如果财报是公司的"成绩单"或"体检表"，那么现场调研就是公司与市场上最精明、最挑剔的分析师和机构投资者之间的一场“现场答疑会”。

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9月15日，道通科技(688208)开了场线上业绩说明会。公司做汽车诊断起家，现在把故事往“硬件+软件+AI服务”上引。报告期内AI及软件收入3.32亿元，同比增18.08%，毛利率超99%；AI行业应用收入1318万元，同比增170.81%。诊断终端续费率70%，高阶服务订单约1500万元。巡检业务说已跨过试点，油田、高速拿到准入；HVDC/SST还在冲刺样机。汇兑和港股进展也被问到。未来利润增长到底靠什么？AI能不能撑起第二曲线？下面看公司具体怎么说的。

调研现场主要观点

1. 1. AI及软件是当前最亮的数：AI及软件收入3.32亿元，同比+18.08%，毛利率超99%；其中AI行业应用收入1318万元，同比+170.81%。
2. 2. 诊断软件续费有黏性：截至2026年6月末，AI赋能诊断终端续费率达70%，高阶服务订单收入约1500万元；国内软件付费习惯仍在培育。
3. 3. 巡检业务跨过试点阶段：公司称已具备批量中标和持续拿单能力，油田、高速取得准入并形成复购，铁路加速复制；最大卡点是国企招投标节奏与准入周期。
4. 4. HVDC/SST商业化路径清晰：SST完成总体方案和核心模块初设，仿真验证通过；AIDC 800V HVDC完成弱电测试，预计本月内完成首台样机结构试装。路径是功能样机→第三方认证→客户验证→首批订单。
5. 5. 汇兑和港股按节点走：公司已做外汇对冲，三季度汇兑影响取决于汇率；H股审核正常推进，公司称不存在关联交易拖慢进程的情况。

调研现场实录/摘要

1. 问题一：关于未来三年公司的利润增长来源及增长中枢

投资者： 公司2025年实现较快增长，2026年上半年剔除汇兑影响后的扣非净利润仍保持较好增长。请问管理层如何看待未来3年的利润增长空间？未来利润增长主要依靠哪些业务驱动：汽车诊断及软件业务的持续增长；数字能源业务的规模扩张和盈利改善；AI、HVDC、SST等新业务的贡献？公司是否方便分享未来3年各业务板块的发展重点及利润贡献趋势？

道通科技： 公司正致力于加速推动“硬件终端提供商”向“全球物理AI产业化落地领军企业”的战略跃迁，持续探索AI驱动的软件服务商业模式创新，依托全球终端设备基础、垂域AI模型及Agent应用能力，由硬件产品交付向“硬件+软件+AI服务”协同运营模式升级。未来利润增长来源：一方面，持续完善产品矩阵，丰富解决方案应用场景，推动产品能力由单一设备向平台化、智能化、系统化升级，持续提升全球市场份额，并通过提质增效维持高产品力及高毛利；另一方面，持续完善AI能力商业化路径，提升AI及软件业务占比，为公司长期可持续发展培育新的增长动能。（注：以上为对原始回答的摘要，非逐字原文）

2. 问题二：关于AI业务的发展空间及收入贡献预期

投资者： 公司积极布局AI行业应用、机器人、智能设备等方向。目前AI相关业务仍处于早期阶段，请问：（1）未来1--2年，公司认为AI业务达到什么收入规模后，会成为公司重要增长曲线？（2）目前AI业务收入增长主要来自，目前AI业务在手订单是多少，同比环比有增长吗：新客户拓展；原有汽车诊断业务AI升级；无人设备/机器人等新应用场景？（3）公司如何看待AI业务从技术验证到规模商业化之间的时间周期？

道通科技： 公司围绕“人工智能”战略，在数智车辆诊断、智慧充电、具身智能集群三大领域推动AI应用规模化变现，持续推进AI技术在产品、服务及业务场景中的深度应用，丰富AI Agents产品能力。报告期内，AI及软件实现营业收入3.32亿元，同比增长18.08%，毛利率超99%，其中AI行业应用实现收入1,318万元，同比增长170.81%。截至2026年6月末，公司推出的AI赋能的诊断终端续费率达70%，其贡献的高阶服务订单收入达到约1,500万元；智能巡检领域不断推进重点项目落地，2026年上半年已中标超千万元地方政府具身智能建设项目。AI业务目前已成为公司重要的增长曲线。未来，公司将持续完善AI能力商业化路径，为公司长期可持续发展培育新的增长动能。（注：以上为对原始回答的摘要，非逐字原文）

3. 问题三：国内汽车诊断今年5月开始收费，请问目前业绩进展如何，国内是否接受这种模式？对国内诊断的收费，公司未来是不是很有信心？

投资者： 国内汽车诊断今年5月开始收费，请问目前业绩进展如何，国内是否接受这种模式？对国内诊断的收费，公司未来是不是很有信心？

道通科技： 尊敬的投资者您好！公司目前的软件云服务收入主要在海外地区收取，国内尚未形成知识产权付费的习惯，但接受意愿已在不断提升，后续业务进展请关注公司发布的定期报告。感谢您的关注！

4. 问题四：上半年公司受汇兑损失影响很大。公司也说会采取一定措施。请问，三季度受汇兑影响会大幅改善吗？

投资者： 上半年公司受汇兑损失影响很大。公司也说会采取一定措施。请问，三季度受汇兑影响会大幅改善吗？

道通科技： 尊敬的投资者您好！汇率受国际宏观、货币政策等多重因素影响，公司已经采取多项外汇风险对冲措施，包括优化外币收支自然对冲、在授权范围内使用外汇理财产品、管控外币净敞口等，以降低汇率波动对业绩的冲击。三季度最终汇兑影响取决于后续汇率走势，相关数据请关注公司后续发布的定期报告。感谢您的关注！

5. 问题五：请问道和通泰巡检业务，之前已经落地多个标杆项目，能否介绍当前商业化阶段：是停留在试点验证，还是已经具备批量中标、持续拿单的能力？油田、高速、铁路三个重点场景，哪些已经拿到稳定客户准入资格？后续行业市场拓展，最大卡点是产品方案本身，还是国企客户招投标与准入周期？

投资者： 请问道和通泰巡检业务，之前已经落地多个标杆项目，能否介绍当前商业化阶段：是停留在试点验证，还是已经具备批量中标、持续拿单的能力？油田、高速、铁路三个重点场景，哪些已经拿到稳定客户准入资格？后续行业市场拓展，最大卡点是产品方案本身，还是国企客户招投标与准入周期？

道通科技： 从行业空间看，电力能源作为传统最大场景（规模约36.1亿美元），是公司业务贡献的主要体量来源；工业园区作为新兴高增长场景（增速约27.9%），正加速放量；校园巡检以47.8%的增速领跑全行业，渗透率有望在未来三年突破10%。目前，公司巡检业务已跨越单纯的试点验证阶段，具备批量中标与持续拿单的实战能力。依托此前在油气、电力、高速等场景落地的多个标杆项目，公司在油田、高速等重点场景已率先取得客户准入资格并形成稳定复购基础，铁路场景亦在加速复制推进中。巡检作为智慧能源领域最快规模化的场景之一，具备工业刚需叠加政策放开的双重驱动，0到1打通后复制速度快。关于后续市场拓展，公司认为最大卡点不在产品方案本身，公司技术方案与场景适配已通过实战检验，真正的挑战在于国企客户的招投标节奏与准入周期，公司将持续在资质积累、生态合作与区域样板打造上深耕，以时间换空间，稳步将先发优势转化为规模化订单落地。敬请投资者注意投资风险，理性看待业务发展节奏。（注：以上为对原始回答的摘要，非逐字原文）

6. 问题六：1、道通科技的二次递表，港股聆讯进展到什么程度了？国内备案进展到什么程度了？和道通智能的关联交易，是不是严重拖慢了进程？2、30万架存量无人机和30万架新增无人机，现在执行情况怎么样？落地了多少？

投资者： 1、道通科技的二次递表，港股聆讯进展到什么程度了？国内备案进展到什么程度了？和道通智能的关联交易，是不是严重拖慢了进程？2、30万架存量无人机和30万架新增无人机，现在执行情况怎么样？落地了多少？

道通科技： 尊敬的投资者您好！公司H股发行上市相关审核工作正根据香港联交所的相关规定及程序稳步推进。目前，相关工作在正常审核流程之中，不存在因关联交易影响进程的情况，公司将持续关注进展并严格依据相关法律法规履行信息披露义务。公司业务进展情况请您详见后续定期报告，感谢您的关注！

7. 问题七：道通科技的充电机械臂获 CSP 大单了吗？现在进展程度如何？

投资者： 道通科技的充电机械臂获 CSP 大单了吗？现在进展程度如何？

道通科技： 尊敬的投资者您好！公司针对L4级自动驾驶车队无人化补能场景推出的智能充电机械臂方案，可实现车辆自动识别、精准定位、自主插拔枪及云端调度全流程闭环，无需人工干预，具体业务进展情况请关注公司披露的定期报告。感谢您的关注！

8. 问题八：尊敬的董事长，上半年智慧充电的落地速度应该是没有达到您的预期目标吧？下半年您准备采取哪些措施将落地速度和增长速度提升呢？谢谢！

投资者： 尊敬的董事长，上半年智慧充电的落地速度应该是没有达到您的预期目标吧？下半年您准备采取哪些措施将落地速度和增长速度提升呢？谢谢！

道通科技： 公司持续推进智慧充电业务全球化布局，不断拓展北美、欧洲、亚太及中东非等全球市场，围绕多元场景持续提升市场影响力，综合竞争力已跃升全球行业第一梯队，按2025年海外收入计算，公司是中国最大的海外充电解决方案提供商。公司将持续完善智慧充电产品体系，进一步夯实公司在高功率充电、车网互动（V2G）、AI数据中心供电等领域的技术优势，为全球客户提供覆盖多场景的智慧充电解决方案；同时，围绕充电运营场景打造以AI Agents为核心的智能运营体系，推动软件服务由功能交付向智能服务持续演进，进一步提升客户价值创造能力和软件业务增长潜力。（注：以上为对原始回答的摘要，非逐字原文）

9. 问题九：关于HVDC/SST业务目前的实际商业化进展

投资者： 公司半年报披露35kV/2.5MW SST项目已经完成项目立项、团队组建，并启动产品方案开发。目前市场高度关注AI数据中心带来的高压直流供电需求，请问：（1）公司目前HVDC/SST项目处于哪个阶段？技术研发阶段；样机验证阶段；客户测试阶段；还是已经进入订单导入阶段？（2）未来商业化的重要里程碑是什么？例如：样机完成；第三方认证；客户验证；首批订单落地。希望了解该业务从研发投入到形成收入的具体路径。

道通科技： 目前该业务正处于技术研发向样机验证加速冲刺的关键阶段，整体推进节奏稳健高效。SST项目已完成总体方案及各核心模块的初步设计，散热、电气架构与通信组网等关键环节均已通过仿真验证，为后续快速迭代打下基础；AIDC 800V HVDC模块进展更为领先，已顺利完成弱电测试并即将进入强电上电调测，预计本月内将完成首台样机结构试装。未来商业化重要里程碑路径：完成功能样机→通过第三方认证→完成客户验证→实现首批订单落地。当前各项工作正按节点有序推进，随着样机定型与客户验证逐步展开，该业务有望打通从研发投入到形成收入的完整路径，打开AI数据中心高压直流供电市场空间。（注：以上为对原始回答的摘要，非逐字原文）

参与机构/人员洞察

道通科技(688208)在2026年9月15日举办业绩说明会，参与单位为“通过上证路演中心参与互动交流的广大投资者”。原文档未披露任何具体外部机构名称、参与人员姓名或职务，也未披露参与人数。

公司规模、成长性和估值

公司规模

公司规模数据：

道通科技截至2026年9月18日收盘，股价24.88元，总市值约166.74亿元，总股本6.70亿股（来源：东方财富、证券之星）。2026年上半年，公司预计实现营业收入26.4亿元至27亿元，同比增长12.56%至15.12%（来源：公司2026年半年度业绩预告）。2026年第一季度，公司实现营收12.99亿元，同比增长18.78%（来源：公司2026年一季报）。

在计算机设备板块中，道通科技总市值排名第13位（板块共82家），在两市A股中排名第1112位（来源：证券之星，2026年9月12日周评）。至于汽车诊断行业（或计算机设备行业）的平均市值、中位数市值、平均营业收入、中位数营业收入等具体规模对比数据，公开检索未发现权威机构发布的精确数值，不做分析。

明镜观察：

从市值角度看，道通科技166亿的体量在计算机设备板块处于中上水平，但这个“排名13/82”更多反映的是板块内中小市值公司偏多，不能直接说明道通科技的规模优势。值得关注的是公司收入的增长节奏——2026上半年营收增速约13%到15%，一季度营收增速接近19%，逐季来看增长有一定韧性。市值从5月份的267亿回落至目前的166亿，股价从38元附近跌到25元附近，波动幅度较大。股价波动可能受市场环境、行业情绪、公司基本面预期等多重因素影响，具体原因需结合市场环境综合判断。对于一家海外收入占比高、以软件和服务为增长引擎的公司来说，汇率波动、海外需求变化等因素都可能成为市值波动的触发因素，投资者需要把市值变化和基本面变化分开来看。

公司估值

公司估值数据：

道通科技当前PE（TTM）约19.22倍，动态市净率约4.46倍（来源：同花顺，2026年9月18日）。以2026年8月25日收盘价计算，PE（TTM）约18.52倍，PB（LF）约4.19倍，PS（TTM）约3.2倍（来源：搜狐财经引述，2026年8月25日）。

根据多家券商研报的一致预期，道通科技2026年预测PE约为16至20倍，2027年预测PE约为14至15倍（来源：东吴证券、开源证券、国元证券等研报，2026年3月至8月间发布）。其中，东吴证券预测2026-2027年归母净利润为12.76/15.11亿元，对应当前PE分别为16/14倍（来源：证券之星研报指标速递）。开源证券预计2026-2027年归母净利润为11.10/13.74亿元，对应PE为22.9/18.5倍（来源：开源证券研报）。国元证券预测2026-2028年归母净利润为11.59/14.38/17.55亿元（来源：国元证券研报，2026年4月6日）。

关于行业平均和中值的预测市盈率、预测市销率，公开检索未发现可比的权威一致预期数据，不做对比分析。

明镜观察：

道通科技当前不到20倍的TTM PE，放在计算机设备板块里处于中等偏低水平。但这里有个值得琢磨的地方：2026年上半年公司归母净利润预计同比下降6.34%到11.54%（来源：公司半年度业绩预告），也就是说TTM利润里包含了汇兑损失等非经营性因素的拖累。如果剔除汇兑影响，公司一季度扣非净利润同比增长超过40%（来源：公司一季报）。券商给出的2026年16至20倍预测PE，隐含的假设是全年利润恢复增长，2027年进一步提速到14至15倍。

从分析角度看，当前估值水平可能同时反映了当期经营波动与市场对长期业务结构的预期。如果只看传统汽车诊断业务，当前估值可能并不算便宜；但如果把AI及软件业务（毛利率超99%）和巡检、HVDC等新业务的增长潜力纳入考量，估值就有了一定的想象空间。不过新业务的收入贡献目前还很小，2026上半年AI行业应用收入仅1318万元（来源：公司投资者关系活动记录表），距离成为利润支柱还有很长的路要走。我们认为，当前估值中可能包含了对新业务前景的预期，而预期的兑现需要时间验证。

公司成长性

公司成长性数据：

根据机构一致预期，道通科技2026年归母净利润预测均值约11.43亿元，较2025年同比增长约22.19%；预测最高13.70亿元，最低10.73亿元（来源：同花顺iNews机构评级统计，2026年4月15日）。2026年预测EPS方面，东吴证券预测2026-2027年EPS为1.77/2.14元（来源：国泰海通研报，2026年1月19日），开源证券预测2026-2027年EPS为1.51/1.86元（来源：开源证券研报）。营收方面，国元证券预测公司2026-2028年营业收入为59.04/72.11/87.30亿元，对应2026年营收增速约为28%（来源：国元证券研报，2026年4月6日）。

2026年第一季度实际经营数据：公司实现营收12.99亿元，同比增长18.78%；剔除汇兑影响后扣非净利润同比增长40.23%（来源：公司2026年一季报）。但受汇兑损失影响，归母净利润同比变动-4.76%至5.27%（来源：公司一季度业绩预告）。

行业平均和中值的对应增长率数据，公开检索未发现权威机构发布的精确数值，不做对比分析。

明镜观察：

把道通科技的成长性拆开来看，呈现出一个比较清晰的“两层结构”。第一层是核心经营层面，剔除汇兑后的利润增长表现较好，一季度扣非同比增40%说明主营业务本身在提速，AI及软件收入同比增长18%且毛利率超过99%，诊断终端续费率70%，这些数据指向的是一个有粘性、有质量的增长。第二层是报表层面，汇兑损失对表观利润增速形成了拖累，上半年归母净利润可能出现同比下降，这可能会给只关注报表数字的投资者带来一定困惑。公司已经采取外汇对冲措施（来源：投资者关系活动记录表），但三季度汇兑影响取决于汇率走势，这个变量目前没法提前判断。

往前看，市场关注的一个焦点在于AI业务收入的增长节奏。巡检业务方面，公司称已跨越试点阶段，油田、高速拿到准入资格并形成复购基础（来源：投资者关系活动记录表），但真正的卡点是国企招投标节奏，这不是公司能单方面加速的。HVDC/SST业务还处于样机验证阶段，距离收入贡献至少需要经历第三方认证和客户验证两个环节。从当前业务结构来看，短期内成长性的主要驱动力仍然来自汽车诊断主业的增长和AI软件渗透率的持续提升，新业务的收入贡献尚需时间积累。需要提醒的是，机构预测的2026年22%利润增长，是在剔除汇兑影响、假设经营端延续一季度增长势头下做出的，实际兑现程度存在不确定性。

希望以上梳理对你有所帮助。

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