夜雨聆风大盘稳稳站上了4200点，创下了近十年来的新高。
按理说，作为一名在资本市场摸爬滚打了30年的老兵，我应该感到兴奋。但现实却是，我和身边的绝大多数人一样——高兴不起来。😞
面对过去一两个月的极致行情，我必须坦诚地承认：没看懂
📈 01. 割裂的狂欢：被碾压的基本面与“唯AI论”
现在的A股市场，正在上演一场极其割裂的戏码。除了AI和半导体在一路高歌猛进，其他板块无论基本面多硬、业绩多好，一概被资金无情抛弃。
我不是否认AI和半导体的战略方向，相反，我非常认可科技进步的巨大潜力。但我无法理解的是当下的定价逻辑。
现在的资金仿佛患上了集体健忘症——
❌ 市盈率不看，
❌ 市销率不看，
❌ 现金流更是不屑一顾。
大家只凭着科技的宏大叙事、仅凭着对未来的预期和想象，就把相关概念股的估值推向了九霄云外。这种纯粹依靠资金抱团、凭借几句口号就碾压一切基本面的玩法，真的合理吗？🤷♂️
有人可能会反驳：“你看美国股市，不也是只涨科技吗？”表面上看确实如此，但背后的底层逻辑截然不同。
美国股市涨了半天，其“七姐妹”的市盈率依然稳稳锚定在20倍左右，人家是有坚实利润支撑的。
💻 02. 皇帝的新衣？扒开国产GPU的估值底裤
就拿我们天天对标的“神卡”英伟达来说。昨天我特意去查了一下，英伟达如今坐拥5万多亿美元的市值（折合人民币约40万亿），它的市盈率不过44倍，市销率才24倍。📊
反观我们A股和科创板上的“国产英伟达”们，成色又如何呢？
我们来看被称为国产GPU“四小龙”的寒王、摩尔、沐曦、壁仞：
寒王：目前市值约7000亿至8000亿；👑
摩尔、沐曦、壁仞：三家合计估值约3000亿至4000亿。
这四家公司加起来，总估值已经逼近1.3万亿人民币！💰
但这四家公司在国内GPU卡的销售总量，加起来仅占可怜的5%。而英伟达在中国市场的份额高达50%。也就是说，单在中国市场，英伟达的销量就是这四家公司总和的10倍。
如果把目光放到全球，英伟达占据着全球GPU约85%的绝对统治地位，它在海外市场的销量更是国内市场的10倍。算算总账，这四家国产公司的整体业务量，连英伟达的零头都够不上。
如果按照最合理、最慷慨的比例估算，这四家公司的合理总估值，充其量也就英伟达的百分之一，即4000亿左右。但现在市场硬生生给炒到了1.3万亿。
高估了三倍多！请问，这其中的泡沫到底有多大？💥
当然，拥护者总会搬出“国产替代”的大旗，认为未来的市场空间无限广阔。这个逻辑本身没错，但我们不妨冷酷一点，看看硬科技竞争的现实。
在国产GPU的牌桌上，真正排得上第一梯队前列的，是华为、百度的昆仑芯、阿里的平头哥。寒王最多只能勉强贴着第一梯队的边，而摩尔、沐曦、壁仞目前连第二梯队都算不上。
从一个稍微长一点的周期来看，这个市场大概率会被前三家垄断，后面这几家，生死未卜。我们回顾历史，从互联网到硬科技，底层逻辑从来都是“赢家通吃、强者恒强”。全世界真正能做通用GPU的主流玩家，满打满算也就英伟达、AMD和英特尔三家。
在一个注定要经历惨烈大逃杀、大批公司终将死掉的赛道里，给八九家初创企业全部打上几千亿的估值标签，这合理吗？🤨
更让人啼笑皆非的是我们资本市场的“双标”：
同在一家中国公司，壁仞在港股给出的估值约为六七百亿港币，但到了A股，同类资产动辄两三千亿。你说是外资不懂行、A股掌握定价权？那为什么“宁王”（宁德时代）的港股价格反而比A股还贵？
所有的这些，都暴露出当下市场逻辑的极度错乱与情绪化。
🧠 03. 认知的撕裂与“众人皆醉我独醒”的痛苦
这股狂热一旦启动，就如同脱缰的野马，炒作逻辑也被不断降维。
炒完GPU炒光模块，这尚且能扯上点我们的供应链优势；光模块炒高了，又去炒ELM光芯片；再往上溯源，连极其冷门的磷化铟衬底都被挖出来爆炒。
最离谱的是存储芯片。前两天，美光和闪迪大涨了百分之十几，韩国的三星和SK海力士也跟着暴涨。人家涨是有硬核逻辑的——他们在做高端的AI存储芯片（如HBM）。而这恰恰是我们国内厂商至今未能攻克的盲区。截至目前，国内没有任何一家厂商能量产HBM，唯一有点希望的、还在研发阶段的长鑫都还没上市。
人家炒AI存储，是手里握着核心技术；我们跟着炒，炒的是什么？🧐
尤其是在某些存储股一年已经涨了10倍的基础上，还要继续拔高，这已经不是在投资，而是在搏杀多巴胺了。
面对这种极致的非理性繁荣，最痛苦的莫过于老股民。
在这个市场中：
如果你什么都不知道，闭着眼睛跟涨，你能做；🟢
如果你只懂技术分析，看着强劲的上升趋势猛干，你能做；🟢
如果你只懂基本面，不懂技术分析，既然不值这个钱，你不炒就是了，也没毛病；🟡
最怕的就是你懂的太多——你既懂K线图上的多头排列，又懂财报里的估值陷阱。 当技术面嘶吼着“赶紧上车”，而基本面冷冷地告诉你“这根本就不值这个钱”时，这种理智与疯狂的剧烈碰撞，带来的只有深深的无力感与自我怀疑。🌀
我想这可能是老股民和投资者的共同的心态。但没有办法，市场就是这样。这让我想起了学生时代学过的《醉翁亭记》。“众人皆醉我独醒”，以前做阅读理解时，总觉得“醒”代表着一种清高的清醒。但现在身临其境，我才深刻体会到：这种“醒”，不仅仅是清醒，它更是无奈，是孤独，是一种切肤的痛苦。 📖
当年1999年互联网泡沫时期的海虹，2014年高喊生态化的乐视网……当年那些听起来无比宏大的叙事，如今安在哉？
🛡️ 04. 坚守本心，挣自己认知内的钱
所以我在这里讲的是说，我绝不是看空AI和半导体这两个伟大的赛道。我只是认为，在目前的狂欢中，至少90%的公司在讲着相同的宏大故事，但我实在无法从中甄别出谁真谁假，更无法说服自己用当前的估值去买单。
既然看不懂，那就宁愿错过。
现在的A股市场只炒AI，别的板块不管有多好的业绩、多大的成长，都没有人碰。存在即合理，你现在搞不懂这个东西也没有办法。
在这个疯狂的市场里，我们终究要承认自己的局限。挣不到认知之外的钱，是一种豁达；但坚守住自己的投资哲学和框架不被扭曲，是一种底线。 ✊
至于市场最终的走向，那就让时间去裁决吧。凯撒的归凯撒，上帝的归上帝。
稳住心态，挣自己能挣、该挣的钱，比什么都强。🍻
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