AI硬件跌不动了吗?真正的轮动可能已经开始

📊 热点追踪 · 2026.08.10 · 碎片投研观察站

▎ 开场：今天早盘，开了一个很有意思的盘

今天早盘，A股开了一个很有意思的盘。

上证高开0.05%，深成指高开1.22%，创业板高开2.29%——算力硬件产业链集体高开，CPO、存储器领涨。如果你只看开盘那一刻，会觉得AI硬件的反弹行情还在继续，上周涨了一整周的势头没断。

但到了午盘，事情变了。

创业板从+2.29%的高开，一路跌到-1.96%。中际旭创跌6.62%，新易盛跌6.59%，寒武纪跌5.41%，兆易创新跌4.39%。港股那边更直接，光通信、半导体、PCB板块集体重挫，建滔积层板和天数智芯都跌了9%以上。

同一天，同一个板块里，另外一批股票却在涨。

盛美上海涨9.39%，中微公司涨4.87%，拓荆科技涨4.10%，北方华创涨1.77%。半导体设备，成了当天全市场主力资金净流入第一的方向。

一边是跌，一边是涨。不是所有AI硬件都在跌，也不是所有AI硬件都在涨。

问题来了：

这篇文章想做的事很简单：把最近一个月、最近五个交易日、今天早盘的数据摊开来看，看看AI硬件内部，到底正在发生什么。

先说结论，免得你看到一半着急：现在能确认的，是AI硬件从「全面反弹」进入「内部再平衡」的过渡阶段。轮动可能已经开始，但还没有完全成立。证据在哪，缺口在哪，下文慢慢说。

▎ 第一章：AI硬件真的跌完了吗？

先把时间拉回一个月前。

7月，是AI硬件投资者很难熬的一个月。如果只看指数的跌幅，你会觉得这是系统性事件。

Wind数据显示，7月1日到22日，申万科技（TMT）指数下跌21.38%。细分赛道更惨：

光模块（CPO）指数跌30.46%，存储器指数跌29.83%，半导体指数跌24.30%。电子行业7月平均跌幅31.64%，是申万一级行业里跌得最狠的。

个股层面更触目惊心。截至7月28日，全市场271只个股自6月高点以来最大回撤超过50%，每20只股票里就有1只腰斩。电子和通信两个行业贡献了其中的114只。

几个代表性公司：兆易创新回撤超53%，天孚通信回撤51.50%，胜宏科技从402.6元跌到最低191元，回撤约52.6%。7月28日那天，光模块三剑客同时创出年内最大单日跌幅：新易盛跌17.13%，中际旭创跌15.69%，天孚通信跌13.21%。

海外也一样。美股费城半导体指数较6月高点下跌20.2%，技术上已经进入熊市区间。

为什么跌得这么狠？市场上有一个共识：这轮下跌的内核不是产业逻辑崩了，而是交易拥挤度到了历史极值。

数据摆在那里：调整前，TMT板块单日成交额占全市场比例最高到过51.71%；电子行业估值分位数到了100%，通信99.8%；二季度末，主动权益基金对电子+通信的配置比例超过60%，前十大重仓股里9只都是AI产业链标的。当所有人都挤在同一条船上，任何风吹草动都会让船剧烈摇晃。

7月，全市场融资余额减少约3300亿元，降幅超8%。杠杆资金用脚投票，先撤了。

▎ 第二章：奇怪的地方出现了

如果7月是单边下跌，那故事就简单了。真正奇怪的地方，在8月第一周。

8月4日，创业板指放量大涨5.64%，科创50涨4.09%，两市成交2.23万亿。当天，英伟达副总裁官宣CPO步入量产，CPO概念股大面积涨停；SK海力士携手闪迪制定HBF标准，存储芯片大涨；PCB板块二十余股涨停。

8月5日，科创50再涨4.78%，连续两天涨幅超4%。中际旭创单日成交675亿元，五个交易日里第二次刷新自己的成交额历史纪录。当天多只半导体设备、材料ETF触及涨停。

8月7日，沪指涨1.02%，科创50涨2.51%，两市成交2.66万亿。景旺电子创出历史新高，葛卫东被披露二季度增仓了兆易创新。

算一下五天的账：

上证指数+2.81%，深成指+5.39%，创业板+6.55%，科创50+6.61%。个股更猛：胜宏科技5日涨47.84%，生益科技+33.84%，联讯仪器+29.14%，盛美上海+27.47%，天孚通信+22.70%，拓荆科技+21.31%，沪电股份+18.90%。

一个月跌掉三成的板块，五个交易日涨回来三成。这就是8月第一周发生的事情。

如果故事到这里结束，那它就是一个标准的超跌反弹剧本：跌透了，反弹，走人。

但8月10日，事情出现了新的转折——这次不是普涨，而是分化。

早盘高开之后，光模块、存储、PCB集体跳水：中际旭创-6.62%、新易盛-6.59%、联讯仪器-5.53%、寒武纪-5.41%、兆易创新-4.39%、长鑫科技-4.19%、天孚通信-3.90%、沪电股份-3.85%。

同一时间，半导体设备逆势走强：盛美上海+9.39%、中微公司+4.87%、拓荆科技+4.10%、北方华创+1.77%。

资金层面给出了更清晰的信号。当天CPO板块主力资金净流出247.4亿元，排名全市场倒数；半导体设备板块主力净流入34.2亿元，排名全市场正数第一。

▎ 第三章：市场为什么不再喜欢以前最热门的东西？

先回答一个看起来矛盾的问题：为什么业绩最好的公司，股价反而在跌？

8月7日晚，寒武纪发布中报：上半年营收59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%。Q2净利环比还增长了28%。业绩够亮眼吧？8月10日，寒武纪跌了5.41%。

新易盛更典型。上半年归母净利润70亿到80亿，同比增长77.56%到102.93%，二季度单季环比增长51.8%到87.77%，业绩逐季走强。8月10日，新易盛跌6.59%。

美股那边同样如此。闪迪和西部数据最近交出了强劲的季度成绩单，但股价接连大跌，西部数据一度单日跌超13%。高盛对此给了一个判断：当前存储行业面临的核心矛盾并非基本面恶化，而是市场预期已过度领先于现实。

这句话点破了资本市场的底层逻辑：股票交易的从来不是「好不好」，而是「比预期好多少」。

7月之前，AI硬件的预期被拉到极高位置。电子行业估值分位数100%，就是说历史上从来没有这么贵过。光模块、存储、PCB的股价，把未来两三年的好日子都提前定价了。当股价跑在业绩前面，业绩兑现的那一刻，往往就是获利了结的时刻——因为预期已经打满，没有增量了。

还有一个维度是拥挤度。二季度末，公募基金前十大重仓股9只是AI链，电子+通信配置超60%。这个数字意味着，想买的机构基本都买了，边际买盘枯竭。这时候一旦有资金想下车，踩踏就开始了。

那为什么半导体设备反而被买？

部分原因是估值和位置的相对差异。设备板块同样跌过，但它是产业链里最早启动「业绩验证+扩产逻辑」的环节。中微公司上半年净利同比增长282%到310%（含投资收益，扣非+85.6%到122.7%）；更重要的是，存储扩产的订单开始流向设备端。

长鑫科技2026年Q2开启设备招投标，全年计划扩产5万到6万片晶圆，对应设备采购需求50亿到60亿美元。SK海力士8月7日批准投资约384亿美元在韩国建两座晶圆厂。存储巨头们的资本开支，正在变成设备公司的订单。

市场开始重新计算：上一轮炒的是「算力需求」，下一轮可能要炒「扩产带来的设备材料需求」。

▎ 第四章：但AI的钱并没有消失

讲到这里，很多人会以为AI的钱在离场。真实情况是：钱没有消失，只是换了个地方待。

先看总量。8月5日，两市成交2.66万亿，放量4460亿，是7月出清之后少有的量能水平。8月第一周，全市场股票ETF净流入840.55亿元。融资余额在8月5日净流入344.54亿，两融余额回升到25962.6亿——7月撤出去的杠杆资金，回来了一部分。

再看结构。钱主要进了两个方向。

一个是ETF。半导体设备ETF易方达近一周规模增长23.86亿元，近10个交易日吸金4.88亿；科创半导体ETF华夏近10个交易日里有6天净流入，合计吸金52.17亿元。这种资金是连续性的，不是一天两天的脉冲。

另一个是外资。8月4日，摩根大通把中际旭创H股持股比例从13.48%增到15.02%；8月3日，高盛增持到12.19%。8月5日，北向资金成交3517亿元，配置型外资转为净流入6.91亿元。另外，有10家基金公司上报了创业板算力基础设施指数ETF——新的增量工具正在路上。

摩根大通在8月10日的一份研报里说得很直白：亚洲科技股和费城半导体指数近期下跌25%到30%，但并不意味着AI投资周期已经结束，投资者对AI支出可持续性的担忧过度。2027年，主要云计算企业不会削减AI算力投资。

换句话说，产业端的钱没有停。北美云厂商的资本开支还在往上走，AI服务器的需求还在，光模块的订单还在排产。全球AI算力需求同比增长417%，供给增速只有128%——这是多家机构反复引用的缺口数据。供需缺口摆在那里，产业趋势没有因为股价下跌而改变。

▎ 第五章：钱到底在往哪里走？

如果钱没有消失，那它正在流向产业链的哪一层？

把AI硬件拆成七层来看：第一层计算（GPU/ASIC），第二层存储（HBM/DRAM/NAND），第三层高速互联（光模块/CPO/交换机），第四层PCB与连接，第五层服务器整机，第六层数据中心基建（液冷/电源），第七层半导体制造（设备/材料/封装）。

7月的下跌是七层一起跌，8月第一周的反弹也是七层一起涨。真正的分化出现在8月10日。

那天的主力资金流向，把答案写得很明白：CPO净流出247亿，PCB净流出，存储净流出，先进封装净流出，液冷净流出——资金从第三、四、二层撤出来，涌进了第七层。半导体设备主力净流入34亿，全市场第一。

美股在同一天给出了相似的信号。8月7日，费城半导体指数涨2.56%，但内部是分化的：存储链的闪迪跌3.68%、西部数据跌3.81%、美光跌0.44%；而设备链的应用材料涨2.21%、ASML涨2.15%；光通信的Coherent暴涨13.44%，全周涨了40%。

为什么是设备？

三个逻辑叠加。

第一，存储扩产是确定性事件。长鑫科技扩产5万到6万片晶圆，对应50亿到60亿美元设备采购；SK海力士384亿美元建厂；三星HBM4良率从2月的不到60%爬升到现在的70%到80%。扩产就要买设备，订单看得见。

第二，国产替代的验证拐点。长鑫科技已经进入苹果的测试序列，Q2营收同比增长716%，以7%市占率成为全球第四大DRAM供应商。国产存储从「能用」走向「被全球顶级客户认可」，对上游设备材料国产化的信心是直接提振。

第三，机构在明确表态。摩根大通说，半导体设备制造商是未来12个月定位最佳的子行业，先进封装和测试环节有望迎来快速增长。

当然，必须诚实说明一点：设备板块现在的估值并不便宜，8月10日半导体设备板块整体PE约152倍，比CPO板块的63倍贵一倍多。资金进来，买的是「扩产周期+国产替代」的产业逻辑，不是便宜。

▎ 第六章：真正的轮动，必须满足什么条件？

那么问题来了：现在能说轮动已经成立了吗？

我的答案是：还不能。8月10日的分化，是轮动可能开始的第一个信号，但它只持续了一天。一天的样本，什么都证明不了。

要确认轮动，至少要看五个维度，而且最好是同时转向：

第一，价格。新方向要持续跑赢指数，不是涨一天就完事。设备板块需要在未来一周继续强于大盘。

第二，成交。要有持续的放量。资金流入不能是脉冲式的，ETF份额、融资余额、北向数据都要有连续性。

第三，业绩。利润要跟上。设备公司的订单要转化为财报上的收入，这个链条需要时间去验证。

第四，预期。市场预期要发生变化。研报、评级、目标价这些边际信号，是否在向新方向倾斜。

第五，产业。订单、价格、产能、库存要有实质改善。长鑫的50亿到60亿美元设备采购、SK海力士的384亿美元建厂，就是这一维度里的实打实证据。

所以我更愿意把当前阶段称为：从「全面超跌反弹」走向「内部结构再平衡」的第一步。这一步是真实的，但它还没有走完。

▎ 第七章：所以，AI行情到底结束了吗？

把问题拆开，其实是三件事：AI产业逻辑、AI股票估值、AI资金风格。

产业逻辑没有结束。全球云厂商资本开支还在上行，AI算力需求缺口还在，光通信供不应求的格局机构预计延续到2028年。这是产业的事实。

估值已经大幅消化。光模块龙头对应2027年的动态PE，部分口径已经降到10倍左右；PCB龙头明年PE约15倍。7月的下跌，本质上是一次估值重置。

资金风格正在变化。从全面抱团，到反弹，再到内部再平衡。这是最不确定、也最值得跟踪的一环。

基于这三件事，我给三种情景，每种情景对应需要看到的数据：

▎ 结尾：以后怎么看AI硬件轮动？

最后，给你一个判断工具，比任何结论都实用。

下一次当你看到一只AI股票突然上涨时，先别问「还能不能追」。先问四个问题：

它是价格便宜了（跌出来的机会），还是基本面变好了（业绩兑现的机会），还是预期发生了变化（边际改善的机会），又或者只是资金暂时换了个地方（交易性的机会）？

四种情况，对应完全不同的操作逻辑和风险。把这四个问题拆开想清楚，你就不会在轮动里反复被收割。

延伸开，跟踪AI硬件轮动，看五个指标就够：

① 价格：谁开始持续跑赢指数。
② 成交：有没有连续的放量，而不是脉冲。
③ 业绩：利润有没有真正跟上股价。
④ 预期：研报和机构持仓的边际变化。
⑤ 产业：订单、价格、产能、库存有没有实质改善。

只有这五个维度同时逐渐转向，「反弹」才够格升级为「轮动」。

AI行情可能不是简单地结束了，而是整个产业链的资金定价方式正在发生变化。真正值得研究的，从来不是哪只股票今天涨得最多，而是：

数据来源：Wind、财联社、证券时报、中新经纬、艾媒咨询、东方财富、新浪财经、网易财经、和讯网、格隆汇、公司公告等公开渠道，数据时点2026年7月1日至8月10日午盘。文中估值口径（PE）均注明统计时点，市场预测与机构观点均标注来源，不构成投资建议。