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AI行情悄悄切到新赛道 | ETF风向标

AI行情悄悄切到新赛道 | ETF风向标
自2025年10月以来,在市场风格、内外流动性、盈利预期的三重压制下,港股科技板块尤其是互联网权重股持续调整,与A股双创指数形成K型分化。
但转折点发生在7月:
其一,日本、韩国股指飞流直下三千尺,配置亚太资产的资金转战港股;
其二,开源大模型降低了企业与个人使用AI的门槛,AI渗透率越发提高,云技术服务的收入增长:美股三大云厂亚马逊、微软、Alphabet在发布云收入增长财报后市值大幅飙升,港股三大云厂阿里、腾讯、百度的相关业务收入也有望高增长。
前期有“滞涨”,近期“高景气”,港股科技板块由此走强。
01、云厂商“翻身”:从“买铲人”到“高景气”
上半年,恒生科技中的互联网服务权重较大,处在AI下游的应用环节,AI算力基础设施开支和大模型技术投入大,被视为“买铲人”。
图:全球主要资产上半年涨跌幅(恒生科技相对滞涨)
来源:wind,指数历史业绩不预示未来,统计截至2026.06.30
随着海外半导体龙头业绩落地,韩国半导体杠杆交易的风险暴露,以及A股大型IPO上市的虹吸效应等多重时间窗口交织,北美算力和国产算力(分别对应半导体、通信等硬件板块)高拥挤度终究引发高波动,部分资金集中止盈,寻找性价比更高的方向,港股互联网自高位回撤近45%之后,成为腾挪的方向。
AI叙事也迎来拐点。
上周,美国三大云服务商——亚马逊、微软和Alphabet——在公布云业务强劲增长后,市值均大幅飙升。这表明,在这些公司承诺投入巨额资金布局AI之后,投资者认为回报有望逐步兑现。
相应地,上周微软市值增加了逾6000亿美元,而亚马逊和Alphabet的市值均增加了逾4000亿美元。这三家公司的市值合计增加近1.5万亿美元(约合10万亿元人民币)。
可见,海内外“涨上游、不涨下游”逐步随着订单落地而转为AI扩散逻辑,硬件设备板块和大型云厂商的分化风格收敛,大型云厂商的AI基础设施全栈优势获价值重估。
02、流动性改善:外部加息预期修正、日韩大跌、内资高切低
外部流动性方面,美国6月非农就业、CPI数据相继出炉,明显缓解了“通胀焦虑”,美联储加息交易明显降温,美元指数也自101元高点小幅回落,最低回撤到100元附近。
港股科技在内的资产对美元流动性较为敏感,源于外资占比较高,此前也是外部流动性压制较大的方向,在美联储加息预期修正下,迎来边际拐点。
此外,日本、韩国股指的大幅回调,也助推了欧美资金重新配置港股。
内部流动性方面,也出现了两个重要的边际变化:
(1)7-9月港股IPO暂入淡季:限售解禁高峰过去,后续超300亿港元规模的大额解禁,最早也在9月底;
(2)南向资金重新买入:5月一度流出、6月逢低加仓,进入7月随着A股双创指数波动,内地投资者加大力度买入港股“洼地”,累计净流入超800亿港元,远超6月全月净流入规模(271亿港元)。
图:南向资金月度净流入金额
来源:wind,统计截至2026.07.16
03、基本面迎来曙光:AI云收入成为新亮点
从5月份披露的一季报来看,港股科技板块利润下滑最严重的阶段或已过去。统计恒生科技成分股一季报业绩增速,虽然整体利润增速仍为负(-4.76%),但与2025Q3(-12.25%)和2025Q4(-16.78%)相比,负增有所收窄。
权重股新一季业绩前瞻较为乐观,阿里巴巴主业减亏,AI云增速超预期;腾讯控股的AI业务也迎来重要拐点:
(1)阿里巴巴二季度预计云收入同比增45%(上一季为38%),经调整EBITAmargin(息税摊销前利润率)升至低双位数,AI与MaaS驱动盈利改善;电商CMR增速放缓但优于行业,闪购大幅减亏。
(2)腾讯控股二季度预计收入同比增长9%至201.3亿元,Non-IFRS净利润增7%至67.3亿元,AI投入短期拖累利润率但ROI显著,云与广告加速增长,微信AI代理及HY模型升级构成主要催化剂。
此外,港股互联网板块还处于AI技术突破与政策红利释放共振的黄金窗口期——
(1)AI技术突破:巨头在大模型、具身智能领域取得密集突破,重塑成长逻辑。
例如,腾讯混元Hy3大模型在API调用量排名中跃居行业首位,美团发布LongCat-2.0模型,小米正式推出Xiaomi-Robotics-U0,在具身智能领域实现关键卡位。
(2)政策红利:央行主管领导再次公开认可港股市场地位。
央行主管领导表示:将继续提高国家外汇储备在香港的资产配置比例,为香港资本市场注入动能。该表态有助于增强市场稳定性及全球投资者信心,推动港股回归合理预期。
04、相关ETF
普通个人投资者可以借道ETF,低门槛把握港股互联网贝塔修复机会。
恒生互联网ETF华夏(513330):跟踪恒生互联网科技业指数规模最大,优势在于更全面覆盖核心互联网龙头(涵盖尚未纳入港股通的百度、京东、万国数据等),直接受益于AI大模型商业化提速与港股估值修复。场外投资者也可以通过联接基金参与:华夏恒生互联网科技业ETF联接C(013172.OF)。
港股通互联网ETF华夏(520910):相较恒生互联网,优势在于100%聚焦港股通互联网标的,权重股(阿里腾讯美团)占比高,部分阶段享受更高弹性。
上述两个ETF均在A股上市,且享受T+0交易便利,方便投资者把握日内波动机遇。

注:本文为作者观点,仅供参考。

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