5月收官日。A股给这个月画了一个异常沉重的句号。科创50今天跌了5.04%。上证收在4068,跌了0.73%。深成指跌了1.81%,创业板跌了2.11%。全市场3800只股票下跌,跌停59只,上涨的勉强有2000只。上证坚守在4000上方,但藏在指数跌幅背后的东西比指数本身凶猛太多。
昨天下午那场V反有多猛烈,今天的科技股就有多疼。封测龙头跌停,面板龙头跌停,昨天4连板的PCB龙头跌了9.95%。半导体方向大面积跌停,跌幅超10%的票比比皆是。昨天算力方向36只涨停,今天只活了7只。半导体从24只涨停缩到2只在硬撑。科技涨停全线缩水85%,封板率跌到56%。
我昨天复盘的时候核心问法很直接:下午这场V反,到底是低位补仓后的自救,还是增量资金在底部建仓?如果是建仓今天不该砸,如果是自救今天一定会砸。答案今天盘面给了。昨天102只涨停里93只是首板,我说这是在"开新场子替老场子",新场子多,次日破板概率就大。今天这些首板大面积破了,缩水幅度远超过常规轮动水平。华天科技昨天涨3.71%没跟上封测梯队节奏,今天直接跌停。有组织有预谋的拉升,一天之后变成更果断的离场。自救完成,果断走人。

但今天最让人不舒服的,是那种断裂感。
戴尔盘后涨了38%,Q1业绩砸在华尔街脸上。超威电脑涨了13%,美光涨3.5%创新高,ARM涨5%创新高。Snowflake涨36%,英特尔涨4%。Anthropic刚完成650亿美元H轮融资,估值9650亿超越了OpenAI,年化收入470亿美元。三星开始交付全球首批12层HBM4E样品,从LLM一浪的HBM3E到Agent二浪的HBM4E,代际切换已经启动了。
每一条都在说同一件事:AI二浪在全球的推进没有犹豫。戴尔的38%不是概念,是企业级AI服务器真正在出货,变成了利润。Anthropic的470亿年化收入不是天使轮画饼,是企业在为Agent服务付费,商业模式跑通了。三星的HBM4E是硬件层的代际升级,算力心脏在换新。外围AI全面狂欢,然后A股科技在同一时间集体暴跌。
这比科创50跌5%本身更值得被直视。A股这边的产业基础没有塌。一季度集成电路出口724.7亿美元,同比增77.5%。存储器出口暴增174%,价格比去年3月涨了近十倍。大族数控的新一代钻机过了AI服务器PCB认证在多家龙头量产,精测电子连续签了5.16亿设备合同。中国半导体产业链在吃这轮AI二浪的红利,利润有支撑。
那为什么外围涨A股暴跌?A股科技今天的跌不是因为外围在跌(外围在涨),不是因为逻辑破了(存储器出口暴增174%),纯粹是筹码出清的时间到了。昨天上午恐慌时有人低位接了筹码,下午拉涨翻红解套。今天早上散户看到戴尔38%、美光创新高,兴奋地以为A股科技要跟涨。对这批发货的机构来说,散户越乐观,接盘越积极,出货就越从容。外围利好没有消失,它只是今天从加仓理由变成了出货掩护。成交3.3万亿放量加暴跌,北向主力净流入只1.22亿,几乎等于没参与。卖方是自救完离场的机构,买方是散户和量化。不是逻辑破了,是货出完了。
回头看整个5月,科创50走了一条异常清晰的光谱。25日韬定律引爆首轮涨停潮,40只半导体涨停。26日分化,涨停从128骤降到46,首板大面积破板。27日算力和电力接力,涨停恢复到61只。28日V型反转,算力加半导体合计60只全线涨停,中兴通讯千亿涨停,力度超过首轮。29日全面崩塌。首轮脉冲、分化、接力、二次脉冲、崩溃,五天,五步。科创50本月涨超11%创历史新高,收官日一天跌掉近半涨幅。上证月涨约2%,创业板月涨约6%,四项指数全部正收益。月K线不差,但在最后一天从历史高点一天坠落的画面,只有逐日盯盘的人才感受得到那种断裂。
年度策略把5月定为"大考月",考的不是指数会不会大跌,是科技冲高以后能不能稳住。5月绝大多数时间科创50在往上走,不断刷新纪录,但收官日主力自救出货、融资踩踏、长鑫抽血压上来,没稳住。冲太高了,筹码松了。
韩国KOSPI今天涨了3.54%,几乎吃回了昨天因为中东恐慌砸掉的4%。今年以来韩国涨了101%,三星和SK海力士涨到被监管强制减持586亿美元,存储牛市催生了杠杆ETF的投机狂潮。外围存储真实需求在爆发,A股长鑫刚过会,国产存储从导入期往成长期切换。这个预期差真实存在,今天只是被A股自身筹码节奏压住了。
资金今天去了三个地方:消费、地产、电力。超市涨5.70%,白酒涨3.42%,地产涨停10只靠城市更新规划催化。消费涨纯粹因为估值低位置低,科技塌了钱要找避风港,但不是基本面反转。地产城市更新不是棚改,是存量修缮提升,香江控股5连板跟华电能源并列两市最高,但地产行业整体只涨了0.68%,板块效应弱。
电力是今天防守方向里最特别的一个。华电能源5连板领衔,火力发电涨4.31%,水力发电涨4.02%。AI算力是电老虎,数据中心用电量堪比小城市,夏季用电高峰马上来。两条逻辑共振,电力在科技塌方时没被拖下水,走出了独立行情。
两融余额29424亿历史新高,近10个交易日净买入644亿,大部分加在科技上。放量下跌背后有融资盘踩踏。长鑫295亿的抽血效应昨天情绪好被盖住了,今天情绪退了就浮出来。科创板最大IPO,机构要参与就得提前腾仓位,这个压力在发行前不会消失。
周末休市,然后就是6月。周一上午科技大概率惯性下探,但连续两天同级别暴跌概率很小。周末两天足够消化,外围要是维持得住、美伊备忘录能落定,恐慌会明显收敛。周一看三件事:戴尔在正式交易能不能守住38%;融资数据是不是大幅净卖出了;周末有没有新的政策信号。
6月要面对的核心问题是出清后的新方向。外围AI二浪基本面越来越扎实,A股产业链参与度在加深,暴跌只是筹码出了问题。出清之后资金大概率还会回到AI来,但是会从云侧算力慢慢往端侧AI迁移:AI手机、AI眼镜、AI PC,让你的设备本身跑模型,不需要等云端返回。这些场景不是概念,是二浪进入深水区以后绕不开的路。
5月走了。上证破了4000,科创创了历史新高,半导体打了两轮漂亮的涨停潮,成果实实在在。收官日这一跌不该抹掉5月前面的所有强势,但它清清楚楚地说了句话:脉冲式上涨的终局大概率是脉冲式回吐,浮盈不等于落袋。这个道理每个月的收官都在用不同的剧本重复同一个结局。6月,筑底考验的是耐心。
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