美股AI的钱撤了,从软件转向算力硬件

过去两年，美股AI行情的主角是「七巨头」和一堆软件公司。但最近风向变了：资金从软件股撤出，涌向半导体和算力基础设施。

高盛翻看了超过1500只基金、合计9万亿美元的持仓，结论很清楚：半导体仓位已飙到有记录以来最高，软件配置跌到2019年以来最低。这不是某只基金的调仓，而是机构层面的集体转向。

摩根大通散户资金流也印证了这一点：散户更偏好半导体与硬件，软件相对落后；当周剔除七巨头后科技行业仍净买入，但结构明显偏向算力。

钱没有离开AI，只是从「写应用的人」换到了「修路的人」。

• 芯片与硬件：AMD年内涨了约185%到195%，市值站上万亿美元；英伟达虽只涨约22%，但远期市盈率已掉到不足17倍，是十多年来的最低水平；
• 算力基建：微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文五大超大规模云厂商2026年资本开支合计接近8000亿美元（最高估计8250亿，机构估算），这笔钱主要花在服务器、数据中心、电力和冷却；
• 「卖铲人」逻辑：finwire等分析指出，AI资本开支最终流向设备、电力、冷却等环节，这些生意里中小盘公司占比更大，被市场重新定价为「AI基础设施」而非「旧经济」。

软件股被抛，核心是两个叙事变化：

• 「AI吃掉软件」：以前企业买SaaS软件按人头付费、年年续费；现在AI能直接干活，部分传统软件功能被替代，投资者担心其商业模式被拆掉；
• 估值锚换了：市场不再为「有AI标签」付溢价，而是看「谁真能把钱赚回来」。高盛数据显示，共同基金对软件股配置降到2012年以来最低，也就是14年新低；
• 做空赚钱：据市场统计，对冲基金靠做空软件股，今年已经赚了240亿美元。

① A股10月8日恢复交易：假期里美股AI硬件集体走强（光通信、存储芯片大涨），节后A股算力硬件方向可能有情绪映射，但情绪不等于走势。

② 普通人理财：别因为「AI硬件涨了」就追热点，跨市场、跨周期的传导有滞后也有损耗，单日涨跌不能当决策依据。

③ 职场启示：AI对在软件行业的人，意味着岗位结构在变——会调用AI、把AI嵌进业务的人更稳，纯重复性功能岗承压。

客观逻辑上，这场转向反映AI投资进入「兑现期」：

• 从应用层到基础设施层：资本更看重能直接吃到算力订单的环节（芯片、光模块、电力、冷却）；
• 中小盘重估：被市场当作「旧经济」的工业、材料公司，因身处AI基建链条而被重新定价；
• 云厂商capex是锚：8000亿美元级别的开支能否兑现，决定这轮硬件行情的持续性。

对A股相关方向的情绪传导，通常先反映在：

• 光通信/CPO：海外光模块板块大涨的情绪加持；
• 存储与半导体设备：存储周期回暖信号与国产替代逻辑；
• 算力租赁与数据中心：电力、冷却配套受关注。

提醒：以上是跨市场情绪的客观梳理，宏观叙事不代表任何公司业绩，本文不构成任何买卖参考，也不对涨跌做预测。

• 云厂商capex兑现：8000亿美元级别开支是否按季落地；
• 软件股业绩：AI能否给SaaS公司真带来收入，决定抛售是否过度；
• 美联储利率：利率走向影响高估值科技股的整体估值锚；
• A股节后反应：10月8日复市后算力硬件方向的资金承接力度。