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卖掉维达后,得宝也要被卖了?金光APP与金鹰集团235亿竞购
继2024年把维达国际261亿港元卖给金鹰之后，全球卫生与健康用品巨头爱生雅（Essity）准备再次出售旗下生活用纸资产，而这块资产里最让中国消费者熟悉的，就是得宝。
彭博社消息证实，金光集团旗下APP、新加坡金鹰集团以及私募CVC，都出现在了潜在竞购者的名单上，交易估值可能高达30亿欧元（约合人民币235亿元）。
这是继2023年底维达争夺战之后，APP与金鹰的再次正面交锋。目前针对此事金鹰集团和CVC都是“不予置评”。而爱生雅的官方口径是“战略评估仍在进行中”，不排除任何选项，包括把这块业务继续留在手中。
爱生雅集团（Essity）总部位于瑞典斯德哥尔摩，卫品业务遍布全球。旗下拥有得宝（Tempo）、Lotus、Cushelle 等知名品牌，是欧洲最大的消费用纸巾生产商，也是全球第三大生活用纸玩家。
同时，爱生雅是全球成人失禁护理领导者，旗下拥有成人失禁护理品牌添宁（TENA）。根据Global Market Insights的数据，爱生雅在2024年全球成人失禁产品市场中份额超过19%，位列市场第一。此外，爱生雅旗下拥有薇尔（Libresse）、O.B. 等女性护理品牌。近年来Essity先后收购了Edgewell的女性护理业务以及科赴（Kenvue）在巴西的女性护理业务，进一步巩固其在全球女性护理市场的竞争能力。
2017年爱生雅从瑞典SCA集团独立拆分上市，业务被拆成两大板块：一边是高盈利的个人护理、医疗健康用品；另一边是竞争白热化、利润持续被原材料挤压的消费用纸业务，也就是大众熟知的纸巾板块。
近几年爱生雅的战略调整路线非常清晰：
第一步：清仓维达，彻底剥离中国本土纸巾资产
2024年，爱生雅将持有的维达国际全部股权以261.28亿港元出售给金鹰集团亚太资源集团。维达国际的前身是1985年在广东江门创立的新会日用品厂，2007年在港交所上市，同年爱生雅入股成为第二大股东，2013年爱生雅增持为控股股东。2024年8月，维达从港交所私有化退市，变成金鹰旗下独立运营品牌。
在出售公告里，爱生雅明确表示：主动下调消费用纸营收占比，把资金全部倾斜到高收益的健康护理赛道，放弃增长乏力的大众纸巾市场。
第二步：打包全球纸巾资产，得宝成最大筹码
本次待售资产是爱生雅全球消费用纸核心盘，覆盖卫生纸、面巾纸、手帕纸、厨房纸全品类。
王牌资产就是中国市场家喻户晓的高端手帕纸——得宝（Tempo），除此之外还有Cushelle、Zewa、Lotus、Plenty等一众区域强势品牌，覆盖欧美主流市场。
爱生雅官方始终保留退路：战略评估仍在进行，不排除继续自持运营。但在业内人看来，分拆出售已经是大概率事件，纸巾业务利润持续承压，远不如失禁护理、女性护理等高毛利赛道赚钱。
金光集团APP出手爱生雅的纸巾资产，已经不是第一次。2024年维达股权竞标，APP最终败给金鹰；此后APP又传出计划收购金佰利国际生活用纸业务，接连布局背后，是其多年以来难以突破的增长瓶颈。
手握清风这一国民纸巾品牌，同时又是全球最大的制浆造纸企业之一，APP牢牢吃下国内大众纸巾市场的基本盘。但短板同样突出：清风长期扎根大众平价赛道，高端手帕纸、高端软抽始终没有拿得出手的品牌，面对得宝、维达高端线长期被动，品牌溢价一直做不起来。
一旦成功拿下得宝等纸巾资产，APP将一步到位补齐高端纸巾品牌矩阵，并把业务版图从国内延伸至欧美市场。
近两年APP的动作高度连贯，绝非短期投机：连续参与海外优质纸巾资产竞标，瞄准欧洲高端品牌；大批量吸纳原维达系资深高管，补齐高端品牌操盘团队；这些动作背后，APP正向着全球化品牌运营商转型。
金鹰是本场竞购里最有产业协同优势的玩家。
2024年金鹰斥资261亿港元私有化维达，拿到了维达的全国生产基地、渠道底盘、成熟经销商网络。上游还有金鹰自有浆厂，原材料成本优势拉满，维达已经站稳国内中高端纸巾第一梯队。
如果再把得宝整体收入囊中，所有权彻底归属自家体系：维达主攻大众中高端市场，得宝主攻高端细分赛道，充分发挥品牌协同优势，利润空间将进一步打开。
此外，在这场竞标里，CVC更像搅局者，抬高报价；真正能把得宝价值最大化、完成产业整合的，依然是APP与金鹰两大浆纸巨头。
爱生雅的离场，是全球纸巾行业利润收缩的缩影：头部浆纸巨头一边手握上游木浆成本优势，一边疯狂收购成熟高端品牌，原料、品牌、渠道三重壁垒持续拉高，留给中小纸巾厂商的窗口期正在快速收窄；另一边，高毛利个人护理赛道依旧是巨头看好的增量赛道。
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