第 64 章 AI狂潮与假订单

孩子在他肩上睡得沉。电梯门开的时候，陈屿侧了侧身，让陆知夏先进去。她按了楼层，站在角落，手里那袋吃的搁在扶手上，袋口系得紧。电梯往下走，数字一格一格跳，楼道的感应灯在门合上的那一刻灭掉。

到家是九点多。陈屿先把孩子放到床上，替他把鞋脱了，衬衫领口松了一粒，掖好被角，又把窗帘拉严。陆知夏在厨房里拆袋子，把粥倒进碗里，搁在桌上没有叫他。等他出来，粥凉了半碗，她又端回去热了一回。

“吃点。”她说。

陈屿坐到桌边，喝了半碗粥，掰了半个馒头。窗外小区里灯稀稀拉拉，对面楼有一家的电视还开着，蓝光一闪一闪。陆知夏收拾碗筷，没提公司的事，也没问他今天在交易室待到几点。她洗完碗，擦着手从厨房出来。

“孩子睡了。”她说，“你也早点。”

“再坐一会儿。”

陈屿进了书房，把门轻轻带上。

他从抽屉里把交易笔记拿出来，翻到新的一页。二〇二四年那一页，底下还是空的。他提笔在页首写了一行日期，二〇二四年一月。写完停住，笔尖悬着。

这本子他从二〇〇八年一直写到今天，一年一页，年份下头写他记得的东西。二〇〇八年那栏是四万亿、钢铁基建先动。二〇一五年那栏只剩股灾两个字。二〇二三年那栏写的是量化。往后翻，二〇二四年那一栏昨天还是白的。

他把时间表从保险柜底下那一格取出来。米黄色硬壳本，边角起了毛，封面什么都没写。翻到二〇二四年这一页。心里往那一年推，推了一寸，浮出来两个字：AI。再往后推，没了。哪个月、哪个板块、哪家公司，全空。他推了三回，三回都是这两个字，别的一片白。

他把本子合上，在交易笔记那一页底下添了一行：

二〇二四年AI，概念不是业绩。

写完把笔搁下，坐了一会儿。

第二天到公司，AI已经烧穿了几个板块。

交易室大屏上绿红交替，最上头那一排涨幅榜，前面几家全是挂AI牌子的。做服务器的、做光模块的、做算力的，还有一家做工业空调的，开年挂了个液冷的牌子，股价三个月翻了两倍。周航把涨幅榜拉出来做了张行业图。图上一眼就能看出来，红的那些票，业绩栏没几个对得上。

“这家。”周航指着那家做液冷的，“开年二月份的公告，说签了一笔给数据中心做液冷系统的大单，几十亿。消息一出，连着几个板。”

“单子核过没有。”

“挂着，还没核。”周航说，“我先把其他几家过了一遍。多数是跟着涨的，有真订单的少。有几家报的所谓AI收入，其实就是把原来卖的东西换个说法，改个口径。”

“重点核这家液冷。”陈屿说，“从合同开始核。”

“核这个要时间。”

“给你时间。”

那几天里，顾同从后门上来报韩越的动静。

韩越这半年在赛道上加杠杆，同时押了几家AI概念公司。他看中的里头有一家，就是那家做液冷的。他不光在二级买，还拿这家公司的股票质押，融了钱再去加仓别的AI票。顾同把这几条摆出来的时候，加了一句圈里的话。

“圈里都在传，说韩少这回押对了。”

“押对了。”陈屿把这句话重复了一遍，没往深里接，“他质押融了多少。”

“具体数不知道，反正不少。”顾同说，“他那两个通道最近活跃，进出都冲AI票。他自己放话出去，说这一波估值先撂一边，看的是想象空间。”

“想象空间。”陈屿把这四个字记进笔记里。

他等周航把这家液冷公司的单子核完，再决定怎么动手。

周航核了九天。

头三天，他把公告和合同编号对了一遍。那笔几十亿的AI大单，合同甲方是三家不同名字的公司，注册地在同一栋写字楼里。三家公司的法人代表是同一批人，注册资本都不大。往上追一层，三家公司的股东名单里有一家基金，基金的管理人名字跟境外一家壳公司对得上，壳公司注册在一个岛国。

第四天到第六天，他盯资金路径。这笔单子的首期保证金是从一家香港贸易公司打进来的，这家香港贸易公司往上追两层，又回到甲方里那三家公司背后同一批人手里。绕着香港兜了一圈，钱还是那批人的钱。

第七天到第九天，他把减持记录和公告日摆在一块。公告日那天往前数五天，原始股东里头有人开始减。减的量不小，减持窗口跟公告日挨得近。

第九天下午，周航把材料推到陈屿面前。

桌上摊着一摞纸。第一页是三家甲公司的工商信息，地址一样，法人一样。第二页是基金往上追到岛国壳公司的股权链。第三页是保证金从香港绕回来那一条线。第四页是减持记录，按日期排。

“核死了。”周航把材料往陈屿那边推了推，“合同编号、签署方、资金路径，一条一条都能对。左手倒右手，三家不同名字的公司互相签合同，把订单做出来，再报进上市公司的公告里。公告一出，股价往上抬。抬上去，原始股东开始减。”

陈屿把材料翻了两遍。翻第二遍的时候，他在那一页股权链上多停了一会儿。岛国，壳公司，几家基金的基金管理人，名字对得上。

“做一份材料。”他把材料合上，“全部用公开数据。合同编号、签署方、资金路径、公告日、减持窗口，一条一条列。写清楚这家公司账上的现金、现金流、这笔单子占营收的比例。不评价，不下结论，把数摆出来。”

“摆哪。”

“公众号。”陈屿说，“标题就叫《一笔假订单的来路》。”

周航没接。他把眼镜往上推了推，手指在桌面上敲了两下。

“发之前先想一件事。”

“你说。”

“对方会不会反咬。”周航说，“一纸律师函过来，说你编造、说你操纵市场，这种事他们干得出来。咱们得先想好怎么接。”

“接法简单。”陈屿说，“材料里一条不是编的。他要咬，先得把自己那批合同说清楚。合同编号、工商、公告、资金路径，原始链接一条一条挂在底下，谁点谁核。这活交给郑远。”

“发不发。”

“发。”

周航把材料收回文件夹里。临出门的时候，他站了一下，回头看了陈屿一眼。

“这回不是空喊。”他说，“是把数摆出来，让他们自己撞上去。”

“对。”陈屿说，“摆出来。”

材料做了两天。

郑远把能核到的公开链接一条一条归在底下。合同编号、工商信息、公告、减持记录，每一条都附上出处，点开就能看。周航把标题里的“假”字圈出来，在旁边批了两个字：留着。

十月中，材料挂上公众号。

发出去的头一天，没什么动静。

第二天上午，对面先回了一手。那家液冷公司发了一份声明，说材料里引的合同正在正常履行，对不实揣测保留追究的权利。跟着几家财经号发文章，说这是做空材料，写的人另有算盘，影射是同行在打压股价。股价没往下走，盘中还往上顶了一截。

交易室里，周航盯着盘面。

“他们在扛。”他说，“撑过去，往后难看的是咱们。”

“接着看。”陈屿说，“假东西扛不过数。”

那天下午，评论区开始动。

先是有几个做产业的人留言，说那三家甲公司他们听说过，是空壳。再往后，几个做量化的号转发了材料，开始拆合同里的破绽。有人把保证金的路径一条一条画出来，标出香港那家贸易公司兜回来的那一段。有人把公告日和减持窗口摆在一块，拉了条时间线。

到了第三天，那家液冷公司的股价从涨停板上掉下来，一路砸下去，连着两个跌停。

材料发出去那几天，郑远在办公室转，说挂在底下的原始链接，点的人比正文还多。陈屿让他把点得多的那几条记下来。点得最多的那条，是岛国壳公司往上一层的股权链。

监管的动作跟着来。交易所发了关注函，要求公司说明合同履行的真实性、关联方关系、资金往来的合规性。公司在回复里支支吾吾，说合同正在履行，细节以后披露。市场不买账，股价又往下走了一段。

同一时间，韩越那边出了事。

他在这批AI票上加了两笔仓，买在第二波冲高的时候。顾同那天从后门上来，把那两笔仓的买入点位报了上来。周航照着标在那张杠杆图上。两笔仓买进去之后，那家液冷公司的股价往下砸，浮亏一层一层往外冒。

“他买的时候，股价已经在第二波高点。”顾同说，“他加仓的消息传出来那天，圈里有人跟着买了。买完之后就是咱们的材料发出来。他那两笔仓，现在浮亏。”

“圈里怎么传的。”

“传他追热点总慢一步。”顾同说，“这话上个月也传过一版，那回是转债。”

韩越那边一开始没认。他放了话出来，说这是正常回调，说AI的方向没变，说跌下来的是胆子小的人。

十一月中，那家液冷公司的股价往下砸穿了第二道支撑。

关注函之后公司迟迟交不出材料，市场的耐心用光了。跌停板上挂了几天，跟风的AI票跟着往下掉。一批原来靠AI故事撑着的公司，股价一下回到年初的位置，有几家还比年初低。

这一跌，把韩越质押的那批股票跌到了平仓线。

那天下午，顾同从后门上来，进门的时候脸色不太对。他把手机搁在桌上，屏幕上是韩越基金那边的动态。

“质押爆了。”顾同说，“液冷公司跌到平仓线之下，质押那批被强制处置。他砍了一部分仓，砍出去的都亏在明面上。剩下的质押还在压着，只要股价再往下一档，还得砍。”

“他找过他爹没有。”

“找了。”顾同说，“他先是自己扛了两天，找了几家机构想补保证金。机构看见是AI票，没人接。第三天他去找他爹。父子两个关在办公室谈了半宿。”

“谈出什么来。”

“韩承业没当面骂他。”顾同说，“他出手了。暗中补了一部分窟窿，把那两个通道额度退掉。补完之后，他把亏损账挂回韩越自己名下，一分不留在他这边。”

“退通道。”

“对。”顾同说，“他把两个通道退了。这两个通道年头长，本来还能再用两年。他退掉，一层意思是把韩越这次爆掉的窟窿跟他这边的平台切开，另一层意思是把韩越再往下押的路径掐掉。”

“韩越自己怎么说。”

“他嘴上没认。”顾同说，“圈里传他关在办公室两天没出来。出来的第一句话，是说要换个打法。”

陈屿把这几条记下来。他把那家液冷公司的股价、韩越的质押平仓线、他砍仓的量，跟韩承业退通道这件事摆在一块看。看完他把笔搁下。

“韩承业不是来救他的。”陈屿说，“是来按他的。把窟窿补上，是为了不让这个窟窿沾到自己身上。把通道退掉，是为了不让韩越再拿着他的钱往下赌。他把韩越推在前面冲，冲砸了，他出来收场，收完还是把韩越架在前面。”

“下一步。”

“下一步他还要用韩越。”陈屿说，“用他当刀，替他挡在前面试道。”

“他会不会收权。”

“不会。”陈屿说，“收权是翻脸。他现在还不想翻。他要把韩越留着，等下一次用。”

那几天里，顾同报回来的消息里还有一条。

韩承业在半导体设备、工业软件、新材料三个方向收资产，一家一家谈，签了两家，第三家在谈。他不走韩越的基金，走的是自己名下另一套班子。这三家的资产准备打包装进一家上市公司，做平台。圈里有人猜他是要给二〇二六年那笔大的铺路。

“他这三家资产，跟AI不沾边。”顾同说。

“不沾边对。”陈屿说，“AI炒的是故事，他收的是设备、软件、材料。这三样是真东西。故事会散，厂子不会散。”

“要不要动手。”

“不动。”陈屿说，“先让他的资产装。装完了，我们再说。”

十一月底，北交所开市。

头一个月里没什么量。一批小票挂在板上没人接，成交稀薄，价一天一天往下挪。有人管这个叫流动性枯竭，有人管这个叫错杀。周航把北交所挂牌的那批票拉出来做了张表，跟沪深主板的同类票比估值。

表做出来的时候，霍研究员站在旁边看了一眼。

“差得有点多。”他说，“同一类资产，主板上给三十倍，北交所给不到十倍。”

“筛一遍。”陈屿说，“从产业和估值两头看。产业上有真东西的，估值上被压得狠的，都挑出来。账上的现金、厂房设备、现金流，一家一家核。”

霍研究员筛了三天。

第三天下午，他把筛出来的名单递到陈屿桌上。七只。

“这七只，”他说，“每一家的账上都有现金，都有厂房有设备，有的是自己的地，有的是长期的租约。现金流都是正的，负债率不高。所在的行业不是热门，但也不差。做铜加工的、做精密件的、做检测设备的，都是这类。挂上去的价，比它们净资产的八成还低。流动性枯竭，买方出价往下压，卖方急着走，价就成这个数。”

“核了几遍。”

“两遍。”霍研究员说，“每一家的账目对着公开披露核了两遍。有三个地方我标出来了。第一家的应收账款账期比同行长一截，我调过原因，是客户结构不一样。第二家的设备折旧算法有些特别，我按同行的算法折算过一遍，影响不大。第三家有块地是早年的划拨地，转成了出让，这一块我扣掉了。”

“这家扣掉之后还剩多少。”

“扣完之后，账面净资产还压在股价上面。”霍研究员说，“这七只往下砸，砸的是卖盘，不是坏消息。”

“一家一家买。”陈屿说，“一单一单来，不打眼。”

郑远开始接。

北交所的盘子小，一单下去有时候能把价往上顶一两个点。他压着量买，往下顺着接，不往上抬。开头几天，七只票没一只回头。价一档一档往下挪，郑远这边一天添一单，账上就多一分浮亏。第三天他端着交割单进来，问要不要停一停。

“停不了。”陈屿说，“现在停，前面接的就白接。它们的账翻过两遍，现金在那儿，厂房在那儿，往下砸的是卖盘，不是坏消息。”

“韩越那边也在动。”

“知道。”陈屿说，“让他动。”

顾同报回来的消息说得清楚。韩越也看中了同一批里头的三只，比陈屿晚半个月才动手，买得急，一天两单三单地扫，把价往上顶。等他建完仓，成本比陈屿这边高出一截。

“他这几只的建仓成本，比咱们的高两成。”郑远把台账打出来，摊在桌上，“他现在也在等，但等的位置比咱们贵。”

“让他等。”陈屿说，“他的货没走，我们的货就走不了。这七只小票，慢慢来。”

过了十来天，跌得最急的那一只先站住了。底下的买单挂上去，没人再往下砸。郑远把台账摊在桌上，说这只今天一单没接成，价没往下走。接了半个月，七只一只一只接，仓位从零建到三成。

陈屿那天晚上在交易笔记上写了一行字：

北交所不是热点，是错杀。

写完把那页翻过去，底下是二〇二四年年底。

十二月里，陈屿又推了一回。

这一回推得更短。二〇二五年那一页，脑子里浮起来的只有一层灰蒙蒙的东西。像雾，抓不住。有一个模糊的印象，是有件事很重要，可这件事是哪个方向、哪一年，全空。再往后推，推不动了。

他坐在办公室里，把本子摊在桌上，看了一会儿。然后拿笔，在时间表二〇二五年那一栏底下，写了一行字。

二〇二五年以后，靠体系，不靠记性。

写完把笔搁下，翻开交易笔记，把这句话抄进去。抄完把笔记合上，搁到抽屉里。

那天晚上回到家，他进书房的时候，陆知夏正坐在客厅改稿。孩子在里屋睡了。她面前摊着稿子，有一段来回改了几遍，改到一半停下来，抬头看他。

“你那本子。”她说，“是不是到头了。”

陈屿看了她一眼。

“到头了。”他说，“二〇二五年剩一层模糊，二〇二六年剩几个碎片，连哪个月都对不上。往后没人指方向了。”

她听完，把稿子往边上拨了拨，拿起水杯喝了一口。

“你什么时候知道的。”

“去年秋天就知道。”陈屿说，“去年冬天又推了一回，推不动，才算认清。”

“所以你去年在书房里坐那一宿。”

“对。”

“你以前靠那点东西能提前走半步。”陆知夏说，“现在没有了，你靠什么。”

“靠模型七成，靠体系，靠这十八年。”陈屿说，“也靠你。”

她没接这句。她起身走到窗边，往楼下看了一眼。楼下小区里有人放炮，远远一声。

“我手头这本，快收尾了。”她回头说，“写的是别人。这几个人里头有一个，跟你有点像。他也有一条顺路，走着走着，路没了。他后来靠什么走，我没写出来。”

“那你打算怎么走。”

“你问的是哪一条。”

“你自己的。”

陆知夏把杯子搁下，坐回沙发上，坐得很直，没靠着。

“那就从现在起。”她说，“你靠你自己，我靠我自己，我们靠我们。你不许再一个人扛着。你什么时候又想把话咽回去，我就带孩子回老家住，住到你肯说为止。”

“行。”

“行不是嘴上说的。”她说，“你要真认这一条，就在你那本子上写。你本子上写什么，我都信。”

陈屿把茶几上那本交易笔记拿过来，翻到新的一页，写下去。写的是她刚才那句话，一字不落。写完把笔帽给她扣上，搁回原位。

那晚他们没怎么说话。她起身去里屋看孩子，看了两回，回来把台灯调暗，坐在他对面翻稿。屋里安安静静，只有她翻纸的声音。

十二月里，陈屿把四层体系写上了墙。

第一层是模型，周航的第四版，参数表挂在交易室靠门那面墙上。第二层是风控，双签流程贴在模型表旁边，谁下单谁签字，周航和杜城两道。第三层是合规，杜城拟的流程清单挂上走廊白板，产品备案、投资者适当性、客户沟通留档、员工报备，一条一条排。第四层是宏观行业模型，周航和霍研究员合做的一张表，分行业看现金流、订单、库存、产能，按季度更新。

四张纸挂上去的那天，陈屿站在墙前看了半晌。周航从机柜那边走过来，把手里的文件夹搁在桌上。

“四层挂齐了。”周航说，“模型这边最稳的档位我调过了，单票上限一成五，行业敞口一道线，极端行情阀门从八成挪到六成。”

“回撤压到多少。”

“按去年的样本跑，极端行情回撤压在四个点出头。”周航说，“收益你自己认。”

“认。”陈屿说。

“体系完善了。”

“完善了。”陈屿看着墙上那四张纸，“我准备好了。”

周航没接这句。他把眼镜往上推了推，看了陈屿一眼，转身回了机柜那边。

十二月中，韩承业那边的动作又近了一层。

顾同从后门上来的时候，带回来一份名单。韩承业在半导体设备、工业软件、新材料三个方向的资产，签了两家，第三家在谈。这三家准备打包装进一家上市公司，做平台。他还在准备二〇二六年那笔大的，另外借了两条老通道给韩越用。这两条通道，比退掉的那两条更老，年头更长，更难查。

“他把韩越留着。”陈屿说，“等他动手。”

“他的资产都在往那个平台上装。”顾同说，“装完了，就是一家人上市公司。这家公司现在还在低位，等资产装进去，故事一做，股价往上抬。他要在二〇二六年那笔大的里用这个平台。”

“韩越那边。”

“韩越的窟窿他补了一部分，剩下的挂韩越自己名下。”顾同说，“他现在把韩越按在边上，不让他乱动。可韩越这个人，按不住。”

“按不住才要用。”陈屿说，“他要等韩越自己憋不住，冲出去，替他试道。”

十二月底，交易室里只剩陈屿和周航两个人。

大屏上，周航新模型跑出来的信号在往上走，一条淡蓝色的线压在屏幕上。旁边贴着那张韩越杠杆图，这一版已经改过三次，把这一年几笔亏损算了进去，那条线比年初那张更长、更斜。墙上四张纸并排挂着，模型、风控、合规、宏观，一层挨着一层。

陈屿站在墙前，把那张韩越杠杆图看了很久。看完他转过头。

“他布局。”他说，“我们应战。”

周航从屏幕后面抬起头，没接这句话，把那条淡蓝色的线调出来，压在韩越那条曲线上。两条线摆在一张屏上，一条往上走，一条往下走。淡蓝的那条走到头，又往上拱了一格。