这份谷歌文档(Google Doc)有助于确定应将多少资金投入股市

这份谷歌文档（Google Doc）有助于确定应将多少资金投入股市经济学家表示，标准的投资策略还不够激进，但他们用来确定最优资产配置的复杂方法对个人投资者来说并不实用。耶鲁大学管理学院（Yale SOM）的詹姆斯·崔（James Choi）合著的一篇新论文，提供了一种简单的工具来近似实现基于研究的方法。

当普通投资者需要做出个人财务决策时，经验法则（rules of thumb）既简单又令人安心。例如，要决定你投资组合中股票应占多少比例，只需用120减去你的年龄。换句话说，一位40岁的投资者应该将其退休储蓄的80%投资于股票。

但耶鲁大学管理学院（Yale SOM）金融学教授詹姆斯·崔（James Choi）表示，经验法则并没有考虑投资者的个人情况。投资者现有的储蓄或预期收入轨迹等因素，会对其最优资产配置产生重大影响。

在另一个极端，经济学家开发出了复杂的方法来考虑这些细微差别，并给出个性化的建议。但他们的方法对于普通投资者来说过于复杂，难以自行复现。崔教授说，这些方法“在学术上非常出色”，但“没有多少实际可用的东西能让我带走”。

为了弥合这一差距，崔教授及其合作者走了一条中间道路，他们称之为“实用金融学”（practical finance）：他们将有研究支持的经济学发现转化为一个基于电子表格的工具，普通人可以填写其中的信息。研究团队发现，该电子表格给出的答案接近最优解，与使用原始学术方法得出的结果相比，人们的情况并不会差太多。

重要说明所附电子表格仅供教育和研究目的之用，不构成投资、金融、税务或法律建议。使用该电子表格并不会建立咨询或信托关系。结果取决于用户的输入和建模假设，可能无法反映实际投资结果。不对其准确性或完整性作任何陈述或保证。过去或模拟的业绩并不保证未来的结果。用户在做出财务决策之前应咨询合格的专业人士。

该工具得出的结果往往与经验法则或目标日期基金（target-date funds，这类基金根据个人的预期退休年份设定资产配置）给出的结果大相径庭。例如，它有时会建议将更大比例的资金配置到股票上。崔教授说，对许多人而言，“你可能应该持有比现在更多的股票”。

这项研究的起源可追溯到20世纪70年代初诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿（Robert Merton）的开创性工作。他提出了这样一个观点：如果你未来的工资是无风险的——也就是说，你可以依赖余生中特定的薪水轨迹——那么这些未来的收入就像一只巨大的债券，定期向你支付利息。

对于储蓄微薄的年轻人来说，他们最大的经济资产就是这种未来收入，也称为人力资本（human capital）。崔教授说：“我不仅拥有银行账户里的1万美元，我还拥有这1万美元加上这只巨大的债券，它在每个发薪周期都会给我支付利息。”

许多人并不这样看待自己的财富；在他们心中，只有储蓄或房产才算资产。“人们对自己投资问题的界定过于狭隘，”崔教授说，“他们没有考虑到自己拥有如此庞大的人力资本。”

默顿研究的逻辑结论是，既然年轻人如此大比例的财富都以类似债券的资产形式存在，他们在投资自己的储蓄时就可以承担更多风险——也就是说，将这些储蓄投资于股票。假设一个人预期在职业生涯中通过工作赚取200万美元。如果他将1万美元的储蓄投入股市，崔教授说：“即使我把这1万美元全亏了，我仍然拥有200万美元的人力资本。”

当然，人们的收入并非无风险；总有可能遭遇裁员或其他职业变故。因此，在2005年的一项研究中，另一个经济学家团队编写了计算机代码，以考虑潜在收入挫折的方式来计算投资者的最优资产配置。他们的方法还纳入了诸如个人风险厌恶程度以及已有储蓄规模等细微因素。

但该研究仅针对少数个案给出了答案。崔教授、耶鲁大学博士生刘鹏程（Pengcheng Liu），以及耶鲁大学博士、现任职于哈德逊河交易公司（Hudson River Trading）的刘灿尧（Canyao Liu）决定，针对不同参数值的5000多种组合来求解资产配置问题。然后，他们创建了公式，让人们能够快速得到接近正确答案的近似值。

当他们将同样的比较方法应用于确定股票配置的其他各种方法时，一些准则的表现也不算太差。例如，一个较老的经验法则是“债券比例等于你的年龄”或“股票比例等于100减去你的年龄”。遵循这一准则平均会降低2%的福利水平。而保持60%的固定股票配置则使福利降低了3.8%。“它们还不算太糟，”他说。

完全不持有股票则要糟糕得多；这种配置导致福利平均下降7.9%。“如果你一生从不投资股票——而很多人正是这种情况——那对你来说是非常不利的，”他说。

另一个需要注意的点是，该工具没有考虑住房因素。对许多人而言，除人力资本外最大的资产就是自己的房子，但“为住房建模极具挑战性，”他说。因此，该公式假设使用者是一辈子的租房者。

尽管如此，这个电子表格工具提供了一种视角，投资者可以将其与其他方法一起权衡使用。“它采用了学术研究文献中的一个经典模型，”并将其带入现实世界，崔教授说。“现在有了一个能够根据你自身情况和偏好进行定制化的解决方案。”