AI算力的下一个瓶颈,可能不在GPU,万通发展又走到哪了?

过去两年，算力话题几乎被GPU独占。但真正在数据中心里做过大规模集群的人会提醒一句：卡的数量，和能不能跑出效率，是两回事。

一个十万卡级别的集群，MFU（算力利用率）常常低于30%。换句话说，七成以上的算力并没有转化成有效产出，而是消耗在设备之间的等待与故障恢复上。

于是，"互连"这个环节开始被更多讨论。而在服务器机柜内部，承担设备间高速数据交换的关键器件，是PCIe Switch。

为什么这时候被提起

9月15日，2026 AIDC产业发展大会暨3D数据中心现场会在安徽芜湖举行。华为轮值董事长汪涛在会上提出，十万卡以上的昇腾超节点集群，到2027年将成为基础配置。他同时披露，昇腾超节点已部署超过1000套，交付客户超过370家。

9月16日，在新浪财经举办的AI投资峰会上，联想集团副总裁、中国基础设施业务群总经理陈振宽给出了相近的判断：超节点今年还处在可行性论证阶段，明年有望进入大规模商业化，"明年一定是超节点的大年"。他提到，随着模型参数规模持续上升，传统的8卡GPU服务器已难以满足需求，32卡及以上的超节点正在成为下一阶段训练与推理的基础架构。

所谓超节点，可以理解为把多颗GPU通过高速通道连接成一个紧耦合的整体，使其在训练与推理时协同工作。连接的质量，直接决定这个整体能发挥出多少效率。也正因如此，交换芯片常被比作算力系统的"神经系统"。

一个容易被忽略的事实是：GPU之间可以使用厂商私有协议，但CPU连接GPU、SSD、网卡等设备，基本都要走PCIe——SSD的标准协议即为PCIe。这意味着，无论采用哪一家的超节点方案，PCIe Switch都是必要部件，差别主要在用量。

数渡科技处在什么位置

在这一领域，A股上市公司万通发展的控股子公司数渡科技被多次提及。

数渡科技成立于2021年2月，总部位于北京，创始团队来自中科院计算所、IBM、华芯通等机构，主营高速互连芯片设计与ASIC定制服务。2025年8月，万通发展公告以8.54亿元取得其62.98%股权，同年9月30日并表，成为控股子公司。

从竞争格局看，PCIe Switch长期由博通、英特尔等海外厂商主导，博通市占率一度超过99%，产品交货周期可长达52周。国内能够实现该产品量产并推向市场的厂商数量有限，数渡是进度较为靠前的一家。

产品路线方面，规划大致如下：

• 2026年：PCIe 5.0 Switch，覆盖48、104、144三种通道规格
• 2027年：PCIe 6.0 Switch
• 2028年：PCIe 7.0 Switch / CXL 4.0

其中104通道的SD85104，2025年2月完成流片，2026年上半年实现批量出货，性能指标达到商用标准，并完成多家服务器厂商的样品测试与供应链准入。144通道产品于2026年上半年完成回片，目前处于测试验证与客户送样阶段，公司预计年内实现市场化销售。

财务数据上，2026年上半年数渡科技实现营收6211万元，同比增长281.42%；第二季度单季收入5751万元，环比增长1151.09%。公司披露，收入增长与客户备货及下单节奏有关。

从盈利结构看，2026年上半年公司数字科技业务营收0.59亿元，毛利率52.56%，在房地产销售（毛利率6.58%）、房屋租赁（毛利率8.43%）等业务中处于最高水平，成为毛利润的主要来源。

一组简单的用量测算

PCIe Switch的用量，可以按通道数反推。以一台标准的8卡AI服务器为例：

• 8张GPU加速卡，每张16条通道 → 128 Lanes
• 8张智能网卡，每张16条 → 128 Lanes
• 1颗DPU，16条 → 16 Lanes
• 8至16块NVMe SSD，每块4条 → 32至64 Lanes

合计约304至336条通道。单颗104通道的Switch可提供104条，因此一台8卡机通常需要配置4颗（"2颗CPU + 4颗PCIe Switch + 8颗GPU"是较常见的架构）。随着集群从8卡扩展到32卡、64卡乃至更大规模，用量会随之上升。

这一用量逻辑，也体现在下游采购上。据产业链信息，浪潮今年采购约100万颗，华勤接近100万颗，新华三超过50万颗，而浪潮去年仅三四十万颗。

市场规模方面，国海证券测算，2025年国内AI服务器用PCIe交换芯片市场规模已超过51亿元，到2029年有望达到170亿元，期间复合增速约35%；按全球口径，2025年该市场约69亿美元。

地产资产构成转型的缓冲

数渡科技之外，万通发展原有的房地产业务，被不少分析视为其转型期的缓冲。

公司自2020年将证券简称由"万通地产"变更为"万通发展"，战略重心转向通信与数字科技，并在此前已停止地产开发的新增投资。

截至相关报告期，公司总资产约73亿元，资产负债率约38%。投资性房地产账面价值35.16亿元，2026年上半年经营性物业贡献合同租金7513万元，年化约1.5亿元。公司持有的物业主要位于一线及新一线城市商务区，上半年出租面积14.42万平方米。

地产业务目前执行"加速去化、只出不进"策略，不新增土地储备与开发项目。2025年报存货约2.8亿元，2026年中报进一步下降至2亿元左右。这部分存量资产的处置，为公司的转型提供了现金流支持。

员工与公司的绑定

2025年11月，万通发展披露限制性股票激励计划，拟授予9452万股，占总股本5%，授予价格6.25元/股。

激励计划的考核条件，同时覆盖收入与产品进度：数渡科技2026至2028年营收目标分别不低于6亿、12亿、16亿元；产品端要求2026年实现144通道PCIe 5.0量产、2027年实现PCIe 6.0、2028年实现144通道以上的PCIe 7.0 / CXL 4.0。

据公开信息，数渡核心团队参与认购的规模在4亿元以上。6.25元的授予价格，约为当时市场参考价12.5元的一半。这类安排通常被解读为管理层及核心团队对未来业绩的一种表态，但同时也意味着相应的解锁压力。

需要正视的风险

客观来看，公司当前仍处于投入期。

2026年上半年，公司实现营业收入2.29亿元，同比增长22.49%；归母净利润亏损2.14亿元，较上年同期扩大。公司说明，亏损主要来自三方面：一是数渡科技尚处投入期，研发与市场费用较高；二是股权激励费用分期摊销，上半年股份支付0.88亿元，属非现金支出；三是所持金融资产公允价值下降。剔除股份支付影响后，净亏损约1.26亿元。

需要指出的是，营收增长与利润亏损同时出现，反映的是业务结构切换过程中的阶段性特征，并不意味着利润改善已经确立。数渡科技能否完成股权激励设定的收入目标，取决于订单能否持续转化为确认收入，这是后续财报需要重点跟踪的变量。

此外，9月22日公司披露控股股东及其一致行动人权益变动触及1%刻度的公告，变动原因为非交易过户减持及激励增发导致的被动稀释，合计持股比例由17.94%降至16.89%。该事项不涉及控制权变更，对公司经营无直接影响。

结语

站在产业角度，超节点的推进方向较为明确：华为预计2027年十万卡集群成为标配，联想判断2027年进入超节点商业化放量期，摩根大通则预计2027年ASIC/XPU出货占比将超过GPU。这些趋势对应的A股标的中，能够实际承接订单的公司数量有限。

同时也要看到，公司尚处在转型验证阶段，业绩兑现仍需时间与订单支撑。其后续走向，大致取决于两点：数渡科技的产品能否持续进入主流服务器厂商供应链，以及地产业务能否平稳出清、持续提供现金流。

以上内容基于公开信息与机构研报整理，不构成投资建议，相关风险需投资者自行判断。