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【北极星热点观察】AI短剧行情火热,行业中谁在真正赚到钱?
【北极星热点观察】AI短剧行情火热,行业中谁在真正赚到钱?
截至11月2日收盘，A股传媒板块当日上涨7.8%，近40只个股涨停或涨幅超过10%，芒果超媒、海看股份20%涨停。近期催化相对集中：博纳影业出品的《三星堆：未来往事》拿到国内首部AI制作院线长片的公映许可；腾讯在微信里用“绿泡泡短剧”作为统一入口，集中推AI内容；字节海外产品PineDrama累计下载破1亿；海外短剧付费应用前十名里，中国厂商占九席。 
数据来源：Wind 但从报表看，六家代表公司前三季度合计营收约238亿元，合计归母净利润只有4.4亿元，净利率不到2%。虽然制作成本降了不少，但落到多数公司账上的利润仍然很薄。 一、AI赋能短剧制作，制作成本明显下降 2026年以来，短剧的制作报价和周期都下降显著。一部精品AI仿真人短剧，成本可以控制在20万元以内；同等级的真人精品剧，大概要150万—300万元。单分钟制作报价从2025年的数千元降到数百元。一套比较成熟的AIGC流程，一部短剧7到14天可以做完。 短剧的数量同步上升，根据中国网络视听协会的数据，2026年一季度上线微短剧约12.8万部，其中AI生成占比超过95%；上半年累计上线36.7万部。上线最密的时候，大约每20秒就有一部新剧上线。 二、成本端方面，更多是投流 据公开报道，抖音端2026年上半年新增AI剧、漫剧22.19万部，播放量破亿的只有1055部，破亿率0.48%。按行业里常用的5000万播放作为盈亏平衡线，达标项目大约1.3%，也就是98.7%的项目上线半年内收不回成本。万播收益从2025年下半年的30—100元降到5—10元，降幅接近九成。 制作端省下来的成本，没有留在制作方，主要是成本结构的问题。短剧从制作到变现，投流买量大约占全部成本的七成，制作本身只占小头。2026年上半年全行业短剧投流，日均成本1.5亿—1.7亿元，同比上涨超过100%。 这也解释了另一个现象：2026年一季度活跃短剧承制方从1216家缩减到698家，减少约42%。承制环节门槛最低、壁垒最薄，因此也是竞争最激烈、退出最多的一环。 三、产业链逻辑：价值集中在IP与出海两端 四、相关公司三季报情况 部分相关公司2026年前三季度营收、归母净利润以及当前市盈率见下表。 
数据来源：Wind。 以上数据均基于历史数据统计，仅供参考，不预示未来走势，不构成任何投资建议 昆仑万维前三季度营收89.37亿元，同比增长54%；销售费用从28.91亿元增加到58.18亿元，同比增长101%，费用率从49.8%升到65.1%。收入规模在扩大，拿去买流量的比例比去年更高。 海看股份依托IPTV/OTT分发入口，前三季度净利2.53亿元，对应28.4倍市盈率。掌阅科技、中文在线这类IP储备方，因参与短剧投流竞争，目前仍处于亏损。无IP、无渠道壁垒的纯内容承制厂商，行业竞争带来的经营压力更为明显。 五、行业后续观察点 国内短剧用户已经到8.5亿，覆盖近七成网民。用户总量进一步扩张空间有限，后面更多要看用户使用时长和付费率。海外渗透率还处在较低水平，供给端中国厂商大约占九成，目前行业还能看到的增量主要在海外。 估值和业绩方面，第一，国内买量成本还在涨，制作环节用AI省下来的费用，不一定能转化成利润。第二，《微短剧发展管理办法》已于9月1日施行，对分类备案、AI内容逐集标识、算法不得诱导沉迷都有要求，合规成本预计会上升。第三，行业里还有部分公司尚未实现稳定利润，估值里可能已经反映了比较多的预期。盘面对新的催化比较敏感，如果业绩兑现不及预期，板块波动可能加大。 后续可关注“万播收益”和“投流成本占比”两个产业指标表现。万播收益止跌回升、投流占成本比重下降，说明行业开始从“流量驱动”向“内容驱动”改善；如果这两条线继续反向走，则说明行业目前的增长仍高度依赖买量，板块的活跃可能更多受短期消息面带动，基本面支撑相对有限。 注：行业供给过剩、爆款率低，买量成本持续上升；监管新规带来合规成本与内容调整；海外面临汇率、本地化与监管风险；板块估值波动大。本文仅为公开信息整理与热点观察，不构成任何投资建议。 
上游IP：微短剧大约七成来自网文IP改编。文字转视频的成本下降后，同一个IP可以做不同语种、不同版本，多做一个版本边际成本较低。供给变多以后，能改编、复用的网文更紧缺，IP授权端的价格并没有跟着下降。2026年1—5月，网文IP授权交易额18亿元，同比增长120%。 中游制作：如果只做承制，市场供给充足，报价承压，也是这轮市场参与者退出最多的环节。 下游平台：掌握分发和付费闭环，是投流费用的主要流向。 出海环节：国内付费能力有限，据DataEye《2026上半年中国AI剧漫剧产业综合实力城市数据报告》预测，2026年海外AI漫剧市场规模可达40亿美元，毛利率显著高于国内，是当前能同时看到收入和利润的方向之一。（根据公开报道整理所得，仅供参考，请投资者注意甄别，谨慎判断）
作者：王炜（S1440625040021）
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