当前时间： 2026-08-08 06:51:25
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软件又开始被重估了截至本周五，代表北美软件科技的指数IGV，从4月10日的低点向上修复了28个点，进入技术性牛市。很多人还没反应过来，不是说都要被AI大模型打到满地找牙吗？无论大模型多么牛哔，AI基础设施类软件都是利好的、被错杀的。因为大模型背后已经带来了海量的云、监测、安全、数据调度＆治理等系统级的需求。如今市场已经用真金白银做了投票，代表全球软件基础设施的几家北美龙头，批量从底部向上修复了起码50个点。华尔街除了认可我的观点外，最近还将一些代表企业核心业务流、工作流的软件也纳入了错杀范围。聪明资金认为，大模型是干不好这些有数据壁垒、场景化解决能力及深度knowhow的业务的。未来的中间层，即使没有UI，也有这些企业在内。这其实就是我们这边token经济里的场景token概念。在全球对软件板块的悲观叙事面前，大多数风险来自于大家对未来普遍的恐惧和想象力缺失。比如做数据监测与分析的DDOG、做数据标注的INOD、做AI原生设计的FIG、做AI广告的APP、做营销AI代理的ZETA、做企业工作流的NOW等等。还有不少下周才会公布，但我相信逻辑在前，答案在后。比如敲代码，比如轻量UI，比如弱数据要求的工作流（OA）。但AI替代不了的那部分，甚至在AI时代会大放异彩的那部分，因为有了AI替代人来使用，反而需求更大了。比如强数据要求的业务流，数据库及数据调用，可观测性、数据安全、多平台多agent编排和分发。但Agent时代的软件是AI来使用的，AI不光要24H推理，还要频繁调用数据，还要多agent互动，还要保证在授予它最高操作权限后的安全。对传统Saas最难受的商业模式重估，就是饱受逅病的席位制付费。大家都在说，AI替代了人，人不用购买席位了，Saas都要完蛋了。但没注意到，AI使用软件时，虽然席位少了，但每个席位的单位产出是爆炸式增长的。别觉得这事儿离大家很遥远，已经有不少公司跑通了，收入已经得到了爆炸式增长。这些标的因为过去大家预期极度悲观，是个人实现阶级跃迁的好机会（但公开不能说）。按token使用量计费，毕竟是有刚性成本的，因为企业也要为大模型付费，或者自购算力。早期的按价值付费，是为企业部署了好用的AI后，替代了多少人力成本，光这一项，就比传统订阅高了无数倍。后期的按价值付费，是AI创造了多少价值，比如营销了多大的市场，创造了新的产品价值等等。这才是AI软件新的投资范式和对未来10年商业模式的深度思考。但目前的市场，只需要完成对第一阶段的重估，就够我们吃一顿了。对云计算、数据库等基础设施类软件而言，他们拥有确定性，因为绝对少不了它们，而目前的市场预期并没体现这部分。对与token使用量相关的token监测、token优化和各行各业小模型、企业工作流里的场景token，他们拥有最大的弹性，因为AI潜力无限，那么token就会成为未来的水电煤。对很多行业类AI应用而言，其实大家都高估了大模型的能力，也低估了行业业务流的复杂、工程化的重要和企业数据的壁垒。有很多活儿，是大模型干不了的，这也是这些企业重估无数倍的前提。注：以上内容仅为个人思考及认知分享，不代表任何投资建议。我是小巴，永远致力于通俗易懂的逻辑表达和清晰流畅的思路梳理。如果你认同，不要忘记点赞、推荐、转发、收藏，同时记得给本号添加星标，以免错过一个亿。
夜雨聆风
