汇丰重磅:市场正在犯一个巨大错误!“AI淘汰软件”是最大幻觉

当所有人都因“AI智能体威胁”而疯狂抛售软件股时，汇丰银行的一份报告告诉我们：市场的判断可能全错了。
2026年2月，一场被称为 “SaaSpocalypse” 的抛售潮席卷美国科技股市场。
Salesforce股价从2025年高点跌去近40%；ServiceNow因管理层在电话会上提到“AI智能体正在使席位增长的能见度变得复杂”，单季财报发布后单日暴跌超11%；Workday跌超22%；整个S&P 500软件与服务指数在2026年开年六周内蒸发了近1万亿美元市值。

市场的集体逻辑听起来似乎无懈可击：AI智能体已经能够替代大量人工操作，企业用AI做完了过去需要100人完成的工作，自然就不再需要100个软件席位。按席位收费的SaaS商业模式，被认为已经走到了历史的终点。

一场“软件末日论”正在笼罩华尔街。

然而就在恐慌交易席卷整个科技股市场的时候，汇丰银行美国科技研究主管Stephen Bersey发布了一份标题极具挑衅性的研究报告——《软件将吞噬AI》（Software Will Eat AI），抛出一个截然相反的判断。

汇丰的观点一针见血：市场的恐慌，是一场错误的认知。

01 一个颠覆市场共识的核心判断

汇丰报告的核心逻辑，翻转了市场的主流叙事框架。市场的恐惧是“AI将取代软件”，而Bersey的判断是 “软件将驯化AI”

他引用了一个来自互联网时代的历史类比：当年互联网爆发，最初的巨大价值积累集中在物理基础设施——服务器、光纤电缆、数据中心上。大量资本涌入硬件基础设施，而那些苦苦挣扎的早期互联网公司，反而是最终赢得长期价值的一方。

软件，才是互联网价值的终点。

如今AI的演进，正在重演同一个剧本。2024年和2025年是基础设施的建设期——算力、模型、代码整合，这一切都是为了软件层的爆发在铺路。而2026年，是引擎真正点火的一年。

“软件将是AI在全球最大型企业中扩散的主要机制。我们认为2026年是软件变现的启动之年。”
——汇丰银行研究报告

与之形成鲜明对比的，是当前市场的极端估值错位。汇丰在报告中指出，尽管软件板块的估值水平处于历史低位，该行业实际上正蓄势待发，准备迎来大规模扩张。用报告的原话来说：“硬件/半导体已经够强，但软件会更好。”

汇丰明确表示，软件不会受到AI的威胁，恰恰相反——AI将被嵌入到软件平台之中。“这批企业级软件供应商已经完成了设计、直觉式编程和嵌入式智能体测试等繁重工作。”

02 为什么AI模型无法替代企业软件？——三条核心逻辑

报告最有分量的论证，是对“AI直接颠覆软件”这一逻辑的逐层拆解。

批评者的观点一开始看起来非常有说服力：大语言模型已经能写代码，vibe-coding（通过自然语言描述直接生成可用软件）正在兴起，AI模型公司已经在做更多应用层的尝试——那么，企业为什么还需要Oracle、SAP、Salesforce这些庞大且价格不菲的传统软件系统？

汇丰报告从三个层面给出了坚定的回答。

第一，基础模型存在“先天缺陷”

报告明确指出，基础模型 “存在内在缺陷” ，无法胜任对大型企业核心平台进行“整体替换”的任务。虽然它们在图像生成、小型应用开发、文本处理等窄场景中表现出色，但对高保真度的企业级核心平台而言，结果并不现实。

根本原因在于AI模型本身的概率性本质——它可能对同一个问题给出不同的答案，可能犯错，其决策过程是一个“黑箱”，无法像传统软件那样逐行追溯和审计。而对于全球各大企业来说，“可重复、可审计且无错误的软件平台”是日常运营的基本要求，基础模型恰恰不具备这些属性。

第二，“vibe-coding”的能力边界被严重高估

报告直接点名了vibe-coding的致命弱点：它把设计和构建的责任完全压在了开发者身上。你可以告诉AI“我想要一个能处理全球供应链的系统”，AI可以生成代码，但如何定义这个系统的架构、如何处理异常情况、如何确保在极端压力下不崩溃——这些关键判断依然需要人。

更重要的是，汇丰指出，那些主要的AI模型公司 “几乎没有创建企业级软件的经验” ——他们是带着AI模型从零开始进入一个极其复杂的环境。而传统企业软件经过数十年迭代，早已在吞吐量、可靠性和场景覆盖上打磨到了极致。汇丰直言：“如果你不知道自己在编什么代码，感知编程几乎起不到任何作用。”

第三，企业级的私有数据和知识壁垒无法被轻易复制

企业级软件经过几十年演进，背后蕴藏着海量关键且私有的知识产权——这些数据根本无法在公共互联网上进行AI训练。长期以来，ERP/CRM系统中存储着企业数十年的交易记录、客户档案、供应链数据，这些正是AI模型无法触及的核心数据资产。

汇丰做了一个极其形象的类比：这就像一家制药公司不会为了自用而去设计芯片、冶炼钢铁一样。企业早在几十年前就放弃了自己编写核心IT系统，因为这违背了基本的经济学常识——从拥有开发、维护和人员配备专业知识的软件供应商那里购买产品，要经济得多，因为这些成本可以分摊到成千上万的客户身上。

03 谁最适合用AI来构建更好的企业软件？答案出人意料

既然初创公司和大模型供应商缺乏构建“企业级”复杂架构的经验，那么谁最适合用AI来生成更好的软件？

汇丰给出的答案简洁而确定：“当然是软件供应商自己。”

逻辑非常清晰：像Salesforce、Oracle、微软这样的传统软件巨头，拥有深厚的领域专业知识、稳固的销售渠道和客户信任。更重要的是，他们一直在用同样的AI编程工具和“小模型”优化方式，将经过提炼的智能代理嵌入到自己广泛的平台中。

AI的作用，最终是被 “降维”和“驯化” 的。

汇丰在这个层面做了一个精彩的比喻：AI负责创造性地分析和生成智能数据，但生成之后，这些数据必须交给确定性的软件技术栈去处理、存储、检查和执行。

汇丰报告对这个局面的总结极其有力：

“绝大多数企业级软件不会受到AI的威胁，相反，AI将通过不同方式被驯化在应用技术栈内，并在这一过程中创造巨大价值。”

这里还有一个企业级应用的关键逻辑——切换成本与客户信任。替换核心ERP或CRM系统意味着重新配置数十年的业务逻辑和数据架构，可能导致收入中断、生产力损失，这不是能用“AI写几行代码”解决的。AI可以协助编写新软件，却无法瞬间迁移存量系统的复杂性和客户信任。

04 软件变现元年已经开启——更重要的是，现在估值正处历史低点

报告明确给出了AI变现的时间表，这不是一个遥远的技术畅想，而是一个正在发生的事实。

各大软件巨头在2024年就已开始嵌入式AI代理的设计和Beta测试的繁重工作。从技术报告和市场反馈来看，2025年是架构成熟之年，各项技术在头部企业已基本完成验证。而2026年——正是现在——将是面向全球大客户进行规模化推广的启动之年。

汇丰预测，AI应用将带动AI推理需求呈现指数级增长，未来5-10年软件行业将面临万亿级的市场扩张。

这对投资者的启示极为清晰：在汇丰看来，AI演进中最有价值的部分即将流向软件层。报告的原话是：

“尽管硬件和半导体行业表现一直很好，但软件行业将会更好。”

当前软件板块正处在历史估值的低位区——这一失真的价格错位本身，就是最大的市场认知盲区。

05 最后

对于机构投资者而言，这是一份值得逐页细读的研报。

而对于我们普通读者来说，汇丰这份报告最有价值的地方在于，它用一个颠覆性的认知框架，帮助我们从“AI恐慌”中走出来，看清产业变革的真实走向：

软件不仅没有走向消亡，反而正在驯化AI，成为AI落地的最核心载体。

这是当前资本市场最大的预期差，也很可能，是未来数年科技产业最重要的结构性机会。

市场集体幻觉 · 软件吞噬AI