AI算力电源产业链:谁是真正的“卖铲人”?

AI算力电源产业链：谁是真正的“卖铲人”？

当AI算力成为国家战略，AI电源赛道迎来历史性机遇。欧陆通股价创历史新高，新雷能市值不断攀升，铂科电子4年冲刺港股——资本正在用真金白银投票。

而在这场AI淘金潮中，真正的“卖铲人”不是挖矿的矿工，而是为所有AI算力设备提供“数字心脏”的模块电源专家。

百川创新，正是这条赛道上最稀缺的金铲子标的。

一、AI算力电源：万亿级赛道的“心脏”

AI服务器供电架构分为三层：

· 一次电源（PSU）：市电转48V，毛利率20%-25%

· 二次电源（IBC）：48V转12V，毛利率30%-40%.

· 三次电源（板级电源）：12V转1V以下，直接为GPU/CPU供电，毛利率40%-60%

技术壁垒：三次电源 > 二次电源 > 一次电源
谁掌握三次电源，谁就掌握了AI算力的“心脏”。

二、三条路线，三种估值逻辑

· 一次电源规模化（欧陆通）：靠市占率赚钱，存量替代逻辑，市值约430亿元

· 平台型大而全（麦格米特）：AIDC赛道远期预期，市值约650亿元

· 军工→AI降维打击（新雷能、百川创新）：稀缺卡位+订单爆发，新雷能市值约160亿元

新雷能2017年上市后连获15个一字涨停，市值从7.5亿涨到最高164.67亿。市场给的从来不是当期利润，而是“军工+AI”双赛道的稀缺卡位溢价。

三、百川创新：国内“唯二”的稀缺标的

百川创新是国内仅有的两家同时满足“对标美国VICOR技术路线”与“军工电源→AI电源全国产化路径”的企业之一（另一家是已上市的新雷能）。

六大底气，：

1. 技术稀缺：国内“唯二”

· 军工级可靠性：-55℃~+100℃极端环境稳定运行
· 100%全国产化：无供应链“卡脖子”风险
· iROCK算法平台：4-8周出样，比同行快一倍
· 功率密度领先行业30%-60%，引脚兼容VICOR可直接替代

2. 产品领先：96%+效率已量产

百川创新发布96%+效率方案，专为AGV/机器人打造。相比市场主流91%方案：

· 每台AGV年省电费520元，千台年省52万元
· 续航提升9%，发热量减少55%
· 超越国内主流92%-94%水平，成本比国际巨头低35%-50%

3. 商业模式独特：三层递进，毛利率70%-90%

百川创新不是卖硬件的制造业公司，而是“硬件为入口、软件为核心、服务为现金牛”的平台型企业：

· 第一层（卖成品模块）：毛利率70%-80%
· 第二层（卖方案+产线）：毛利率50%-70%
· 第三层（卖软件IP）：毛利率90%+

用制造业10倍PE来框百川，本身就是错的。

4. 产业背书最强：嘉腾机器人已战略入局

全球AGV冠军嘉腾机器人已战略投资百川，并将全部三电业务+无线充电交由百川开发。嘉腾客户包括特斯拉、宝马、英伟达、华为、宁德时代等70+家世界500强。

嘉腾的客户，就是百川的未来客户。

5. 赛道爆发：政策红利+百亿美元级市场

· 深圳三箭齐发：AI服务器、具身智能机器人、商业航天三大政策全部命中

· AI服务器电源CAGR 110%：中金预测2025-2027年市场规模从74亿→325亿美元

· 创业三年持续盈利，2026年目标营收6000万、净利润1500万

6. 成长底气：对标新雷能160亿市值

百川创新与新雷能走的是同一条路——军工→AI全国产化。新雷能今天市值160亿，百川创新今天估值2-3亿。这不是要价，是参照。

四、为什么现在是关注百川创新的最佳时机？

第一，政策窗口已经打开。 深圳三份产业政策明确支持AI服务器产业链、具身智能机器人、商业航天，且明确“重点关注产业链早中期、初创型企业”。百川的三大赛道全部在政策覆盖范围内。

第二，市场空间已经爆发。 全球AI服务器电源CAGR超20%，中国具身智能机器人2026年市场规模将突破110亿美元，商业航天每年超千颗卫星组网。百川占据三重风口。

第三，技术路径已被验证。 军工客户（航天科工、中国电科等）长期背书，嘉腾AGV已批量应用。百川的商业模式对标VICOR，已被全球资本市场验证。

第四，退出路径清晰可见。 新雷能创造了15个涨停板神话，铂科电子从成立到递表港交所仅用4年。模块电源赛道的高成长性和资本路径的通畅性已得到验证。

五、结语：制造业思维，将错过百川创新

欧陆通430亿市值验证了赛道的估值天花板，新雷能160亿市值验证了稀缺性溢价逻辑，铂科电子4年递表港股验证了资本加速度。

百川创新——这条已验证路径上唯一还在成长期的稀缺标的，以军工技术平移、降维打击AI算力为核心逻辑，获得产业资本“订单+投资”双重验证。

嘉腾已入局，下一个产业资本，会是谁？

深圳市百川创新技术有限公司
夏钢 | 执行总裁 / AI模块电源首席架构师
📞 13906537054

——为AI注入数字动力