“物理AI第一股”来了!明星股东云集,这些基石投资能力不一般

7月8日，“物理AI第一股”Momenta登陆港交所，7月7日暗盘股价一度涨10%，上市首日高开1.83%，一度大涨6%，市值突破700亿港元。不得不说，在市场下行期，这样的表现难能可贵。

资料显示，Momenta是全球领先的物理AI公司，由中金公司和德意志银行联合保荐。Momenta本次全球发行1993.83万股，其中，香港发售占比10%，国际发售占比90%。其中，香港发售认购热烈，认购414倍，国配超购44倍。本次募资58.94亿港元，若计超额配股权，本次募资总额将超68亿港元。

在上市仪式上，在谈及公司未来发展方向时，Momenta CEO曹旭东表示，“过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务场景，开创物理AI的‘GPT时刻’。希望和所有的中国AI公司一起，书写东方的硅谷传奇，拥抱全世界，也让全世界来拥抱中国的技术。”

Momenta股价突破300港元，涨幅虽然有限，但股价表现看似平淡实则并不平淡。近期，围绕在科技市场上多重利空云集：meta租售算力引发算力过剩担忧，英伟达Kyber NVL144项目推迟的利空、美股虎头蛇尾的利空，韩国政府对杠杆产品降温的利空、韩国存储巨头业绩不及预期的利空均对全球科技小登形成碾压。

不得不说，Momenta股价之所以充满韧性，是自身质地、市场地位以及资本认可等综合因素决定的。可以预期，随着市况转强，未来Momenta的走势充满期待。

在上市前一天，公司完成了量产业务搭载规模突破100万台的成就。CEO曹旭东高呼：新的起点！在今日上市仪式上，曹旭东以一句真诚的祝福收尾：“祝大家和我们的股票代码一样，688，顺发发！”

物理AI第一股，或享有稀缺性溢价

市场分析，当下数字AI正在加速向物理AI跃迁，物理AI的“GPT时刻”即将来临。公开资料显示，Momenta定位为物理AI基座平台的构建者。今年4月量产首发的R7世界模型，已支撑公司在乘用车、Robotaxi及Robovan等领域规模化落地，未来还有望扩展至无人驾驶卡车（Robotruck）和具身智能等领域。

根据招股书，Momenta采用“一个飞轮，两条腿”的策略，将量产车解决方案与自动驾驶出租车解决方案整合为一体，量产车提供稳定现金流，收集数据、优化模型，推动前沿的自动驾驶出租车方案技术更新与迭代，而自动驾驶（L4级）又优化量产车解决方案。可以说，物理AI的壁垒是一辆车一辆车跑出来的。

招股书显示，Momenta在全球所有独立智能驾驶解决方案提供商中均排名第一。

截至目前，Momenta量产业务搭载规模已突破100万台，最新数据显示，公司已与24家汽车巨头建立合作关系，包括奔驰、宝马、奥迪、丰田、本田、日产、福特，覆盖全球十大车企的9家；同时覆盖上汽、广汽、奇瑞、一汽、吉利、长城及东风等中国前十大汽车巨头的全部。

一方面，Momenta背后拥有强大的客户群，已跻身智能驾驶解决方案提供商第一梯队；另一方面Momenta凭借物理AI壁垒，属于港股市场的稀缺标的，在港股市场享有一定的估值溢价，未来可能进一步受到资本市场追捧。

轻资产模式运营，未来盈利可期

受益于许可费和技术开发服务收入的增加，Momenta收入增长迅速，从23年的7.43亿增至24年的13.25亿并进一步增至25年的24.13亿，2年增长超2倍。

招股资料显示，该公司收入主要来自两块，一是技术开发服务，不受汽车内卷影响，随着行业竞争加剧，行业对增强智能驾驶能力的需求日益增长，智能驾驶功能已从高端车型扩至中端车型。

二是许可服务，主要由于达到正式量产阶段的车型数量大幅增加，从23年的8款增至24年的26款，进一步增至25年的68款。随着未来新能源汽车量产车型增加，Momenta的许可服务收入占比或将进一步提升，最新占比已高达40%。

许可服务收入占比提升，好处也是显而易见，公司毛利率从23年的17.5%大增至24年的49%，并进一步增至25年的71.6%。与此同时，Momenta亏损也大幅收窄。非通用会计准则下则分别亏损10.93、9.59亿以及3.03亿，在25年收入亏损缩窄了68%。

熟悉二级市场的朋友都知道，一般毛利率越高，盈利能力越强，市场认可度越高；一旦实现扭亏为盈，届时市场将充分定价，参考蔚来近期连续盈利，成为今年二级市场表现最好的车企。

14家顶级基石加持，这些机构投资能力不一般

Momenta成立于2016年，董事局主席兼首席执行官为曹旭东，年仅40岁，是清华高材生，曾任职于多家顶尖科技企业，2010年11月至2015年10月在微软亚洲担任研究员，2015年11月至2016年8月，在商汤担任执行研发总监。

Momenta基石阵容可谓豪华，由14家国内外顶级长线基金加持，聚集GIC、富达集团、贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿基金、博裕资本等国际顶级资本和国内顶级私募高毅资产、国内外车企巨头奔驰和比亚迪、公募巨头华夏基金和广发基金以及明星产业投资方兆易创新。

其中，GIC和富达国际分别认购1亿美元，两家机构均战绩斐然，投资过国内外知名的科技公司，比如GIC的Anthropic、台积电、阿里、美团国内外明星企业，富达国际的腾讯、阿里、比亚迪、宁德时代等国内巨头。

本次Momenta还吸引到公司的国内外合作伙伴兼老股东的奔驰、比亚迪加持，奔驰2500万美元，比亚迪1500万美元。两家车企投资背后，一方面是公司重要合伙伙伴的背书，另一方面则展现了国内外车企巨头对公司发展前景的认可。

Momenta还吸引到了险资等长线资金加持，比如太平洋保险。

此外，Momenta还有三家基石值得关注，一是博裕资本，近两年投出蜜雪冰城、恒瑞医药等明星企业；高毅资产，国内顶级私募，二级市场成绩斐然，去年则投出了紫金黄金国际、宁德时代等大牛股；兆易创新，作为产业资本新星，仅今年就投出了联讯仪器、翱捷科技等大牛股，与其深度绑定的国内存储龙头长鑫科技更是上市在即，所投项目均是专精特新高科技项目。

据金石杂谈获悉，Momenta本次锚定认购阵容同样豪华，除了GIC、富达国际、贝莱德，还聚集了阿布扎比投资局、加拿大养老金计划投资委员会、淡马锡、阿曼投资局等国际顶级投资机构，同时吸引了高盛、摩根大通、瑞银等国际资管“全明星阵容”，国内则有中投公司。