果汁龙头跨界AI,看当下A股产业迁徙

6月中旬，国内浓缩果汁龙头安德利发布公告，拟以6亿-8亿对价收购甬强科技控制权，正式切入PCB赛道。消息一出，资本市场反馈颇为直接：安德利A股股价收获连续涨停，港股股价也单日涨超25%。

这笔交易的标的甬强科技，是一家专注高速高频PCB与IC封装基板材料的厂商，其产品可广泛应用于AI服务器、高端交换机、800G/1.6T光模块等算力核心硬件。按照安德利的说法，标的已具备年产1000万平方米的产能，产品已进入多家头部PCB厂商供应链，且正在推进英伟达体系的供应商认证。

争议也随之而来。安德利作为果汁加工企业，与电子材料业务不存在任何业务协同，且在电子制造领域零技术、零行业经验、零客户背景，让这笔交易充满了不确定性。

更加有意思的是，甬强科技当前仍处于亏损状态，相较于账面净资产，本次收购溢价率超5倍，且尚未实现大规模盈利交付。公告发出不久后，上交所便下发监管问询函，要求公司说明跨界并购的合理性、标的估值的公允性，以及是否存在蹭热点炒作股价的可能性。

安德利的此次跨界并非孤例。据不完全统计，仅算力租赁领域，今年以来已就有近70家上市公司从纺织、影视、建材等多个与科技毫不相关的领域切入。

而从更大的视角来看，如今A股跨界的触角已经遍布算力基建上游材料、中游制造及下游服务等各个环节。

跨界AI的“众生相”

安德利的此次跨界AI只是当下产业迁徙的一个缩影。

上游材料是AI算力基建的支撑，也是跨界资本集中的赛道之一。此次安得利收购的甬强科技其实并非首次出现在跨界并购中，纸尿裤龙头延江股份曾在2026年1月筹划收购其全部股份，然而后续未能就业绩对赌、并购估值定价等关键核心条款达成一致导致收购终止。

同样瞄准PCB赛道的还有LED封装企业民爆光电，其于斥资2.45亿元收购厦芝精密51%股权，切入了PCB、IC载板及AI服务器板钨钢微钻领域，标的已进入深南电路、胜宏科技等全球PCB龙头供应链。

光模块相关材料是另一块必争之地。在800G、1.6T高速光模块需求激增之下，磷化铟衬底等上游环节成为国内产能瓶颈，颇受资本青睐。

6月，皮革龙头兴业科技以5500万现金收购青岛立昂晶电的磷化铟衬底业务，消息已经发布立刻收获五连板。

同样跨界磷化铟的还有精细化工企业宿迁联盛，选择与自然人朱蓉辉与汇智光芯成立合资企业，依托化工基础尝试切入半导体材料赛道。当然，由于汇智光芯净资产仅为-2.09万元，且公司员工人数为1人，被质疑为空壳公司，但这并不妨碍公司股价单月涨超1.7倍。

也有企业走协同路线的，锂电铜箔龙头嘉元科技以5亿元战略投资光模块厂商恩达通，并依托自身高端铜箔制造能力向光模块高频铜材、PCB铜箔延伸。

汽车安全部件厂商华懋科技则走得更远，其先在2021年斥资8亿元收购徐州博康，切入光刻胶领域；然而此次投资的实际效果并不好，徐州博康连续4年亏损。公司又在2024-2025年间分步收购富创优越，切入光模块与AI算力制造领域，该收购因财务资料过期而短暂中止审核，近期已获上交所同意恢复审核。

与重资产、高门槛的上游材料不同，算力服务是AI产业链中门槛最低、概念催化最快的赛道，也是传统企业跨界数量最多的方向。企业通常无需深厚的技术积累，通过采购服务器、建设数据中心即可开展相关业务。

以莲花控股为例，其在2023年成立全资子公司莲花科创，同年9月斥资6.93亿元采购330台英伟达H800 GPU服务器，正式进军算力租赁。然而由于后续大部分服务器采购合同被终止，导致当前业务依旧处于亏损状态。今年4月，公司以1.03亿元收购深圳市纽菲斯新材料科技有限公司46%股权，切入壁垒颇高的上游半导体。次月，又以不超过3亿元资金增资了国内大模型“六小虎”之一的阶跃星辰。值得注意的是，由于其频频跨界但业绩未见起色，5月份收购之后公司股价跌停。

液晶电视结构件厂商利通电子则是少数快速兑现业绩的样本。2023年其通过新加坡子公司布局算力租赁，截至2024年末，其在手算力达1.3万P，当年算力业务收入达4.55亿元，同比暴涨38.17倍。

除此之外，华策影视斥资33亿元采购服务器、华孚时尚规划3000 PFLOPS智算中心，乃至办公椅厂商恒林股份、建筑设备商华铁应急纷纷入局，构成颇为庞大的跨界算力梯队。

除了直接算力租赁外，也有企业切入AI数据服务等配套环节，鞋履零售企业千百度收购标的切入多模态数据标注，服装定制企业酷特智能将自身算法对外输出为工业AI解决方案。

热潮背后

深挖这波跨界AI交易，其背后的原因殊途同归。

主业增资的焦虑是传统企业扎堆跨界AI的主要动因。以安德利为例，其所处的浓缩果汁行业早已步入存量时代，目前已处于国内产能过剩、出口依赖度高的处境。近年来受海外需求疲软、原料果价波动影响，行业年均增速不足5%，头部企业净利率长期维持在个位数，增长天花板已清晰可见。

不止食品行业，皮革、纺织、染料、传统化工等制造业普遍面临类似困境。当原有赛道无法支撑市值增长时，切入高景气赛道，打造第二增长曲线成为了上市公司的共同选择。

比业绩诉求更直接的是估值的变化。通常传统制造业普遍适用10-20倍PE，食品、纺织业等消费赛道估值则常年低于15倍。而AI产业链赛道则长期享受30倍以上估值溢价。对上市公司而言，跨界AI本质上是借力估值逻辑的切换，哪怕新业务短期无法贡献利润，仅凭“AI算力”的赛道标签，就能带来市值的显著提升，这一点在安德利、兴业科技身上已被验证。

从结局来看，这波跨界并购注定会走向分化。短期来看，交易所对跨界AI并购的问询已经趋于常态化，估值合理性、业绩可实现性等均为监管重点。

而长期来看，AI算力的上行周期终将见顶。缺乏核心技术与客户资源的概念玩家终将剥离或出清资产；而仅有完成技术积累、通过客户验证的企业才会在潮水褪去之后，留在牌桌上。