【赢家日报】AI链回落 传统周期闪耀

上一交易日，三大指数走势分化，沪总指涨0.44%，深证成指跌0.53%，创业板指跌1.89%，北证50指数涨1.10%。保险、化学制药、证券、农林牧渔、教育、生物制品、机器人、物流、医疗服务板块涨幅居前，稀土、玻璃玻纤、电源设备板块跌幅居前。沪深京三市成交额达到36831亿。

         7月首个交易日，A股风格出现剧烈变化，传统行业例如保险、证券、医药等强势崛起，AI科技跳水大跌，双创指数翻绿，市场呈现出跷跷板效应。科技股调整可能来自两个方面原因：一是内部结构再均衡，上涨个股普遍是前期回落较多个股，而跌幅较大股票皆为近期热门股且短期涨幅较大；二是外围变数，韩国股市继续大跌，韩元汇率近日急剧下跌，创下自2009年全球金融危机以来新低纪录，给科技类成长股估值带来一定压力；我们认为，本次市场震荡主因还是市场内在因素，从量能维度看，电子、通信、计算机、传媒四大板块合计成交1.77万亿元，占全市场总成交额的47.8%，较6月30日的49.2%小幅下滑，但仍处于历史极高水平，距离2023年4月创下的50.3%历史峰值相差2.5个百分点，结合近几年市场规律来看，占比40-50%区域会引发板块震荡，本次也不例外；不过，从景气度来看，硬科技产业发展趋势明显，本次调整后应该是继续进场的机会。

      主题策略周报：

     确定性方向未变，低位关注证券

      大势研判：上证震荡依旧，上周主要指数仅科创板上涨，符合我们判断，风险偏好回升会主要体现在双创数，我们观点不变，预计上证指数仍然在既定震荡区间内运行，双创指数仍保持相对优势，但需要防范追高风险。

     行业比较：机会仍AI制造和周期资源，低位行业关注券商。我们认为投资机会仍然在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，与之前有所变化的是，目前风险偏好已从前期的中间往两端扩散。我们认为有两个方向具备确定性，其一是周期涨价的确定性，对应周期板块投资机会（有色）；其二是科技制造的确定性，对应AI制造领域投资机会（电子、通信、电力设备、机械设备）。 短期可关注低位的证券板块，根据东方非银团队观点，证券基本面持续修复，但估值定价仍明显滞后，重点关注盈利能力较强且确定性较强、PB估值仍处低位的头部券商。 

     主题投资：AI制造和出口涨价AI制造：全球AI备竞赛仍在加速，中国制造，国产AI需求正在迎头赶上。关注PCB产业链以及其上游的CCL、电子布、铜箔和树脂；受益于扩产周期的半导体先进制程设备、零部件和材料；受益国内token需求增长的算力租赁、国产芯片和芯片制造商；受益需求溢出和国产替代的CPU和存储；先进封装（CoWoS、TGV、 玻璃和陶瓷基板、高端载板）；具备物料储备的光模块企业以及紧缺物料光芯片、 电芯片、硅透镜和高通道V型槽等。 

     出口涨价：今年，中国商务部与海关总署联合发布钨、碲、铋、钼、铟相关物项进行出口管制。媒体也报道，自去年12月以来，中国已基本停止对日本出口镝、铽、 氧化钇等重稀土，芯片制造所需的关键金属镓的出口也几乎全面暂停。随着海外厂商前期备货逐步消耗殆尽，海外替代产能短期难以填补供给缺口；基础金属原料出口受许可证严格管控，而产业链下游深加工成品不在管制范畴内，后续相关出口成品有望迎来量价上行，关注对应产业链的机会。

     风险提示：市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。