AI军火商,到底有多赚钱?

文丨Frank，朴拙投研团队

编辑丨Suri

“我们每收100块钱，就能赚66块2毛的毛利。”这不是什么互联网新贵的豪言，而是全球芯片代工巨头台积电在2026年第一季度交出的成绩单。

当全球科技公司都在为AI疯狂烧钱时，有一家公司正坐在金矿上，微笑着数钱。它不是英伟达，也不是微软，而是为所有这些AI巨头制造最核心“大脑”的台湾积体电路制造股份有限公司，也就是我们熟知的台积电。

最近，这家公司发布了2026年第一季度的财报，数据好到让所有分析师都上调了目标价。它的股价也随之创下历史新高。

先来看一组让人咋舌的数字。2026年第一季度，台积电营收达到359亿美元，同比增长35.1%。更惊人的是它的盈利能力：毛利率高达66.2%，营业利润率58.1%。

*资料源于台积电2026年第一季度报

这意味着，每100元的收入中，有超过66元是毛利。在制造业，尤其是重资产的芯片制造业，这是一个近乎神话般的数字。

公司管理层更是信心爆棚，将2026年全年的营收增长指引从“接近30%”直接上调至“超过30%”。同时，他们计划将520-560亿美元的资本支出，花在区间的高端，以疯狂扩建3纳米等先进产能。

钱从哪里来？看看它的客户名单就知道了。英伟达已经超越苹果，成为台积电的第一大客户，2025年贡献了其19%的收入。前两大客户（英伟达和苹果）合计贡献了公司超过三分之一的营收。

这些顶级客户为了抢到产能，甚至愿意支付50%-100%的溢价。因为对于追求极致性能的AI芯片而言，台积电的先进工艺是唯一的选择。

台积电凭什么这么“横”？答案藏在两个词里：技术代差和生态垄断。

在芯片制造这个行当，领先一代技术，就是领先一个时代。当竞争对手还在为3纳米良率头疼时，台积电的3纳米已经贡献了公司25%的收入。它的2纳米制程已于2025年底量产，下一代A14技术也已规划在2028年上线。

这种领先不是一蹴而就的。从1987年开创“专业晶圆代工”模式开始，台积电用三十多年的时间，与全球顶尖的芯片设计公司绑定，形成了深度信任、协同开发的生态系统。

苹果的A系列、M系列芯片，英伟达的H100、B100 GPU，AMD的处理器……所有叫得上名号的顶级芯片，几乎都出自台积电之手。

公司创始人张忠谋曾说过，半导体制造没有捷径。台积电用数十年的时间和数千亿美元的投入，挖出了一条竞争对手短期内无法逾越的护城河。

当然，市场并非没有担忧。当前台积电的估值已处于历史高位，66.2%的毛利率能否持续？地缘政治风险是否是其“阿喀琉斯之踵”？

看空者认为，一旦AI需求增速放缓，或者英特尔、三星在技术上实现突破，台积电的高估值将面临巨大压力。此外，其生产重心集中于中国台湾地区，始终是一个无法忽视的风险。

但看多者坚信，AI带来的不是周期，而是结构性的超级周期。从生成式AI到智能体AI，计算需求将呈指数级增长。台积电管理层预计，从2024到2029年，其AI加速器相关营收的年复合增长率将达到50%区间的高端。

为了对冲风险并抓住机遇，台积电正在全球落子：美国、日本、德国的工厂相继开建。虽然海外建厂会短期稀释几个百分点的利润率，但长期看，这使其供应链更具韧性。

与此同时，先进封装技术正成为台积电的第二增长曲线。用于AI芯片的CoWoS封装产能严重供不应求，公司正全力扩产，并已开始布局下一代面板级封装技术。

回望历史，每一次技术革命都会催生新的基础设施巨头。电力时代有通用电气，互联网时代有英特尔和微软。而在AI时代，台积电正扮演着那个不可或缺的“卖水人”角色。

当全世界的科技公司都在争抢AI的金矿时，台积电稳稳地守着通往金矿的唯一道路，向每一个淘金者出售着必不可少的“铲子”和“水”。

它的故事，远未结束。这场由AI驱动的芯片战争，台积电不仅是参与者，更是规则的制定者和最大的赢家。在可预见的未来，全球科技的脉搏，仍将在这家位于新竹的工厂里，强劲地跳动。

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