业为系扩大投资规模，拟筹资15000万元，现有四个筹资方案，其中筹资方案
联
甲的相关数据如下表，筹资题方案乙、丙、丁的综合资金成本分别为11.36%、10.71%和11.93%，则仅
押
根据上述条件，为完成筹准资，依据综合资金成本应选择的筹资方案为（ ）。【2022】
精
原资本结构 筹资方案甲
筹资方式
筹资 额（万元） 个别资金成本 筹资额（万元） 个别资金成本
长期借款 30 00 7% 1000 7.5%
长期债券 3000 7.5% 4000 8%
优先股 2000 11% 3000 12%
普通股 7000 14% 7000 13%
合计 15000 15000
A.甲
B.乙 8
1
7
9
C.丙
8
4
信
3
D.丁 微
【答案】C 联
系
一
【解析】筹资方案甲的资金成本为：1000/15000×7.5% +4000唯/15000×8%+3000/15000×12%+7000
÷15000×13%=0.5%+2.13%+2.4%+6.07%=11.1%。
综上比较，并的综合资金成本最低，故从最优资本结构的角度选择筹资方案丙。
【例题·单选】企业某时点所有者权益资本为1000万元，企业长期债务资本为800万元，短期
负债为500万元，则应列入资本结构管理范畴的金额为（ ）万元。【2018】
A.2300
B.1800
C.1500
D.1000
【答案】B
【解析】通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，因此资本结构指的是长期债
务资本和权益资本的构成及其比例关系，不包括短期负债。
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【本章总结】
8
7
1
9
4
8
3
信
微
系
联
题
押
准
精
8
1
7
9
8
4
信
3
微
系
联
一
唯
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