夜雨聆风作者：东哥投行手记
一、一个足以载入投资史的数字
2026年5月15日，一份SEC 13F文件在华尔街掀起了波澜。
一份对冲基金持仓，从$2.55亿在18个月内暴涨到$136.8亿——53倍。操盘手不是哪位老牌对冲基金大佬，而是一个24岁、两年前还在被OpenAI扫地出门的年轻人。
他叫Leopold Aschenbrenner。他的基金叫Situational Awareness LP。而他的未婚妻，正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长Avital Balwit。
📈 Situational Awareness LP 管理规模演变
Q4 2024：$2.55亿（6只持仓） → Q1 2025：$10.1亿（12只）
Q2 2025：$21.2亿（9只） → Q3 2025：$41.4亿（28只）
Q4 2025：$55.2亿（29只） → Q1 2026：$136.8亿（42只）
约18个月 53倍
这不是一次偶然的赌对了——他的持仓背后有一套完整的哲学：把学术界关于AGI到来的预测，变成一套可以交易的投资框架。
二、从被OpenAI开除开始的故事
要理解Aschenbrenner的投资哲学，必须先理解他的经历。
他出生于2001/2002年，德国人。2021年以Valedictorian从哥伦比亚大学毕业，主修经济学和数学-统计学，年仅19岁。随后加入FTX Future Fund——SBF设立的慈善基金。FTX暴雷后，他于2023年加盟OpenAI的Superalignment团队，由Ilya Sutskever亲自领导。
🚨 被开除的关键节点（2024年4月）
Aschenbrenner向OpenAI董事会提交了一份安全备忘录，警告中国和其他外国实体可能进行工业间谍活动，认为OpenAI的安全防护不足以应对此风险。
OpenAI反手以"信息泄露"为由开除了他，声称他将内部脑暴文档分享给了三位外部研究人员。
讽刺的是，他被开除后不久，Ilya Sutskever和Jan Leike等Superalignment核心成员也相继离开了OpenAI。
被OpenAI开除后，他没有去另一家公司，而是花了六个月写了一篇165页的论文《Situational Awareness: The Decade Ahead》。核心论点：AGI将在2027年前后到来，而世界完全没有准备好。这篇论文被特朗普的女儿Ivanka Trump公开赞扬。
两个月后的2024年9月，他拿着这个投资论调创立了Situational Awareness LP。一个朋友这样形容他："他并不是在做对冲基金，而是在实施一个变革理论——他坚信世界会按某个方向演变，并且用真金白银证明自己的信念。"
三、哑铃策略：做空芯片，做多基建
Aschenbrenner的Q1 2026持仓设计，堪称教科书级的"哑铃策略"——一端是巨额看跌期权，另一端是真实多头仓位。
3.1 左端：$84.6亿看跌期权
📉 看跌期权头寸（Q1 2026）
SMH（半导体ETF）： $20.4亿
NVDA（英伟达）： $15.7亿
ORCL（甲骨文）： $10.7亿
AVGO（博通）： $10.1亿
AMD（超微）： $9.7亿
MU（美光）： $5.8亿
TSM（台积电ADR）： $5.4亿
ASML（阿斯麦）： $4.9亿
关键理解：他并不是在做空AI，而是做空"市场对AI的错误定价"。AI需求是真实且加速的，但市场把所有AI叙事都压缩到了5-6只芯片股身上，这些股票的价格已经跑到了它们2027-2028年的回报前面。
3.2 右端：多头——押注物理世界的"硬瓶颈"
🟢 主要多头仓位
🔋 能源：Bloom Energy（BE）、Vistra（VST）
☁️ AI云：Nebius（NBIS，1240万股）、CoreWeave（CRWV）看涨、Lumentum（LITE）
⛏️ 矿工转AI：Core Scientific（CORZ）、IREN、Cipher Mining（CIFR）
🔭 其他：Intel看涨期权、SanDisk存储
这个多头组合的核心逻辑：AGI的瓶颈不在算法层，而在物理层。特别值得注意的是他持续加仓"比特币矿工转型AI"这条线——这些公司拥有大量现成的电力容量和冷却设施，而电力正是当前AI数据中心建设中最稀缺的资源。
四、AI时代投资的"二阶思维"
Aschenbrenner的策略最大的启示在于：AI时代的投资需要二阶思维。
所有热钱都涌向第一层——英伟达、博通、台积电这些"卖铲子的人"。但真正的机会可能在二阶：如果所有人都去买铲子了，真正赚钱的是铲子的原材料供应商、运输公司和使用铲子的矿工。
💡 二阶思维在AI投资中的三层应用
一阶投资：买AI芯片股（NVDA、AVGO、AMD）——所有人都能想到
二阶投资（做多）：买AI基础设施的"硬瓶颈"——电力、云、网络、矿工
三阶投资（做空）：在芯片股估值膨胀后做空第一层——用看跌期权对冲泡沫
对于一级市场投资人来说，这个框架的启发是：在AI赛道中寻找"二阶效应"。上市公司的NVDA已经有3万亿市值了，但在一级市场里还有很多解决"AI的物理约束"的公司——边缘计算芯片、数据中心冷却液、能源管理软件、高密度互联光纤——这些方向在A股和港股同样有对标标的。
五、风险提示：为什么不可简单复制
⚠️ 风险因素
① 信息优势不可复制：他曾是OpenAI超级对齐团队成员，对AI行业的技术拐点有远超普通投资者的判断力。
② 13F的局限性：13F只披露美股多头仓位，不披露实际净敞口、做空头寸和杠杆率。
③ 基金规模不可逆：管理$136.8亿和$2.55亿是完全不同的游戏，策略容量有上限。
④ 时间窗口风险：AGI的"2027年"是一个预测，不是承诺。如果推迟到2030年甚至更晚，整个框架就失去了基础。
💬 结语 一个被OpenAI开除的24岁年轻人，用18个月把$2.55亿变成$136.8亿——这听起来像是一个关于"天才"的故事。但它的真正价值，在于展示了一套完整的"AI时代投资方法论"：理解技术趋势→找到真正的瓶颈→用二阶思维定价→用期权工具实现不对称收益。这套方法论，比他的持仓本身更有价值。
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免责声明：本文仅作行业分析，不构成任何投资建议。持仓信息来自SEC 13F公开申报文件。投资有风险，入市需谨慎。
