海康威视25年及26年年一季度业绩说明会

海康威视昨晚出25年年报和一季报，营收未增的情况下，归母利润增长18.52%，一季度更是利润大超预期，毛利持续6个季度提升只49.09%，并且可持续；26年指引：营业额增长大几个点，利润增长双位数。总结以下内容。

一、核心财务数据（最关键）

– 2025全年
营收925.08亿元（同比+0.01%）；归母净利润141.95亿元（同比+18.52%）；经营现金流253.39亿元（大幅增长）。

– 2026Q1
营收207.15亿元（同比+11.78%）；归母净利润27.8亿元（同比+36.42%）；毛利率49.09%（近6年新高）。

– 分红
2025年累计分红105.40亿元，分红率74.25%；上市16年累计回报股东794.47亿元，持续高比例分红。

二、经营核心结论

1. 经营战略转向：从规模增长→经营质量提升（2024下半年启动调整）
调组织、梳产品线、降应收、激活力；应收账款同比-19.1%（减少77.7亿元），运营效率显著改善。

2. 业绩逐季提速：连续5个季度净利润增速加快，Q1盈利大超预期。

3. 四大周期叠加：自身经营改善+元器件涨价+AI大模型突破+宏观经济波动，经营改善与AI为长期主线。

三、AI大模型：核心增长引擎

1. 技术底座：20年智能化积淀，聚焦多模态物联感知大模型，持续迭代“观澜大模型”。

2. 落地成果：2025年推出数百款AI大模型产品，收入逐季加速；2026年扩矩阵、强营销、快落地。

3. 价值：AI产品毛利率显著更高（高出传统产品数个至十数个百分点），直接拉动整体毛利上行。

4. 定位：做物理世界数字化入口，卡位感知→存算一体→执行控制→显控→网络安全全链条。

四、创新业务：第二增长曲线爆发

1. 2025年：营收增速13.17%，占比27.51%，8家创新业务中7家盈利。

2. 2026年大年：海康存储、海康威影、海康机器人高速增长，成为重要收入与利润支柱。

3. 信号：Q1少数股东权益4.8亿元，印证创新业务高增。

五、毛利率：趋势性上行（核心亮点）

– 近6个季度单边上行：42.16%→49.09%。

– 驱动：产品结构优化+AI高毛利产品+行业反内卷+龙头集中度提升。

– 判断：中枢上移，全年有望维持高位，小幅波动不改趋势。国内复苏，中东有破坏就有建设；亚洲、非洲、南美双位数增长。

六、海内外业务展望

1. 国内：需求复苏，三大BG均增长，渠道业务价涨量稳，场景数字化为核心增量。

2. 海外：发展中国家>>发达国家（拉美、中东非洲、泛亚太高增，欧洲偏弱）；一国一策，谨慎应对地缘风险；海外毛利率略高于国内。

3. 风险应对：加大原材料备货，调价应对成本上涨，Q1验证有效。

七、全年业绩指引

– 营收：同比高个位数增长

– 归母净利润：同比两位数增长

– 经营：提质增效，利润与收入兼顾，持续高分红。

八、核心投资逻辑（一句话）

海康正处于经营质量改善+AI产品放量+创新业务爆发三重共振，毛利率趋势上行，现金流与分红优异，长期从安防龙头转向AIoT智能物联龙头。