1. 营收高增长，市场动能十足

   营业收入同比增长14.57%，达到11.29亿元。这主要得益于公司核心产品在OTC市场的持续热销以及商业渠道的深度拓展。同时，税金及附加同比增长33.01%，也从侧面印证了销售收入的真实增长。

2. 扣非净利润大增33.2%，主业盈利能力凸显

   扣除非经常性损益后的净利润高达1.36亿元，同比大增33.20%。这是一个非常积极的信号，说明公司剔除“一次性收益”后，其核心业务的盈利能力和经营质量正在显著提升。

3. 费用管控得当，经营性现金流健康

• 销售费用：同比下降19.62%，表明公司在市场推广和人员薪酬方面的投入更为精准高效。

• 经营性现金流：净额为1.25亿元，同比增长5.30%，显示公司主业造血能力稳定，回款情况良好。

那么，为何归母净利润会出现下滑？答案就在“非经常性损益”上。

• 去年同期：公司获得了高达6497万元的政府补助（计入“其他收益”），这笔巨额的一次性收益大幅抬高了2025年Q1的利润基数。

• 今年同期：政府补助仅为372万元，同比锐减超94%。

简单来说，利润的“减少”并非因为主业变差，而是因为去年“意外之财”太多，今年回归了正常水平。 扣非净利润的高增长才是公司真实经营状况的体现。

1. 现金去哪儿了？

   报告期末，公司货币资金为10.11亿元，较年初大幅减少63.57%。但这并非经营问题，而是公司将大量闲置资金用于购买理财产品（交易性金融资产同比激增172.44%），以提高资金使用效率。

2. 应收账款增加

   应收账款余额为5.13亿元，较年初暴增148.33%。报告解释称，这是由于对商业客户的信用销售政策，通常在年终集中结算所致。这属于行业季节性特征，但投资者仍需关注其后续回款情况。

3. 存货水平优化

   存货余额为3.89亿元，较年初下降26.72%，表明一季度销售顺畅，库存得到有效消化。

综合来看，仁和药业2026年一季度交出了一份“增收、增利（扣非）、增效” 的扎实答卷。

• 短期：利润数据受非经常性损益扰动，但无碍大局。

• 长期：公司主营业务增长势头良好，成本费用控制有效，经营性现金流稳健，基本面健康。

随着市场对公司真实盈利能力的认知逐渐清晰，以及其在OTC领域的品牌护城河持续巩固，仁和药业的价值有望得到更充分的体现。