AI还有其他选择吗

V：niuxiaowu9595,公众号：牛小伍同时更新欢迎订阅

$美光科技(MU)$

刚听完美光电话会，我觉得这次最重要的不是 Q3 财报超预期，也不是 Q4 指引强，而是管理层在告诉市场：存储行业的底层逻辑正在被 AI 重写。

电话会真正的核心，是三个变化。

第一，存储不再只是电子产品里的“配件”，而是 AI 基础设施里的战略资源。管理层明确表示，在 AI 时代，内存已经成为客户的战略资产。原因很简单：AI 系统的性能，不只取决于 GPU 算力，也取决于内存容量、带宽和数据访问效率。GPU负责计算，存储负责记忆。随着 Ag­e­n­t­ic AI、多智能体系统和超长上下文发展，内存正在成为 AI 系统的核心瓶颈。

第二，DR­AM 和 NA­ND 的供给紧张可能持续很久。美光表示，目前还看不到内存供给什么时候能够追上需求，并预计行业紧张状态将持续到 2027 年以后。背后的原因是扩产周期太长、先进制程更复杂、HBM 吞噬大量 DR­AM 产能，同时部分 NA­ND 产能资源也在向 DR­AM 倾斜。这意味着这轮存储涨价可能不是普通周期反弹，而是供给侧被 AI 需求重新定价。

第三，需求来源已经从 PC、手机，扩展到数据中心、汽车和机器人。数据中心端，AI 推理、Ag­e­n­t­ic AI、CPU 机柜和存储机柜都会持续拉动内存需求。汽车端，L2+以上车型的存储容量远高于普通车型，随着智能驾驶渗透率提升，车载存储需求会继续增长。机器人端，如果未来人形机器人规模化，单机存储容量也可能远高于汽车。这些都不是短期脉冲需求，而是长期需求曲线。

还有一个很重要的细节：美光已经签署 16份战略客户协议。这类长期协议有助于提高需求可见度，降低过去存储行业那种剧烈周期波动。如果其中大量协议采用 Ta­ke-or-Pay 模式，本质上就是客户为了确保供应，愿意提前锁定产能和长期采购关系。美光正在从传统周期品公司，向更具合同属性和战略供应属性的公司转型。

所以这次电话会的核心结论是：

美光不是只证明了这一季业绩很好，而是在证明 AI 时代的存储正在从周期品变成稀缺战略资源。

如果市场接受这个逻辑，美光的估值方式就不能只用过去“存储涨价周期总会结束”的框架来看。未来市场关注的重点，会从“这一轮涨价还能持续多久”，转向“AI基础设施里，谁掌握最稀缺的记忆资源”。

我觉得接下来最容易被资金关注的，不是单一的“美光概念”，而是 AI基础设施瓶颈重估。顺序大概是这样：

第一梯队：存储原厂 / DR­AM / HBM / NA­ND

这是最直接的。美光这次传递的信息是：内存不是普通周期品，而是 AI 系统的核心瓶颈。Ma­r­k­e­t­W­a­t­ch 也报道，美光预计存储供需紧张会持续到 2027 年以后，甚至目前看不到供给何时能追上需求。

所以最先被关注的还是：DR­AM、HBM、NA­ND、企业级 SSD、HDD/近线存储这些方向。

第二梯队：HBM 先进封装

HBM 不只是存储芯片，还涉及 TSV、堆叠、先进封装、测试、封装基板、热管理等环节。过去几个月市场已经炒过 HBM 和先进封装，但美光这次等于给了一个更强的行业确认：HBM 正在吞噬大量 DR­AM 产能，供给紧张不是短期噪音。

第三梯队：半导体材料和设备

如果 DR­AM/NA­ND 供给紧张持续到 2027 年以后，市场很自然会去找扩产链条：沉积、刻蚀、CMP、光刻胶、电子特气、前驱体、清洗、检测设备。

A股里这个方向尤其容易被挖，因为它更符合“国产替代 + 存储扩产 + HBM材料升级”的叙事。你之前关注的安集科技、中船特气、鼎龙股份这类材料方向，就属于这条线里更容易被重新审视的部分。

第四梯队：光互连 / CPO / 高速互连

AI 从训练走向推理、Ag­e­n­t­ic AI、多智能体系统后，瓶颈不只是 GPU 算力，而是数据搬运：内存、互连、网络、光模块。

Bu­s­i­n­e­ss In­s­i­d­er 上个月也提到，光技术正在成为 AI 交易里继存储之后的新前沿，Lu­m­e­n­t­um、Ci­e­na、Co­r­n­i­ng 等光学相关股票今年已经大涨。美光电话会会强化这个逻辑：AI 集群越大，越需要解决“记忆 + 数据传输”瓶颈。

第五梯队：AI服务器、液冷、电力、机柜

如果美光说的是对的，AI基础设施扩张不是短周期，那服务器、机柜、电源、液冷、数据中心供电也会继续被关注。但这条线过去几个月已经炒得比较充分，后面可能更看订单兑现和利润率，而不是纯概念。

第六梯队：汽车存储 / 机器人存储

这个更偏中长期。L2+汽车、人形机器人都需要更高存储容量，但目前市场可能先炒“故事”，业绩兑现会慢一些。短期弹性可能不如 DR­AM/HBM/材料/封装，但如果美光管理层反复讲这个方向，它会成为下一阶段的延展叙事。

$生益科技(SH600183)$ 长期来看，我觉得生益会是PCB板块里第一个万亿市值，可能有人觉得我有持仓就瞎吹，我只想说：看看美光的财报，涨价涨出来的全是利润。

这一波AI牛市里，存储堪称最亮眼的新星，为什么？因为供不应求、涨价；再供不应求，继续涨价......最终涨出来的全是利润，而且肉眼可见的，存储未来几年内都是供应紧缺。

同为AI硬件产业链的涨价硬逻辑，还有PCB上游（铜箔、电子布、树脂），以及这三者合成的PCB中游（覆铜板CCL）

最基础的材料涨价，覆铜板就更要涨，最后再传导到下游PCB板厂。

板厂这边也可以顺势涨价，但不是每一家都能把价格传导出去的，传导出去的涨价幅度也未必是百分之百。

像沪电一类的，客户大都是英伟达这类的高端AI客户，价格传导可以相对比较顺利，但也要考虑到不是每一家都是沪电，所以中上游的逻辑比下游更硬，CCL厂家的市值高于PCB厂家的市值很奇怪吗？

另外还有一个涨价概念是ML­CC，这方面我就不深入讲了，硬件产业链的涨价逻辑大体是一样，只是生益的护城河、科技含量更高，是全球覆铜板龙头，所以我选择生益。

最后，上涨的过程必然是曲折的，生益也不可能天天涨，像周二那种大跌，在上涨途中可能还会再出现，但我还是那句话，想卖的时候问问自己：基本面变了吗？逻辑变了吗？覆铜板是不涨价了吗？还是业绩会下跌？行业趋势会反转？

$佰维存储(SH688525)$ $德明利(SZ001309)$ $江波龙(SZ301308)$

财报炸裂、美光科技盘后暴涨13%！

周三美股成交额第1名美光科技，收跌0.31%，成交698亿美元。

美光科技美股盘后发布财报，营收较一年前的93亿美元大幅增长。对于当前季度，公司预计营收约为500亿美元，而一年前同期仅为113亿美元。根据LS­EG的数据，分析师此前的营收预测为435.8亿美元。

该公司在第三财季的营收翻了两番以上。受此消息提振，该股在盘后交易中上涨约10%。

美光科技表示，受AI驱动的需求影响，预计内存供应紧张的局面将持续至2027年之后。公司还表示，已与数据中心运营商和汽车制造商等客户签署了16项长期协议，锁定了为期3至5年的销售额。

点评：美光科技和闪迪足足调整了一整晚，直到尾盘收盘前快速拉升，跌幅收窄。经过连续2天大幅调整，调整基本到位。

盘后美光发布财报，业绩完全超越之前分析师的预测，盘后直接暴涨10%。

美光和闪迪会涨的你头晕目眩！

永远缺存储，目前唯一主线就是存储！其他AI股大部分都是炒概念和想象力！除了存储真材实料！

$澜起科技(SH688008)$ 作为配套芯片，走势相对于存储芯片有点拉，但也是情理之中，澜起的逻辑要比存储芯片多拐一个弯。接下来的比较直接的看点还是MR­D­I­MM、CXL这两大块，将带动澜起新品MR­CD/MDB和CXL MXC芯片的放量。正好美光财报会大篇幅提到了MR­D­I­MM的进展，这里梳理下：

我们DDR5 MR­D­I­MM平台现已面向所有头部超大规模云厂商进入小批量爬坡阶段，已配合英特尔第六代至强平台完成完整认证。相比标准RD­I­MM，MR­D­I­MM带宽最高提升39%，单插槽容量更大、能效更优，专为长上下文AI推理与高性能计算负载优化。我们签署的全部16份多年战略供货协议（SCA），均锁定了2028年前MR­D­I­MM保底采购量。我们预期2026年为客户认证与初期部署年份，2027自然年实现AI服务器机架大规模主流渗透。1γ DR­AM制程已完全成熟，是供给MR­D­I­MM颗粒产能的主力工艺，支撑本轮产品爬坡。

MR­D­I­MM相比传统RD­I­MM具备显著毛利率溢价，在我们数据中心DR­AM产品线中毛利率仅次于HBM。自2026财年Q4起MR­D­I­MM营收贡献将环比持续抬升，2027自然年将与HBM并列成为增速最快的主流DDR5产品线。一线服务器整机厂商均已完成搭配美光DR­AM颗粒与认证缓冲芯片供应商的MR­D­I­MM整机平台验证。

【重视奕东电子】重视低估值的光模块液冷 ca­ge 核心标的奕东电子，看 600 亿市值

光模块液冷 ca­ge 27/28 年 160/350 亿市场空间。市场当时关注的液冷主要为英伟达/AS­IC 链，对光模块液冷有所忽视，实际光模块液冷是重要增量，从 800G 的风冷向 1.6T/3.2T 光模块推进液冷渗透率大幅提高，量价齐升。假设 27 年 1.6T/3.2T 光模块出货 8 千万只，液冷 ca­ge 需求配比为 1.5，asp 约 150 元（已出报价单），液冷渗透率假设 90%，对应 27 年市场空间约 162 亿元，28 年有望看到 350 亿元。

奕东电子为核心供应商，卡位优秀。液冷 ca­ge 仍由风冷 ca­ge 供应商安费诺、莫仕、泰科等主导，国内奕东电子、鼎通科技为下游做 IO 连接器，经营多年，深度绑定下游，风冷 ca­ge 中两者占据绝大多数份额且份额接近，格局非常稳定，考虑到合作时间很长、产品试验顺利，液冷 ca­ge（奕东等负责 IO 连接器及液冷板）预计将延续风冷格局，假设奕东电子、鼎通科技份额各 50%，对应 27/28 年收入分别 80/175 亿元，30% 净利率，仅液冷 ca­ge 部分对应 24/53 亿净利。

估值：

1）主业柔性电路板、机器人液冷等对应 80 亿市值。

2）光模块部分 27 年 26 亿利润（液冷 24 + 风冷 2），28 年 55 亿利润（液冷 53 + 风冷 2），考虑公司市场份额等与鼎通科技基本一致，对标鼎通科技（当前 550 亿市值），给予 27 年 20 倍 pe，520 亿市值。综合 600 亿目标市值，127% 空间。

观点不作为买卖依据，千万不能据此买卖，如果想找牛小伍交流，辩论，指正我的错误，欢迎加微信 我会把跟踪的标的加入自选适时分享在这里，标的虽好也要根据自己的标准，交易信号去把握，不要买卖。本人只有一个微信公众号“牛小伍”其他账号都是冒用的，大家要小心上当受骗。