广州出大招,200亿AI母基金来了

4月14日，广州市人民政府新闻办公室召开人工智能产业投资基金专题新闻发布会。会上介绍，广州决定组建人工智能产业投资基金，采用“母基金+直投基金”架构，母基金总规模200亿元，由市财政、国有企业、省级政府性基金等多方共同出资，其中，市财政出资比例不高于35%，市区合计不超过40%。

据了解，首期计划设立3只直投基金，规模为5亿—30亿元。同时建立“赛马机制”和后评价机制，政府向3家基金平行推送项目，但不干预基金的投资决策。如推荐项目3支基金均未投资，说明项目暂不具备投资价值；如果有1支或2支投资，在后评价中相应得分更高。在年度评价时若投资成效较好，可以连续3次增加政府出资，实现“优胜劣汰、能扩能减”。

母基金研究中心关注到，在提升国资积极性方面，广州今年也有新规出台：今年年初，《广州市科技成果转化“补改投”试点工作办法（试行）》（下称《工作办法》）发布。

值得关注的是，《工作办法》明确规定，鼓励坚持“宽容失败”的原则，不以“补改投”资金损益作为主管部门和相关人员考核依据或责任认定依据。广州市科技局、市财政局、受托管理机构等参照“三个区分开来”的原则，对“敢于担当、踏实做事、不谋私利”的相关主管部门和相关人员予以免责。

在具体比例上，《工作办法》明确规定，财政资金遵循投资运作规律，容忍正常投资风险，不以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，允许单个项目出现100%亏损。财政资金整体投资损失80%（含）以内的，对相关人员不予追责，在投资损失容忍率以上的，启动免责工作程序。

又见“允许单个项目出现100%亏损”。我们认为，广州的政策不仅规定了容亏率，更难能可贵的是容亏不仅有针对单个项目的，也有针对财政资金整体层面的：财政资金整体投资损失80%（含）以内的，对相关人员不予追责。

基金内单个项目最高允许100%亏损，有望成为越来越多地区国资的容亏机制建设的参考。这可谓是全国“天花板”级别的容亏率，我们认为，这是一种积极的引导与带动。科技创新股权投资尤其“投早投小”的风险大，出现项目失败也是可能的，但只要管理规范、投资稳健及盈利满意的，则应宽容少数项目的投资失败。

我们关注到，近两年，高层多次关注到政府投资基金和国资基金的责任机制问题，如2024年6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称“创投17条”），提出“优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。系统研究解决政府出资的创业投资基金集中到期退出问题。”“落实和完善国资创业投资管理制度。健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。”

对于国资创投基金，已有相关政策出台——国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，要求推动国资成为更有担当的长期资本、耐心资本，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍。并且，针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。

对于政府投资基金，2025国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》也指出，建立健全容错机制。遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定标准和流程。为解决基金管理人不敢投、不敢退、怕担责等问题，《指导意见》明确建立健全容错机制，从顶层制度层面为基金及管理机构“松绑”，鼓励政府投资基金更好发挥作用，提高投资效率。

去年12月，国务院国资委发布《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》，与2018年的试行版相比，《办法》增加了经营投资尽职合规免责条款，强化央企对战略性新兴产业、企业科技创新等领域探索性试验、先行先试的保障。

广州的相关政策措施，就充分体现了上述原则。

这非常具有积极意义，有利于国资创投“放开手脚”，提高“投早、投小、投长期”的积极性。

可见，广州不仅敢于投入真金白银，还致力于让资本投的“放心”，敢于担当。

我们关注到，近两年，广州地区的母基金和创投十分活跃，吸引了全国GP纷至沓来。

广州的千亿母基金，正在高效布局落子。2023年，广州产投牵头组建1500亿元广州产业投资母基金和500亿元广州创新投资母基金，这两支超级母基金舰队，点燃了投资人的热情，广州成为VC/PE的热门出差地。

值得关注的是，我们认为这两支超级母基金开创了母基金行业内的“广州模式”———母基金的资金来源没有财政的直接出资，是广州产投集团盘活存量国有资源，树立全市国资发展“一盘棋”的投资理念，按照“政府指导、企业运作、专业执行、综合监督”指导思想设立。

这开创了业内第四种典型的模式，此前“合肥模式”的特点在于“双招双引”通过政府投资带动更多社会资本共同进行产业培育，推动“创投城市计划”；“深圳模式”的特点在于推进“20+8”产业集群，形成市、区联动的合力；“苏州模式”的特点在于打造全生命周期的政府投资基金组合。

母基金研究中心了解到，广州这两支千亿母基金不仅规模庞大、各有分工，且在出资比例与返投比例上均实现了全国“天花板级别”的友好度：1500亿元广州产业投资母基金对于子基金管理人没有注册地要求；子基金返投比例不低于母基金出资额的1.2倍，且设置了“宽返投”认定，特别是为广州市引进落地被投资法人企业并有实质性经营活动的、设立子公司形式将生产或研发基地落户广州的、其他基金所投资引进广州落地的，均以双倍额度认定。500亿元广州创新投资母基金出资比例可高达50%，对子基金的返投比例要求为1∶1，且认定十分灵活，包含管理人其他在管基金投资项目；如果项目是管理人引入落地广州的，按两倍计算返投金额。

两年多来，两大母基金坚持当好耐心资本、长期资本，合作设立超50只子基金，投资了粤芯半导体、迈胜医疗、壁仞科技、银诺医药、小马智行、文远知行等重点项目，累计参与投资项目超1300个，投资覆盖15个战略性产业集群和6个未来产业。

母基金研究中心期待，国内将有更多地区设立市场化程度较高的母基金，真正实现“投早、投小、投科技”，激发创新创业创投活力，培育战略性新兴产业。

此外，为更好吸引优秀股权投资机构，各地引导基金将继续优化体制机制，对GP的出资条件也会更加友好。