AI算力产业链:从概念到业绩的华丽转身

大树看盘 · 2026年5月2日 · 五一休市特刊

核心观点：2026年一季报收官，AI算力产业链从”讲故事”到”赚真金”的质变已经完成。寒武纪单季净利10亿，工业富联利润翻倍，中际旭创一季赚了去年一半——这不是概念，这是业绩。但分化也在加速，选对赛道和标的，比押注板块更重要。

一、一季报交卷：算力链集体”暴赚”

4月30日，A股2025年年报与2026年一季报披露收官。算力产业链交出的成绩单，用一个字概括：炸。

这不是一两家公司的个别表现，而是全产业链的集体爆发：

几个值得重视的信号：

• 寒武纪经营现金流转正
  
  ：Q1经营现金流8.34亿元，同比改善超22亿元，上市以来首次季度现金流为正——商业化落地从”说”变成了”收”。
• 工业富联利润翻倍于营收增速
  
  ：营收增长56.5%，净利润增长102.6%，AI高端产品占比提升是核心驱动力，利润弹性被彻底释放。
• 中际旭创一季赚了去年一半
  
  ：Q1净利57.35亿，接近2025全年净利（107.97亿）的一半，800G和1.6T上量带动毛利率升至46.06%。

二、产业拐点已至：从”追赶”到”并存”

这一轮业绩爆发不是偶然，背后是三重拐点的共振：

1. 需求拐点：全球算力军备竞赛升级

截至4月30日，北美四大云厂商2026年一季度财报悉数出炉，核心信号：集体上调全年资本开支指引，合计突破7000亿美元。

• 微软Azure：1860亿美元，同比翻倍
• 亚马逊AWS：2000亿美元，同比+60%
• 谷歌：1750-1850亿美元，同比近乎翻倍
• Meta：1150-1350亿美元，同比+87%

国内方面，阿里宣布未来三年投入超3800亿用于云和AI基建，腾讯、百度、字节同步加码。”东数西算”全面落地，八大枢纽机架破1000万架。全球算力需求不是”增长”，是”指数级爆发”——一季度国内AI日均Token调用量突破140万亿，同比翻了3倍。

2. 技术拐点：国产算力从”能用”到”好用”

过去说国产芯片，市场第一反应是”不行”。2026年，这个标签正在被撕掉：

• 海光DCU深算三号已适配DeepSeek、Qwen3等365款主流大模型，覆盖全球99%非闭源大模型
• 寒武纪思元系列在运营商、金融、互联网规模化落地，合同负债一季度增长超3亿
• 华为昇腾910C万卡集群稳定运行，训练效率达国际水平
• 摩尔线程千卡/万卡集群实现规模化落地，斩获6.6亿智算大单

更关键的是生态打通——CANN（国产CUDA）全面商用，70+大模型”0day适配”。从芯片到软件到生态，国产算力真的能用、好用、敢用了。

3. 政策拐点：国家战略级护航

• 两会明确算力基础设施是新基建优先方向
• 工信部专项计划：2026年底国产芯片占比≥50%、国家级智算集群30个
• “算电协同”首次写入政府工作报告，新基建六张网资金6月前到位
• 20+省市发”算力券”，补贴最高30%，总规模超10亿
• 央企带头：中国移动20亿集采全部要求国产生态

三、分化才是真相：哪些赛道真赚钱，哪些在”裸泳”

算力链不是铁板一块，一季报揭示的分化比共识更值得重视。

✅ 真赚钱的：AI芯片 + AI服务器 + 高端光模块

AI芯片是弹性最大的环节。寒武纪20CM涨停重登”股王”，市值突破7100亿；芯原股份Q1新签订单82.40亿，其中AI算力相关占91.37%——订单结构说明一切。

AI服务器是确定性最强的”中军”。工业富联AI GPU机柜出货量同比+3.8倍，寄售模式落地后利润弹性被放大；浪潮信息在手订单350亿+，合同负债315亿，钱已到账货还没交。

高端光模块持续高景气，但已有分化信号。中际旭创一季报超预期（净利+262%），但新易盛净利环比下滑13.25%，天孚通信环比下滑10.82%。

⚠️ 需要警惕的：供给瓶颈 + 汇率冲击 + 高位回调

供给瓶颈已从需求端转移到供给端。”易中天”一季度预付款集体异动——中际旭创从1.34亿增至14.88亿，新易盛从1696万增至6.82亿，天孚通信从2077万增至9663万。三家公司不约而同大规模锁料，说明上游关键原材料（200G EML光芯片等）缺货是真实存在的。天孚通信明确表示1.6T光引擎因个别物料缺料未达预期产量。

汇率冲击不可忽视。新易盛境外营收占比96.16%，Q1财务费用从同期-0.33亿暴增至5.22亿；中际旭创财务费用2.51亿，均为汇兑损失。人民币走强对出口型企业的利润侵蚀是实打实的。

光模块环节增速放缓。天孚通信净利环比-10.82%，新易盛环比-13.25%，这是自2023年Q3以来首次环比下滑。头部券商提示，2026年全球光模块产能增速（60%）可能超过需求增速（40%），产能过剩风险需要关注。

❌ 在”裸泳”的：部分国产芯片仍在亏损

寒武纪吃到国产替代红利，但不代表全行业如此。沐曦股份Q1仍亏损9884万；景嘉微Q1营收同比下降17.87%，亏损扩大至5608万，研发费用占营收比高达168.5%。国产芯片的下半场将从”有的用”转向”好用”，以及最关键的生态卡位战。

四、产业链全景：五大环节，选对赛道比押注板块更重要

五、节后市场展望：红五月可期，但结构性分化是主旋律

当前A股处于五一休市期，5月6日（周三）重新开盘。从几个维度看节后走势：

积极因素

• 历史规律支撑
  
  ：近4年五一节后首日上证指数全部上涨，2022-2025年涨幅分别为0.68%、0.82%、1.16%、1.13%
• 外围环境平稳
  
  ：五一期间港股5月2日大涨1.74%，富时中国A50期货同步走强，离岸人民币升值近700个基点
• 政策利好密集
  
  ：央行降息降准预期打满，政治局会议释放”稳市场”强烈信号，险资权益投资比例从30%提至35%
• 业绩利空出尽
  
  ：一季报收官，雷区排完，资金将重新聚焦业绩确定性

需要关注的风险

• TMT板块交易拥挤度偏高
  
  ：4月电子、通信行业指数月涨幅分别达26.79%和22.23%，短期获利盘丰厚
• 地缘政治扰动
  
  ：中东局势仍有不确定性，虽然对A股直接影响在减弱
• 5月8日美联储FOMC
  
  ：预计维持利率不变，但措辞变化需关注
• 限售股解禁
  
  ：节后首周解禁市值487亿元，其中景嘉微解禁44.3亿

六、操作思路：三条主线 + 两个原则

📌 三条主线（按优先级排序）

主线一：AI芯片 + 国产替代——弹性最大，政策+需求双驱动。重点关注寒武纪、海光信息，但注意高位波动。

主线二：AI服务器 + 液冷——确定性最强，订单锁定未来2-3年。工业富联、浪潮信息是”压舱石”。

主线三：高端光模块——景气度高但分化加大，优先选业绩超预期、1.6T占比高的中际旭创。

⚠️ 两个原则

原则一：不追高。算力板块短期涨幅惊人，节后若出现高开放量，不要追涨。回调5%-10%才是更好的入场时机。

原则二：只看业绩和订单。选股只看两点：一是业绩持续高增（同比50%以上），二是有实锤大订单。只有概念、无业绩、无订单的标的，再热闹也别碰。

本文基于公开市场数据整理分析，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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