夜雨聆风
AI泡沫一定会破灭，
而且一定会以非常惨烈的方式破灭！
👉文｜马光远
现在全球最担心的一件事就是AI的泡沫什么时候破灭。
从ChatGPT 2022年11月问世到现在，AI的热潮一波接一波。资本市场上几乎所有的叙事，现在不管你是做什么的，如果做的这单生意里没有AI概念，资本几乎都是瞧都不瞧你一眼。
你要到哪个机构里去融资、拉投资，如果你的PPT里边没有AI的概念，你就千万不要去了，估值直接被压低50%以上，根本没有谈的必要。
现在美国、日本、韩国、欧洲、中国的股市里，最火爆的全是跟AI相关的，要么做AI芯片英伟达，要么做AI的大模型，要么做AI的算力，要么做相应的上下游硬件。
涨幅也高得离谱，英伟达从ChatGPT问世到现在，市值从不到3000亿美元暴涨至超5万亿美元，区间涨幅接近7～8倍，市盈率一度冲到近百倍。
大家特别担心就像上一次的互联网泡沫一样。
2000年互联网泡沫破灭时，纳斯达克指数从5048点暴跌至1114点，最大跌幅超过78%，大量个股跌幅超90%。大家非常担心这一轮泡沫什么时候结束。资本市场的叙事基本是这样的：一方面给大家鼓劲，英伟达虽然涨了这么多，虽然市值超过了5万亿美元，但是它的动态市盈率并不高。
它的芯片需求，排期至少到2027年，不是卖不出去，是生产不出芯片。
如果再展望前景的话，它的市值不仅没有高估，反而被低估了。
中国资本市场上，今年做光模块的，在整个AI的市场上需求真实存在，盈利真实存在。不少龙头个股年内涨幅同样达到7～8倍，虽然涨了七八倍，但再看它的前景，似乎也不错。大家在想是不是担心过度了，是不是这次AI不一样。
我想表达几个观点。
第一个，像AI这样伟大的技术，一定会出现伟大的泡沫，历史级的泡沫。作为人类历史上最具想象力的科技革命，绝对配得上最大的史诗级的泡沫；
第二个，凡是泡沫一定会破灭，这是没有概率，是百分百！人类历史上哪一个泡沫最终没有破灭？而且这次AI泡沫，大概率以非常惨烈的方式破灭。
尽管我们讲英伟达的估值没有问题，中国市场上光模块没有问题，但有问题的多的是。那些讲故事的、下游应用的，大家最担心的不是英伟达出问题，不是做硬件、算力的出问题。
大家最担心的，因为做这些的最终目的是要到应用端。我们看到的一些大模型、与AI相关的应用，现在在美国也好、全球也好，仍然处在讲故事阶段。据行业统计，全球90%以上的AI应用项目尚未实现规模化盈利，商业化落地率不足15%。
大家讲的这个故事一旦不能兑现，一定意味着泡沫的破灭。凡是泡沫一定会破灭。
第三个，破灭以后会怎么样？这个倒可以乐观一点。我们认为AI是人类历史上最大的一次科技革命，甚至可以讲是最后一次科技革命。
它对行业的改变、对人类社会的改变、对生产关系的改变、对生产力的改变，都是颠覆性的。我们要拥抱AI，所有行业都会被AI重新做一遍并颠覆一遍，这个前景没有任何问题。回头去看2000年互联网泡沫破灭以后，全球市场的表现。
互联网泡沫破灭以后，很快从破灭的灰烬中、废墟中立即反弹起来。今天我们看到的全球那些科技型的大公司，谷歌、亚马逊、苹果、Meta，全都是在当年互联网泡沫破灭以后站起来的。
如果说参照2000年互联网泡沫以后的情况，泡沫的破灭不等于AI叙事的结束，更不等于AI革命的失败。
泡沫的破灭是这个故事里必经的一环。
你必须经过这么一个破灭以后，才能把那些差的、纯粹讲故事的淘汰出局，留下的就是真正的能够搞出应用的那些大公司。
当然，在这个过程里，我们要经历非常惨烈的调整。有人说会不会调整40%、50%，我觉得都太乐观了。如果是真正来一次调整，上次互联网泡沫的破灭调整超过90%。指数回撤60%～80%、个股普遍腰斩再腰斩，概率极大。
但我们坚信，在泡沫破灭以后，在泡沫破灭的废墟上，一定会生长出全球非常有竞争力、在应用端非常有实际价值的公司，在泡沫破灭的血迹上一定开出更加艳丽的经济之花。
