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P129~142 第11章 筹资管理
企业筹资：归类：直接和间接，内源和外源：
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直接筹资 发准行股票、企业债券筹资
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间接筹资 商业银行申请贷款、委托信托公司证券化筹资等
项目融资5个特点：项目公司为主体（项目的收益资产以及政府扶持力度安排融资）、
（某个特定阶段一定范围）有限追索、合理分配投资风险、资产负债表以外的负债（非公
司负债）、灵活的信用结构（减少对投资人的依赖）。
政府和社会资本合作模式：
PPP使用者付费：BOT、BOOT模式；政府付费：BOO、政府购买服务、委8托运营等。
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规范政府和社会资本合作的建设实施管理： 信 3
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（1）严格审核特许经营方案； 联
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（2）公平选择特许经营者：特许经营期限原则上不超过40年；
（3）规范签订特许经营协议；
（4）严格履行投资管理程序：政府采用资本金注入方式：履行审批手续。
政府和社会资本合作项目应聚焦使用者付费的项目，并明确收费渠道和方式。政府和
社会资本合作应限定有经营性收益的项目。
对于市场化程度较高、公共属性较弱的项目，应由民营企业独资或控股；对于关系国
计民生、公共属性较强的项目，民营企业股权占比原则上不低于35% 。涉及国家安全公共
属性强有自然垄断性项目，应创造条件支持民营企业参与。清单以外的PPP项目鼓励民营
企业参与。
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兼顾经营性和公益性平衡，维护公共利益。
短期筹资的特点和方式
短期筹资的4个特点（3+1）：速度快、弹性好（灵活）、成本低、风险高。
短期筹资的方式有（企业之间的商业信用和金融机构的短期借款）；商业信用具体形式
有：应付账款、应付票据（包括商业承兑汇票和银行承兑汇票≤6个月）、预收账款。最大
优越性容易取得，本身不负担成本；缺点期限短、放弃折扣成本高。
应付账款的免费信用、有代价信用、展期信用的概念（2/10，n/30）（2/10，1/20，
n/30），放弃现金折扣成本计算：
［2%/（1-2%）］/（30-10）×［360］=36.7%
短期借款的信用条件包括：信8贷限额、周转信贷协议（有效期超过1年，未使用部分
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支付承诺费）、补偿性余额（信130-20%最低存款余额）、借款抵押、偿还条件和其他承诺。
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例如：周转信贷协联定1000万元，使用了600万，承诺费0.5%：需要支付未使用部分
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400×0.5%=2万元承准诺费；
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例如贷款1000万 元，利率6%补偿性余额10%，则实际利率：1000×6%/900=6.67% 。
短期借款利息的支付方法：例如贷款120万元，利率6%：收款法6%、贴现法先扣利息
实际利率7.2/112.8=6.38%、加 息法均衡偿还只用半数7.2/60=12% 。
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长期筹资的方式和特点
长期负债筹资的方式4类：长期借款、长期债券、融资租赁、可转债券（可转换为股
票的有价证券）。
长期借款筹资特点（3+1）：速度快、弹性好、成本低、限制多。
长期债券筹资：3等9级，平价溢价（利率高）折价（利率低）含义；特点：市场大
资金多长期稳定，但是发行和信息披露成本高限制多。
融资租赁的特点：租赁期满所有权转移给承租人；承租人有购买租赁资产的选择权：
购买价格很低；租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（≥75%）；租赁开始日，租赁收款
额的现值几乎相当于租赁资产的公允价值（≥90%）；资产特殊只有承租人才能使用。
承租人撤销租赁，对出租人造8成的损失由承租人承担；资产余值公允价值波动所产生
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的利得或损失归属于承租人信；3承租人有能力以远低于市场水平的租金继续租赁至下一期
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① 是一种融资准与融物相结合的筹资方式，能够迅速获得所需长期资产的使用权；
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② 可以避免长期 借款筹资所附加的各种限制性条款，有较强的灵活性；
③ 融资与引进设备都由有经验和对市场熟悉的租赁公司承担，可以减少设备引进费，
从而降低设备取得成本；
④ 租赁租赁的利息、手续费以 及融资租赁设备的折旧费均可在税前支付，可以减轻所
得税负担。
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承租人应当采用与自有固定资产相一致的折 旧政策计提租赁资产折旧
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4 9。租金包括成
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本、利息和手续费：费用+利润。
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长期股权筹资：优先股、普通股、认股权证（可以购 买一唯定数量标的的资产）。
① 优先股和普通股属于永久性资金，不必考虑偿还本金，减轻了公司的财务负担；
② 优先股的股利标准是固定的，但支付一定的灵活性，普通股没有固定的股利负担；
③ 发行优先股和普通股公司偿付债务的能力增强，均能提高公司的举债能力。
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资金成本分析
资金成本的组成：
资金成本的作用：最低收益率和必要报酬率。
个别资金成本和综合资金成本 的计算：注意年数是干扰项。
A公司从银行取得一笔长期借款10 00万元，手续费0.1%，年利率为5%，期限3年，
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每年结息一次，到期一次还本，企业所得税率 为25%，则这笔借款的资金成
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7本率为多少？
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1000x5%x（1−25%） 信
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【答案】 =3.79% 微
1000x（1−0.1%） 系
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资本结构的含义：长期债务资本与权益资本的比例， 不包唯括短期负债。
资本结构决策方法：资金成本比较法（加权计算比较取最低）、每股收益无差别点法
（每股收益=［净利润-优先股股利］/普通股数量，股东收益最大化不考虑风险）和企业价
值比较法。
净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税率）
资本结构决策目标：企业价值最大化（市净率=股票市价/每股净资产最高，不是利
润、不是每股收益最大化）同时资金成本低；资本结构最佳水平企业价值最大化（适用于
上市公司）。
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【例题】关于企业最优资本结构的说法，正确的是（ ）。
A. 最优资本结构是使企业价值最大化，同时资金成本低的资本结构
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B. 最优资本结构是使股东每1股收益最大的资本结构
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C. 最优资本结构是使微债务资金最大的资本结构，因为债务资金越多抵税作用越明显
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D. 最优资本结构题是使债务资金最小的资本结构，因为债务资金越少，企业面临的财务
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风险越小
【答案】A
【例题】采用每股收益无差别点法进行资本结构决策的缺点是（ ）。
A. 没有考虑不同来源资金的 成本差异
B. 没有考虑债务资金比例对每股 收益的影响
C. 没有考虑不同筹资方式带来的风险
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D. 每股收益的估算方法不明确
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【答案】C
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