AI SSD第一股!大普微创业板上市首日暴涨350%,未盈利也能登陆A股

4月16日，大普微电子股份有限公司正式登陆深交所创业板，股票代码301666。

发行价46.08元/股的大普微，首日开盘价高达207.23元，高开349.72%。盘中一度涨超429%，总市值一度突破1000亿元，换手率超过60%。

这家公司有两个极具标志性的身份：国内"AI SSD第一股"，以及创业板第三套上市标准启用后，首家未盈利成功上市的企业。

资本市场用真金白银的狂热，为硬科技的未来投下了信任票。

三年亏损13亿，为什么还能上市？

大普微的故事要从2016年说起。

创始人杨亚飞是美国罗德岛大学电子工程博士，曾在高通担任高级主任工程师。回国后，他在深圳龙岗创立了大普微，聚焦企业级SSD（固态硬盘）的研发和销售。

这是一个极其烧钱的赛道。2022年至2024年，大普微累计亏损超过13亿元，毛利率也在行业周期中剧烈波动：2022年接近盈亏平衡，2023年跌至-27.13%，2024年回升至27.28%。

但资本市场的规则正在发生变化。

2020年创业板注册制改革时，第三套上市标准就已经写入规则：预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于3亿元，不强制要求盈利。

然而这一通道长期"暂不实施"，直到2023年2月深交所正式发布实施通知，2025年6月首单获受理才实质性落地。

大普微恰好踩在了这个制度窗口上。

2024年，公司营收达到9.62亿元，同比增长88.73%，最近三年累计研发投入7.37亿元，占累计营收的36.15%。在2024年12月最后一轮融资时，投后估值已达68.10亿元。

由于大普微具有表决权差异安排，实际适用的是"预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元"的标准。这些数字，让它成为创业板第三套标准的首个落地点。

2026年4月10日，证监会《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》正式实施，为大普微上市提供了制度背景。

大普微的亮相，既是企业自身的里程碑，也标志着中国资本市场从"看利润"向"看价值"的实质性跨越。

大普微的主营业务是企业级SSD，且是国内极少数具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货的厂商。

在AI大模型时代，存储正在从服务器的"配角"变成决定算力效率的"核心基座"。

AI训练和推理对存储提出了前所未有的要求：高带宽、低延迟、大容量、高并发。

当HBM（高带宽内存）的容量逐渐触顶，当传统HDD的速度和能耗已经跟不上GPU的算力节奏，企业级SSD成为填补"内存墙"和"容量墙"的关键方案。

大普微的产品覆盖PCIe 3.0到5.0代际，容量从1TB到128TB不等。

其核心产品搭载了自研主控芯片DP600（PCIe 4.0）和DP800（PCIe 5.0），搭载自研主控芯片的产品出货比例超过75%，累计出货量达4900PB以上。

更前沿的是，大普微是全球极少数同时拥有SCM SSD（存储级内存）和可计算存储SSD两类前沿产品供应能力的厂商。2025年，其产品已通过英伟达和xAI的测试导入，开始切入全球AI算力核心供应链。

这意味着，大普微的客户名单里不仅有字节跳动、腾讯、阿里、百度、DeepSeek、小红书等国内互联网和AI巨头，还出现了Google的身影。

毛利率过山车，行业周期是最大变量

尽管上市首日暴涨，但大普微的财务数据依然充满挑战。

2022年至2024年，公司营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元和9.62亿元，三年累计亏损约13.42亿元。2025年上半年营收7.48亿元，净利润-3.54亿元，毛利率-0.75%；全年营收达到22.89亿元，净利润约-4.8亿元。

毛利率的剧烈波动是最刺眼的数据。

2022年毛利率几乎为零（-0.09%），2023年跌至-27.13%，2024年反弹至27.28%。这种"过山车"走势，核心原因是NAND Flash原材料价格的周期性波动。

NAND Flash采购占大普微原材料成本的90%以上，而价格在2022-2023年存储行业下行周期中暴跌，2024年回升。作为模组厂商，大普微面对铠侠、SK海力士等国际原厂巨头时议价能力有限，产品售价又必须随行就市，导致成本和收入存在明显的时间差。

此外，持续高强度的研发投入也是亏损的重要原因。公司研发团队约280人，占员工总数近70%；2022-2024年累计研发投入7.37亿元，占累计营收的36.15%，研发费用率最高时超过50%。

放在全球竞争格局中，大普微的体量仍然很小。

2025年第二季度，三星、SK集团（含SK海力士与Solidigm）、美光、铠侠与闪迪五大国际厂商合计占据全球企业级SSD市场93.2%的份额。其中三星以约34.6%稳居第一，SK集团以约26.7%紧随其后。

在国内市场，2023年大普微出货量排名第四，市场份额约6.4%。排在它前面的有三星（23.1%）、Solidigm（22.4%）、忆联（10.5%）等。忆恒创源（Memblaze）、江波龙、华为等厂商也在加速追赶。

差距是显而易见的。三星、SK海力士等巨头不仅是SSD品牌商，更是NAND Flash的IDM制造商，拥有从晶圆到成品的完整产业链控制力。大普微作为后起之秀，核心原材料仍依赖外购，供应链自主可控程度有限。

但优势同样清晰：大普微是国内少有的全栈自研企业，产品代际与国际同步，且已成功进入国内外最顶级的AI和云计算客户供应链。在AI算力需求爆发的窗口期，这种稀缺性让它具备了弯道超车的可能。

按照公司预测，大普微最早将于2026年度整体实现扭亏为盈。2025年下半年以来，存储市场行情回暖，产品单价上升，规模效应开始释放，2026年营收预计可达33.57亿元，毛利率有望显著提升。

但前路依然充满挑战：NAND Flash价格周期难以预测，行业竞争日益激烈，客户集中度较高，以及国际地缘政治对半导体供应链的持续影响，都是大普微必须面对的现实问题。

董事长杨亚飞在上市前夕接受中国证券报记者专访时说："如果说此前还在内湖泛舟，上市后我们将借资本市场平台，加速走向国际舞台、驶向浩瀚蓝海。"

从亏损13亿到市值千亿，从"内湖泛舟"到"蓝海远航"，大普微的上市故事才刚刚开始。对于国产半导体存储产业而言，这既是资本市场的破冰，也是一场更为漫长的技术马拉松的发令枪响。