中国AI手册第3篇:AI助手发布浪潮,中国映射利好腾讯

摘要美银美林《中国AI手册第3篇：AI助手发布浪潮，中国映射利好腾讯》认为，中国“围墙花园”生态不利于跨平台电脑操作型智能体，更利好嵌入既有移动生态的智能体，腾讯为消费者与工作智能体首选，予以买入评级（目标价HK$780）。一、生态重于模型：用户上下文更集中在即时通讯而非邮箱，对话历史、社交图谱与服务获取比模型能力更关键，腾讯最突出；单一“超级智能体”在中国难现，各生态智能体将共存。二、体验“已足够好”反成门槛：中国超级App体验成熟，AI须靠个性化、跨服务协同与可靠执行创造增量价值；订阅变现艰难，广告与交易变现仍处早期，分层轻量模型可压低推理成本。三、工作智能体更易落地：竞争重心由模型转向“编排层”，掌握工作流分发的企业协作平台结构性占优，腾讯与阿里均具优势、WeCom份额提升；估计私营部门白领约9500万人，企业智能体年TAM可超人民币1000亿元。四、消费级聊天机器人差异化与数据飞轮有限，字节用户规模领先但日均时长相近，订阅上行空间有限。五、关键数据：字节应用时长份额由2025年8月的34%升至2026年8月的41%（腾讯29%、阿里5%）；DeepSeek单用户日均17.2分钟居首；腾讯WorkBuddy居PC端AI办公智能体首位。

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风险提示和免责

风险提示：一、消费级AI差异化有限、数据飞轮偏弱，订阅变现艰难、广告与交易变现尚处早期；二、超级App体验成熟，AI增量价值不足则付费意愿受限；三、中国企业或比全球同业更倾向裁员降本，AI替代工资支出可能削弱消费需求、制约渗透；四、操作系统级智能体或改变流量入口；五、腾讯面临新流量平台竞争、金融科技与游戏监管、新游流水走弱、AI投入拖累利润、宏观与地缘制裁等风险；六、阿里巴巴面临宏观与消费走弱、AI与云需求放缓、资本开支超前变现、监管趋严、电商与云竞争加剧等风险。

免责声明：本内容基于美银美林于2026-10-08发布的研究报告《中国AI手册第3篇：AI助手发布浪潮，中国映射利好腾讯》整理，仅供研究参考，不构成任何投资建议；投资者应独立判断并自行承担投资风险，据此操作，风险自担。