AI 正在重塑游戏行业,但别急着 ALL IN

最近游戏 ETF 资金流入挺猛的——国泰游戏 ETF 连续 10 天净流入 3.43 亿，华夏游戏 ETF 近 20 天份额增加7亿份。市场在押注什么？聊几句我的观察。

行业基本面

2025 年中国游戏市场卖了 3508 亿，同比增长 7.68%，用户规模 6.83 亿创历史新高。出海也给力，1 月出海收入同比+28.65%。行业本身在增长，这是底子。

AI 的加持更是让部分公司尝到了甜头。三七互娱 AI-2D 资产生成在发行环节占比超 80%，广告素材视频 AI 生成占比超 70%，代码开发 AI 辅助覆盖率 40%；腾讯在《和平精英》里用 AI 把动画制作周期从 3 天压缩到 15 分钟。降本增效不是空话，有具体数字撑腰。

AI 赋能与业绩兑现

AI 用得好和用不好，差距巨大。

正面案例：三七互娱 2025 年净利润 29 亿，同比+8.5%，销售费率降了 7.09 个百分点，AI 确实帮了忙。世纪华通更猛，净利润预增 357%-475%，但主要靠的是点点互动的爆款 SLG，AI 贡献占比其实说不清。

反面案例：昆仑万维 AI 投入很激进，结果连续两年巨亏（每年亏近 16 亿）。汤姆猫搞 AI 玩具也没翻成盘，连亏两年。中手游更惨，2025 年亏 14.77 亿，员工砍了 60%。

所以 AI 赋能≠业绩一定好，关键看公司怎么用、能不能落地。

如果看好这个方向，ETF 是捕捉行业 Beta 的工具。几个主流产品对比：

注意，这些都是窄基主题 ETF，波动大，不适合心脏不好的。

中证动漫游戏指数 PE 33.73 倍，处于近 5 年 82.88%分位；中证传媒指数 PE 28.75 倍，80.56%分位。说人话就是——不便宜。

如果 AI 赋能持续兑现业绩，估值能通过增长消化；但如果业绩不及预期，回调空间也不小。现在更像是在”预期阶段”，不是”确定性阶段”。

AI 是趋势，但落地节奏可能没市场想的那么快。

AI 赋能游戏/传媒这个逻辑我认可，但当前估值已经反映了相当一部分预期。如果要参与，建议：

你觉得 AI 游戏这波能持续多久？有没有在持仓相关 ETF 的，欢迎交流。

风险提示：本文仅为个人观察分享，不构成投资建议。游戏 ETF 为窄基主题基金，波动较大，请根据自身风险承受能力谨慎决策。市场有风险，投资需谨慎。