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近期市场出现明显的高低切换迹象，前期强势的科技板块开始分化，而一个沉寂了大半年的方向——电网设备，正在悄然走出底部。这个板块经历了深度调整后，近期表现相对坚挺，甚至在科技大幅反弹时也未出现明显背离。这究竟是简单的超跌反弹，还是基本面发生了实质性变化？本文结合行业近期动态，梳理核心逻辑。
一、板块经历深度调整，估值已具备性价比
从今年年初的高点算起，电网设备板块整体回调幅度超过30%，部分个股跌幅甚至达到50%至60%，这在历史上都相当罕见。经过这轮调整，板块内多数公司的估值已经回到了去年市场最悲观时期的水平。
选取十家具有代表性的电网设备公司进行估值对比，可以发现：除部分以出海业务为主的公司估值较去年低点仍有明显溢价外，其余以国内业务为主的公司，当前估值水平基本与去年最低点持平或略高。这意味着，当前股价已经充分反映了此前市场对行业景气度的悲观预期。
用更直观的方式来看，在目前估值水平下，假设未来十年相关公司业绩保持稳定增长，十年后业绩不再增长，那么这十年间所需的复合增长率仅在5%至8%之间。这个要求对于受益于“十五五”电网大投资的行业龙头而言，并非难以实现。
当然，估值低只是前提，行业基本面能否改善才是关键。
二、基本面迎来三重拐点：量起、价升、格局优化
过去一年，电网设备板块面临两重压力：一是配网招标制度变革导致价格承压，二是特高压建设节奏低于预期。但从目前的情况来看，这两个压制因素都在发生积极变化。
第一，量的拐点：特高压招标明显放量。
今年上半年，特高压交流项目有两个较大项目开工，带动相关设备招标金额大幅上升。截至目前，国家电网已进行多个批次的输变电设备招标，总金额已接近去年全年水平，而后续仍有三批次左右的招标计划。这意味着今年全年特高压招标金额超过去年是大概率事件。核心设备企业今年上半年的累计中标金额已全面超越去年全年水平，订单的快速增长为后续业绩提供了有力支撑。
从更长远的视角看，直流特高压的建设节奏与国内电力供需形势密切相关。过去两年，由于煤电装机阶段性补充以及电力供需相对宽松，直流特高压项目的核准开工节奏有所放缓。但展望未来，随着煤电建设高峰逐步过去，电力供需格局将重新趋紧，加上深远海风电开发对柔性直流输电的刚性需求，直流特高压的建设力度有望重新提速。
第二，价的拐点：配网设备价格明显回升。
配网设备是电网投资中占比最高的板块，其价格走势对相关企业盈利能力影响巨大。2025年初，国网推行配网物资区域联合采购，将采购权限从省级上收至大区域级，这一制度变革在短期对配网设备价格形成较大压力。受此影响，2025年至今年一季度，配网设备企业的整体营收和净利润增速明显放缓，这也是过去一年电网板块业绩普遍低于预期的重要原因。
但从2025年第二批次招标开始，配网设备价格已经出现持续反弹。以2026年第一批次数据为例，10kV柱上变压器台成套设备预中标均价较去年最低点上涨超过40%，一二次融合成套柱上断路器、环网箱等开关类设备中标均价较去年上半年上涨约26%。价格修复的力度相当可观，对相关企业利润率的改善将产生积极影响。
第三，格局的优化：劣质产能加速出清，头部企业受益。
区域联合采购模式虽然在短期冲击了价格，但长期来看有利于行业格局的优化。这一模式抬高了准入门槛，统一了技术标准，叠加评标机制对技术能力和业绩记录的重视程度提升，使得依赖低价竞争的中小厂商加速退出。以典型产品为例，中标企业数量从去年同期的超过1400家锐减至今年的不足700家，减少了一半还多。这意味着市场份额正在向技术实力强、产品品质过硬的头部企业集中，龙头公司的订单增速有望高于行业平均水平。
三、中长期需求坚实：AI用电荒与十五五大投资
如果说招标放量和价格修复是“中短期逻辑”，那么电网设备的中长期需求则更为扎实。
AI算力带来的用电需求正在成为新的变量。 北美市场正面临高温负荷与AI数据中心用电的双重挤压，部分地区电网运营商已发出预警，拟对未能保障足够电力的数据中心在用电高峰时段实施断电。这种“AI用电荒”正在打开国内电力设备的出海想象空间，同时也凸显了电网投资在全球范围内的迫切性。
国内层面，“十五五”电网投资的大框架已经明确。 国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。综合三大电网规划，“十五五”全国电网固定资产投资将超过5万亿元。从历史经验看，电网投资计划往往是下限而非上限，实际完成额大概率会更高。
值得特别关注的是配电网投资地位的提升。2026年国家能源工作会议首次明确提出要加强配电网供电质量，这是近十年来从未有过的表述。配电网在“十四五”期间的投资占比处于相对低位，随着国家对供电可靠性的要求持续提升，以及分布式能源并网、电动汽车充电等需求快速增长，“十五五”期间配电网投资有望迎来显著的增速回升。
四、板块定位：独立逻辑正在演绎
综合来看，当前电网设备板块的估值水平与去年基本面最悲观的时期相差不大，但基本面的底色已经截然不同——配网价格明显回升，特高压招标持续放量，中长期投资规划清晰可期，行业格局也在持续优化。
这个板块兼具了估值安全边际和基本面改善的双重特征。近期市场表现也表明，电网设备与科技板块的相关性正在减弱，更多在演绎自身的独立逻辑。对于投资者而言，当前时点电网设备的配置价值值得重视。
稳健角度可以关注板块内估值合理、业务结构均衡的龙头企业；弹性角度则可以留意配网设备和特高压业务占比较高、业绩弹性较大的相关公司。
风险提示：电网投资落地进度不及预期；配网设备价格修复持续性存在不确定性；特高压项目核准开工节奏可能受政策因素影响。
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