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2026年，氟化工行业迎来高光时刻。
一季度，氟化工头部企业纷纷交出亮眼业绩：巨化股份、永和股份、三美股份等企业净利润均实现大幅增长。
其中，永和股份的表现尤为引人注目。
2025年，公司实现营收52.06亿元，同比增长13.04%；净利润5.62亿元，同比增长123.46%。
2026年一季度，公司实现净利润1.8亿元，同比增长85.11%。
那么，永和股份是如何做到的？
永和股份的业绩爆发，主要得益于制冷剂的涨价。
制冷剂又称冷媒、雪种，是氟化工的核心单品。
由于氟制冷剂热力性能较好，广泛应用于冰箱、家用空调、汽车空调等消费领域，占据了制冷剂市场的主导地位。
从环保替代进程来看，制冷剂至今已历经四代演变。
目前，第一代已经全球淘汰，第二代进入淘汰期，第三代是当下的全球主流，但因其温室效应显著（GWP值较高），也已步入总量控制阶段；第四代则处于商用前夜的成长期。
我国于2021年签订协议对第三代制冷剂实施配额管理制度，从供给端彻底锁死了产能上限。
根据协议，2024年被定为冻结年，2029年开始缩减，计划2035年削减30%，到2045年削减80%以上。
简单来说：生产多少，不再由市场说了算，而是由配额说了算。
而随着配额落地、供给端大幅收缩，供需格局被彻底改写，产品价格也持续走高。
2023年，三代制冷剂的市场均价在15000-30000元/吨之间。
2026年以来，三代制冷剂各品类报价全面上涨，4月初，R32、R134a、R125等三代制冷剂的市场报价均突破6万元/吨，同比上涨20%以上。
那么，配额又是怎么分的？
配额制度的实施逻辑建立在2021-2023年这一基准年之上。简单来说就是以这三年的平均产量和消费量，作为未来几年三代制冷剂生产与消费的“天花板”。
基准年内企业的生产规模越大、市场销量越高，在后续分配中分到的特许经营生产配额也就越多。
为了拿到更多的配额，各企业纷纷选择扩产、低价冲量抢占市场。
永和股份也不例外。
2021-2023年，永和股份的资本开支分别为6.79亿元、12.73亿元、14.32亿元，较2020年明显增加。
供给收紧，拥有产能优势的企业就能在配额分配中拿到更大的份额，从而在后续行业价格上涨周期中享受更多利润。
2026年，永和股份共获得HCFCs和HFCs制冷剂配额为6.35万吨，其中HFCs产品配额为6.03万吨，位于行业前列。
受益于制冷剂品种的供需改善，永和股份的整体毛利率在近几年迎来了修复。
2023年-2026年一季度永和股份的毛利率从14.63%上升至27.21%。
不过，如果我们把永和股份与体量相近的三美股份放在一起比较，就会发现三美股份的毛利率在2026年一季度达到了53.42%，明显高于永和股份。
那么，同样是氟化工领域的代表性企业，为什么永和股份的毛利率就低一截？
归根结底，还是双方的业务结构差异。
三美股份高度聚焦制冷剂主业，其制冷剂相关收入占总营收比重常年维持在85%左右，且产品以高毛利的三代HFCs为主，因此在涨价中弹性更大。
相比之下，永和股份更加偏向全产业链布局。
永和股份是我国氟化工产业链最为完整的企业之一，构建了从萤石矿、氢氟酸、甲烷氯化物，到氟碳化学品、含氟高分子材料及含氟精细化学品的完整氟化工产业链。
这种布局的好处，是在原材料价格波动周期中，能够有效对冲成本压力；但代价是，部分中间产品或配套产品的毛利率低于终端制冷剂，从而拉低了整体毛利率。
并且，公司在上游萤石资源上的布局，也构成了公司的护城河。
萤石，又称氟石，是氟化工产品的核心原材料。
萤石是不可再生资源，我国已经将其列为战略性矿产，严格控制开采总量，供给刚性强。
公司目前拥有3个采矿权，2个探矿权，已经探明萤石保有资源储量达到485.27万吨矿石量。
往后看，永和股份也拿到了向下游高价值领域冲击的入场券。
一是第四代制冷剂。
第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层、GWP值较低的制冷剂，是公认的下一代环保制冷剂。
由于其技术壁垒较高，部分已推出的产品价格昂贵，目前仅在部分发达国家推广使用，我国尚未大规模商用。
但方向是明确的，随着三代制冷剂逐步削减，四代替代是必然趋势。
永和股份早已提前布局。
公司包头永和新能源材料产业园项目主要聚焦第四代制冷剂，规划产能包括2万吨/年HFO-1234yf、2.3万吨/年HFO-1234ze联产HCFO-1233zd。
二是液冷领域。
随着数据中心的超大型化和高密度化发展，数据中心功率快速提升，导致传统的风冷散热难以匹配数据中心功率，液冷方案成为数据中心散热的更优选择。
据预测，到2029年，我国液冷服务器市场规模将攀升至162亿美元，2024-2029年复合增速高达46.8%。
在液冷技术中，氟化液是关键材料之一，尤其在浸没式液冷方案中，能够高效满足高密度计算设备的散热需求。
永和股份的六氟丙烯二聚体、六氟丙烯三聚体产品可应用于液冷领域，相关产品合计产能为7kt/年。
最后：
永和股份的业绩爆发，是氟化工行业景气上行与公司自身战略布局共振的结果。
短期看，三代制冷剂配额制度锁死了供给，涨价周期仍在持续，公司手握6.03万吨配额，直接受益于价格上行。
中期看，全产业链布局特别是萤石资源的自给，为公司提供了成本端的护城河，使其在行业波动中具备更强的抗风险能力。
长期来看，公司前瞻布局第四代制冷剂和液冷材料，为未来五到十年埋下了种子。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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