AI热潮、长期利率及全球贸易局势

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本周关注重点：AI热潮、长期利率及全球贸易局势

本周全球金融市场受到国债收益率持续攀升、能源价格高企、通胀压力以及美国经济数据等多重因素影响，整体波动明显加大。美国10年期国债收益率一度升至5.34%，触及2002年以来的高位，30年期国债收益率也升至多年新高。市场对美联储进一步收紧货币政策的预期一度升温，推动债券市场出现明显抛售，并对股票估值形成压力。与此同时，中东局势持续影响原油供应预期，布伦特原油价格一度维持在每桶100美元上方，进一步加剧市场对能源成本和通胀的担忧。

经济数据方面，美国8月PCE通胀数据低于市场预期，第二季度GDP第三次估值上修至年化增长2.2%，显示消费和投资仍为经济增长提供支撑。9月ADP数据显示美国私营部门新增就业9万人，但周五公布的官方非农就业报告则显示就业增长明显放缓，当月新增非农就业仅2.9万人，失业率升至4.2%。就业数据公布后，市场对美联储年内再次加息的预期明显降温，美股主要指数随之反弹，美债收益率高位回落。整体而言，本周市场在高利率环境、能源价格上涨与经济增长韧性之间反复调整，投资者对美联储后续政策路径的关注持续升温。

上周重点经济数据与新闻回顾

美国国债收益率升至多年高位，全球债券市场承压

本周全球债券市场持续承压，美国长期国债收益率一度升至2002年以来的高位。美国10年期国债收益率突破5.3%，达到2007年金融危机前以来的最高水平之一。收益率上行受到多重因素推动，包括能源价格上涨带来的通胀压力、市场对美联储进一步加息的预期，以及人工智能和数据中心建设所带来的大规模资本需求。随着融资成本上升，投资者开始重新评估高估值科技企业及依赖债务融资的行业所面临的资金成本压力。10月2日，随着弱于预期的就业报告公布，债券市场出现反弹，10年期美债收益率从高位回落至5.2%附近。

美国就业数据明显放缓，美联储加息预期降温

美国劳动力市场成为本周市场关注的另一重点。9月30日公布的ADP就业报告显示，美国私营部门9月新增就业9万人；同日公布的第二季度GDP第三次估值则上修至年化增长2.2%。不过，10月2日公布的美国9月非农就业报告呈现出不同信号：新增非农就业仅2.9万人，低于市场预期的8.4万–9万人，失业率从8月的4.1%升至4.2%，且前两个月就业数据合计下修6万人。平均时薪环比上涨0.1%，同比上涨3.0%。就业增长放缓使市场重新评估美联储短期内进一步加息的必要性，年内加息预期随之大幅下降。

美国PCE通胀低于预期，消费支出仍具韧性

9月30日，美国公布8月个人收入与支出报告。数据显示，8月PCE通胀增幅低于市场预期，而消费者支出继续增长，反映出美国居民消费仍具有一定韧性。作为美联储重点关注的通胀指标，PCE数据的温和表现为市场提供了一定缓和信号，但能源价格上涨及供应链成本压力仍可能影响后续通胀走势。同日公布的美国第二季度GDP第三次估值显示，实际GDP按年化计算增长2.2%，较此前第二次估值上修，主要受投资、消费支出及政府支出推动。经济增长保持正值与就业市场放缓并存，使市场对美联储后续政策动作的研判更加复杂。

中东局势及原油价格波动持续影响通胀预期

本周中东局势继续影响全球能源市场。9月28日，市场因美国与中东局势及谈判前景存在不确定性而重新评估原油供应风险，WTI原油和布伦特原油价格均出现明显波动。周内WTI原油价格多次在每桶90美元附近波动，布伦特原油则一度升至每桶100美元上方。能源成本上升不仅增加企业经营压力，也加剧了市场对通胀粘性的担忧。至10月2日，随着欧洲等地区讨论释放战略石油储备的传闻及弱非农数据影响，油价有所回落，但中东局势和能源供应的不确定性仍是市场长期关注焦点。

人工智能投资热潮与融资成本上升之间的矛盾

人工智能仍是全球股票市场的重要主题，但本周投资者开始更加关注AI基础设施扩张所需的资本投入及其融资成本。随着大型科技企业持续增加数据中心、芯片及相关基础设施投资，市场对未来AI商业化收入的期待仍然较高；与此同时，全球债券收益率上升也提高了大型科技企业的融资成本。9月28日，Nvidia宣布将股票回购授权额度增加1,500亿美元，推动公司股价当日上涨约1.7%，显示市场仍关注大型科技企业的资本回报和现金流状况。另一方面，高收益率环境也促使投资者更加审视AI企业未来的资本支出回报周期与资本效率。

TRENDS IN INDICES

Source: Yahoo Finance

加拿大股市上周整体小幅收跌，S&P/TSX Composite收于约35,502点，周内下挫约0.83%。在中东局势推高油价的背景下，能源板块虽有所提振，但受到全球长期国债收益率大幅飙升及金融板块回调的拖累，加拿大股市整体承压。

Source: Yahoo Finance

标普500指数（S&P 500）

标普500指数上周小幅收跌约 0.3%（收于 7,722点）。周初受美债收益率突破5.3%高位及油价飙升压制，美国长期国债收益率持续处于高位，对股票估值形成压力，尤其令市场对高估值资产保持谨慎。不过，周五公布的美国就业数据弱于预期，缓和了市场对美联储短期进一步加息的担忧，推动主要股指反弹，标普500指数重新接近历史高位。

道琼斯工业平均指数（Dow Jones）

道琼斯指数上周小幅下跌约1.26%，表现相对疲软。美债收益率盘中破高以及传统工业与金融板块的调整，对基准指数形成了一定拖累。

纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）

纳斯达克综合指数上周上涨约0.45%，表现显著优于其他主要美股指数。尽管长期利率走高一度对高估值板块形成压制，但英伟达宣布新增1,500亿美元股票回购授权，以及科技龙头与半导体板块的韧性，继续为市场提供核心支撑。周五美国就业数据公布后，市场对近期加息的担忧有所缓和，科技股反弹，推动纳指收高。

Source: Yahoo Finance

Source: Yahoo Finance

加元兑美元上周小幅走弱，汇率下探至约0.7280。尽管原油价格维持高位对商品货币加元形成了一定底座支撑，但美加利差扩张以及全球避险情绪回升仍对加元构成下行压力。

Source: Yahoo Finance

黄金期货（GC=F）

黄金期货上周明显回落。虽然中东局势的升级带来了部分避险买盘，但美国10年期国债收益率触及数年高位使得无息资产黄金的持仓成本显著提高，整体维持震荡下行态势。

白银期货（SI=F）

白银期货上周跌幅大于黄金。由于兼具贵金属与工业属性，白银受美债收益率飙升以及市场对工业需求及经济增长前景的担忧影响了价格表现，跌幅大于黄金。

Source: Yahoo Finance

WTI原油期货（CL=F）

WTI原油期货上周呈现先跌后回升、随后再度回落的走势，周五收于每桶91.40美元，较上周五的92.41美元下跌约1.09%。中东局势及原油供应预期持续影响市场，令油价在周内出现较大波动。与此同时，投资者也在关注能源价格对全球通胀及经济需求的影响。尽管周中油价有所反弹，周五回落使其最终仍以周度下跌收盘。

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