夜雨聆风
一场亏损缩窄超预期的财报，或许正在向市场揭示一个被低估的美团。
6月1日，美团发布2026年第一季度业绩。最值得看的数字，就一个。经营亏损从上季度的161亿元，大幅收窄至65亿元，减亏接近百亿。
其中，核心本地商业的亏损从100亿骤降到20亿，新业务也从46亿压到21亿。
经过一年的外卖大战“血洗”，美团终于熬出头了。外卖守住了，而亏损不到对手的零头，并且优势还在扩大。
数字之外，更重要的，是战略逻辑的兑现——从被动防守到主动收缩补贴、全力加注AI，美团的“物理AI”正在释放价值。
走出外卖大战阴影
减亏效率打了一场漂亮仗
过去几个季度，外卖和即时零售的价格战持续加码，烧钱力度猛到让所有人都捏了一把汗。美团在这场消耗战中被卷得不轻。2025年第四季度，美团净亏损一度扩大至150.8亿元。
然而到了2026年第一季度，战局发生了显著变化——核心本地商业经营亏损环比收窄八成，至20亿元，比投行普遍预期的40到45亿元低了一半还多。新业务亏损同样超预期收窄：彭博一致预期亏损26亿元，实际只有21亿元。
凭什么美团止血比对手快？答案藏在用户结构里。
对手烧钱补贴刺激出的多为低价奶茶订单，这种泡沫单在补贴退坡后会迅速消失；而美团在中高客单价的正餐外卖市场始终保持绝对优势，这部分需求更加稳定。
在补贴最疯狂的时候，对手的单量一度逼近美团，但论GTV（商品交易总额）份额，美团外卖始终稳定在60%以上，而在30元以上的中高客单价订单里，美团份额超过70%。
惨烈的价格战已经验证了一条规律：短期靠补贴能抢单，但要真正留住用户，必须依靠配送网络、商家供给和履约效率这些看得见摸得着的硬实力。美团在这些方面的积累，不是砸钱烧补贴就能轻易复制的。
2026年初，监管层明确对外卖行业补贴战“喊停”，引导平台从价格竞争转向价值竞争。补贴退潮之下，美团一季度的减亏路线清晰可见：高客单价基本盘稳如磐石，低端补贴泡沫自然消散，减亏水到渠成。
美团用一季度的成绩单证明：我的基本盘，比想象中更稳。
一盘被忽视的大棋
支持了中国硬科技“半壁江山”
如果说减亏是美团主业基本面的修复信号，那么真正让市场可能产生巨大认知偏差的，是这家公司早已不是一家单纯的外卖平台。
最近，宇树科技递交科创板IPO申请的消息引发了不小的震动。招股书披露了一个此前鲜为人知的细节：美团合计持有宇树科技9.65%的股份，是其最大的外部股东。
更关键的是美团的入局时机——在宇树估值仅10亿元左右的B2轮融资中，美团就已是领投方，随后持续加码。而腾讯、阿里、字节等巨头入局时，宇树的估值已攀升至120亿元。这种差异背后，是对硬科技赛道判断的提前量和战略定力。
宇树只是冰山一角。顺着这条线索深入水面之下，一个庞大的硬科技版图逐渐浮出水面。
这份投资清单读起来相当惊艳。在具身智能赛道，美团至少投资了16家初创企业，其中10家已成长为估值超10亿美元的独角兽。银河通用，当前估值210亿元，美团是其天使投资人；星海图、自变量、Sharpa等估值破百亿的头部企业，美团均在A轮落子。
在AI大模型领域，美团既是全球大模型第一股智谱AI的早期股东，又在A1轮重仓了估值超200亿美元的月之暗面。在底层算力和芯片方面，美团投资的国内GPU领军企业摩尔线程和沐曦股份，上市首日市值分别突破3000亿和2800亿元；紫光展锐这样的“国家队”半导体企业，美团同样有投资布局。在自动驾驶领域，美团作为理想汽车的最大外部股东，还投资了禾赛科技、九识智航等核心供应链企业。
根据公开数据梳理，美团累计投资了超过50家硬科技企业，横跨具身智能、AI大模型、芯片半导体、智能硬件、自动驾驶五大核心赛道，累计陪伴了28家独角兽、7家上市公司成长。
这种“投得早、投得深、全链条布局”的策略贯穿了美团的整个科技投资版图。
从投资到场景闭环
美团的“物理AI”正在落地生根
财报中的减亏数字让市场开始重新审视美团的竞争地位，但在更深层次的逻辑上，美团的战略价值或许远未被充分理解。对美团来说，投资硬科技从来不只是为了财务回报，这是一场战略级布局。
“我们将持续加大AI投入力度，不断迭代AI Agent和大模型能力，更好地提升消费者的真实体验，帮大家吃得更好，生活更好。”美团CEO王兴表示。
关于AI，当前市场上讨论最多的是大模型、算力、Token这些概念。但一个更深层次的逻辑正在浮出水面：美团可能是中国离“物理AI”最近的公司之一。
2021年，美团将公司战略从“Food+Platform”升级为“零售+科技”。2022年，当互联网大厂投资数量骤降70%时，美团逆势加码，当年硬科技投资占比高达64%。
这套逻辑的核心，是“场景”。初创科技企业往往不缺融资，缺的是能够验证技术、采集数据的真实应用场景。
为什么这些科技企业愿意接受美团的投资？答案不复杂：美团能解决它们的刚需——场景和数据。对硬科技初创企业来说，适合落地的场景、真实的测试数据，重要性甚至超过资金。
美团的投资与被投企业的技术能力之间，正在形成正向循环。禾赛科技的激光雷达已深度嵌入美团无人机和无人配送车的核心硬件；立镖的分拣机器人在美团买药的广州仓和武汉仓中昼夜不停地作业。
除了对外投资，美团也同步加码AI自主研发。一季度，美团研发投入同比增长22%至70亿元，占总收入的7.7%。今年4月，美团新一代大模型LongCat-2.0-Preview开放测试，总参数规模突破万亿，训练、推理全程依托国产算力集群完成——这是目前唯一公开确认由国产算力完成万亿参数训练的大模型。
面向C端用户，基于LongCat升级的AI助手“小团”已在“五一”假期服务过亿人次。面向B端商家，“智能掌柜”累计服务超70万到店餐饮商家，“数字员工”覆盖超30万零售商户。在AI硬件方面，美团无人机已在多个城市开通常态化配送服务，累计商业订单超90万笔，位列全球第二。
可以说，美团在给AI找“落地的土壤”，瞄准如何用AI去服务每个人的真实需求。从算力芯片到AI大模型，从机器人本体到智能硬件，从底层基建到应用场景——美团的科技投资和自主研发构成了一个完整的闭环。
回看美团财报：短期看减亏，中期看AI落地，长期看的是这张科技投资版图与主营业务的协同效应。前者的价值在利润表上清晰可见，后两者的价值却被暂时掩埋。
减亏仍在继续，AI正在加速，而那张横跨AI大模型、芯片、机器人的投资版图，也许才是美团真正的另一重价值。
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