夜雨聆风
西部数据财报透视存储:推理-代理型AI-物理AI三力并驱,拉动数据存储GAGR超25%,毛利率突破50%创新高,LTA已延至2029年!
内容目录
业务陈述：推理/代理型AI/物理AI构成HDD增长三大驱动，所有生成数据必须持久存储，拉动数据存储GAGR超25%
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AI工作负载从训练扩展到大规模推理，数据生成处于转折点，今年推理占所有AI计算量的2/3，拉动数据生成量，进而增加了对数据存储的需求 -
代理型AI/物理AI是下一波浪潮：代理持续执行工作流，物理AI生成合成数据，推理数据持久存储，拉动数据存储GAGR超25% -
大容量硬盘路线图44TB HAMR与40TB ePMR双线认证，并扩展至容量超过100TB；高带宽驱动器向两家超大规模客户提供样品 -
Q3营收33亿美元同比增长45%、EPS 2.72美元同比近翻番，营收、毛利率、EPS均超预期上限 -
云业务营收30亿美元，同比增长48%；消费营收1.86亿美元，同比增长24%；企业业务达1.79亿美元，同比增长31% -
毛利率升至50.5%，同比+1040bps；营业利润率38.6%，同比+1260bps -
本季实现净现金盈余4.5亿美元，经营现金流11亿美元，自由现金流9.78亿美元，FCF率达29%；近3个季度累计向股东返还22亿美元 -
下季度业绩指引：营收预计36.5亿美元，浮动±1亿（同比增40%）；毛利率51-52%，非GAAP EPS 3.25美元±0.15 -
WD路线图与客户长期需求高度契合，把握AI数据经济时代的结构性机遇
分析师问答： 定价强劲+产品结构优化不断提升毛利率；NAND与HDD在推理场景形成互补，大规模对象存储中，HDD存储约占超大规模数据中心80%
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代理型AI/推理/物理AI构成HDD增长三大驱动，所有生成数据必须持久存储，定价强劲+产品结构优化不断提升毛利率 -
每TB价格同比涨9%反映新LTA生效与新产品切换节点；每EB成本同比降约10%，40TB ePMR下半年量产将持续推进降本 -
25%以上的EB增长目标当前无需新增单盘容量，重点是继续提升磁道密度，下一代ePMR容量比当前级别提升25% -
定价理念是为客户提供可预测性，以支持长期架构决策；LTA已延至2029年，超出基础容量需求部分有独立定价机制 -
ePMR产品良率维持90%高水平；NAND与HDD在推理场景形成互补，大规模对象存储中，HDD存储约占超大规模数据中心80% -
毛利率超预期的三大驱动因素：定价强劲且有浮动空间，产品结构中高容量硬盘占比提升，以及高水平的执行能力 -
UltraSMR JBOD平台拓展至二线CSP及亚洲超大规模客户；2027财年末近60%EB将采用UltraSMR -
LTA采用EB+定价机制框架，新容量节点推出时有价格调整期；闪迪剩余170万股计划年底前免税变现 -
正评估磁头和介质产能投资，首要任务是提高每块硬盘的存储容量，以确保竞争力；采购订单提前约一年下达，之后进入LTA框架 -
四大超大规模客户需求模式高度一致，存储需求均源于训练/推理/物理AI数据的持久性存储 -
HAMR 4家客户认证中，反馈积极进度略超前；引入HAMR技术同时，ePMR高容量路线同步推进，双轨并行降低客户过渡风险
关于我们
业务陈述：推理/代理型AI/物理AI构成HDD增长三大驱动，所有生成数据必须持久存储，拉动数据存储GAGR超25%
AI工作负载从训练扩展到大规模推理，数据生成
处于转折点，今年推理占所有AI计算量的2/3，
拉动数据生成量，进而增加了对数据存储的需求
陈天耀，首席执行官兼董事：
大家下午好，感谢各位今天拨冗参加。
西部数据（WD）在2026日历年的开局表现出色，云业务、消费类业务和客户端业务均实现了强劲的环比及同比增长，同时毛利率和营业利润率也得到提升。
得益于我们持续的创新，以及通过推出更高容量的硬盘和扩大UltraSMR产品的采用来降低客户总体拥有成本的专注，毛利率已超过50%。凭借强大的经营杠杆、较低的利息支出和高效的税务结构，这些举措使我们的每股收益（EPS）较去年几乎翻了一番。这些成果彰显了我们对前沿创新和高效执行的坚定承诺。
在这个由人工智能驱动的数据经济时代，能成为WD的一员令人倍感振奋。作为一家专注于硬盘驱动器（HDD）业务的公司，WD是超大规模数据中心和云服务提供商的战略合作伙伴。我们占据有利地位，整个产品组合的业务势头正不断增强，且对长期客户需求有着更清晰的把握。
从宏观角度来看，数据和数据存储正变得越来越关键和宝贵。随着人工智能工作负载从训练扩展到大规模推理，数据生成正处于一个转折点。
预计今年，推理将占所有人工智能计算量的约三分之二。对推理的日益重视增加了数据生成量，进而增加了对数据存储的需求。
当前发展的规模也相当可观。某家领先的超大规模云服务商通过客户使用的直接API，每分钟处理超过160亿个令牌；而另一家AI公司每天处理来自9亿活跃用户的超过25亿条提示词。
虽然生成令牌所用的资源会被回收利用，但所产生的数据必须被存储。每一个令牌、每一条提示、每一个得到解答的查询以及每个保存的检查点，都会产生数据，这些数据需要持久、可扩展且成本高效的存储方案。而其中大部分数据目前仍存储在硬盘驱动器上。
代理型AI/物理AI是下一波浪潮：代理持续
执行工作流，物理AI生成合成数据，推理
数据持久存储，拉动数据存储GAGR超25%
展望未来，我们看到具有自主能力的AI正在崛起，这将是下一波浪潮，甚至可以说是迄今为止规模最大的一波。
当前代理型AI框架的发展，标志着AI正从”回答问题”向”持续执行工作流”发生结构性转变。这一转变将显著增加数据生成量并延长数据保留周期。代理每工作一小时、执行每一项操作，都会产生必须存储的数据。
因此，我们预计代理型AI将推动以容量为导向的存储需求呈现阶跃式增长，尤其是在云端和企业环境中。
除了代理型人工智能之外，还有两种方式正在同步发展。
作为物理人工智能主要”燃料”的合成数据，其规模按设计本就比作为其源头的现实世界输入数据大出几个数量级。各行各业都在设计物理人工智能数据工厂框架，旨在将有限的训练数据转化为大规模的合成数据集，以服务于机器人、自动驾驶汽车和视觉人工智能领域。
而物理人工智能本身——包括机器人、工业系统和自动驾驶车队——会持续产生视频、传感器及运动数据流，这些数据必须被存储、版本化，并回馈至训练循环中。这些力量并非简单叠加，而是形成了一个复利循环。
推理会产生数据，智能体在消耗数据的同时生成更多数据，物理人工智能在创造数据的同时训练合成模型，进而产生更多数据。最终，这个循环将不断加速。
我们确实看到，由人工智能驱动的数据经济正在对硬盘（HDD）产生前所未有的高容量、高可靠性和高性能存储需求。这进一步坚定了我们的信念：长期来看，数据存储市场的年复合增长率将超过25%。
西部数据（WD）的技术和产品路线图正是为满足这一不断增长的需求而量身打造的。正如我们在二月的”创新日”活动中所分享的，我们将持续通过容量领先与性能创新的结合，不断进行创新以满足客户的需求。
大容量硬盘路线图44TB HAMR与40TB ePMR
双线认证，并扩展至容量超过100TB；高带宽
驱动器向两家超大规模客户提供样品
我们的大容量硬盘路线图现已从目前正在进行认证的44TB HAMR和40TB ePMR硬盘，扩展至容量超过100TB的阶段。
在HAMR方面，我们正在加快研发步伐，目前已有4家客户参与认证。
我们正与3家客户共同对40TB ePMR硬盘进行认证，并按计划将于2026年下半年启动量产。凭借同时适用于ePMR和HAMR硬盘的UltraSMR技术，我们正在显著扩大客户群。
我们三大主要客户目前均已采用该技术。其中两家已通过UltraSMR技术满足了近乎全部的艾字节级需求，第三家则正朝着这一方向快速推进。我们计划在2027日历年底前，让所有主要客户均通过UltraSMR技术认证。
我们在大幅提升存储密度方面取得了显著进展，同时专注于通过高带宽驱动器实现性能创新。客户对我们的创新给予了非常积极的反馈。
目前，我们的高带宽驱动器正在向两家超大规模客户提供样品，还有一家客户计划于本季度启动相关工作。我们的双枢轴技术专为新型AI工作负载而设计，采用开放式API方法，旨在简化大规模部署。
凭借我们行业领先的技术和产品路线图，我们已做好充分准备，能够支持客户不断增长的产能和需求，并满足其人工智能工作负载的需求。
随着合同期限现已延长至2028年和2029年，我们的长期业务前景持续向好。我们继续看到来自消费端客户和OEM企业客户的强劲需求。
总而言之，当前推动我们行业发展的有利因素既令人振奋，又充满活力。在WD，我们将继续专注于满足客户需求，同时提升价值主张，并为投资者创造长期股东价值。
Q3营收33亿美元同比增45%、EPS 2.72美元
同比近翻番，营收、毛利率、EPS均超预期上限
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
大家下午好。
WD团队交出了亮眼的成绩单，在持续聚焦创新和严格执行的同时，推进了关键举措，并与客户日益增长的艾字节级需求保持紧密契合，从而在战略重点方面取得了扎实进展。
展望未来，我们对当前的发展势头感到鼓舞，并坚信我们有能力实现可持续的营收增长、扩大毛利率和营业利润率，并为股东创造长期价值。
在2026财年第三季度，公司营收达33亿美元，同比增长45%，这主要得益于所有终端市场的强劲需求以及定价环境的改善。每股收益为2.72美元，较一年前几乎翻了一番。营收、毛利率和每股收益均超出业绩指引区间的上限。
云业务营收30亿美元，同比增长48%
消费营收1.86亿美元，同比增长24%
企业业务达1.79亿美元，同比增长31%
我们向客户交付了222艾字节（exabytes）的数据存储容量，同比增长34%。
其中包括超过410万块硬盘，或118艾字节的最新一代ePMR产品，其单盘容量最高可达32TB，这彰显了我们快速推广新技术和新产品以满足客户强劲需求增长的能力。
云业务收入达30亿美元，占总收入的89%，同比增长48%，这主要得益于市场对我们高容量近线产品组合的强劲需求以及更有利的定价环境。
消费业务收入为1.86亿美元，占总收入的6%，同比增长24%。
企业业务占总营收的5%，达1.79亿美元，同比增长31%。企业业务和消费业务板块均实现了强劲的年同比艾字节增长，且定价有所改善。
毛利率升至50.5%，同比+1040bps
营业利润率38.6%，同比+1260bps
本财年第三季度的毛利率升至50.5%。毛利率同比提升1,040个基点，环比提升440个基点。
毛利率表现强劲的主要驱动因素包括：产品结构持续向高容量硬盘驱动器转变，以及我们持续执行定价策略和严格的成本控制。
营业费用为3.97亿美元，占营收的11.9%，环比改善40个基点，表明该商业模式的经营杠杆效应进一步增强。营业费用环比增加主要是由于研发项目支出加速增长，因为我们正继续扩大与更多客户的HAMR认证范围。
强劲的营收增长、扩大中的毛利率以及业务模式的杠杆效应，推动营业利润达到13亿美元，同比增长116%，从而实现38.6%的强劲营业利润率，同比上升1,260个基点。
利息及其他费用为2,400万美元，本财年第三季度的实际税率为16%。考虑到3.85亿股的摊薄股数，每股收益为2.72美元，同比增长97%。
本季实现净现金盈余4.5亿美元，经营现金流
11亿美元，自由现金流9.78亿美元，FCF率
达29%；近3个季度累计向股东返还22亿美元
在第三财季，我们通过变现580万股SanDisk股票，显著增强了资产负债表实力，从而使债务减少了31亿美元。
因此，目前未偿还的可转换债务仅剩16亿美元。加上20亿美元的现金及现金等价物，我们本季度末实现了4.5亿美元的净现金盈余。截至季度末，我们仍持有170万股SanDisk股票。
本财年第三季度的经营现金流为11亿美元。加之公司对资本支出的严格管控（本季度资本支出为1.45亿美元），本季度产生了9.78亿美元的强劲自由现金流，自由现金流率为29%。
本季度，我们支付了4,300万美元的股息，并将股票回购规模扩大至7.52亿美元，回购了290万股普通股。
自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，我们已通过股票回购和股息支付向股东返还了22亿美元。
此外，鉴于董事会和管理层对公司业务的信心，董事会已批准将现金股息提高20%，从每股0.125美元增至每股0.15美元，该股息将于2026年6月17日支付给截至2026年6月5日的在册股东。
下季度业绩指引：
营收预计36.5亿美元，浮动±1亿（同比增40%）
毛利率51-52%，非GAAP EPS 3.25美元±0.15
接下来，我将谈谈2026财年第四季度的展望。
随着我们继续在需求强劲、定价有利的环境中运营，且云业务、消费业务和企业客户业务均具备长期可预见性，我们预计营收将达到36.5亿美元，上下浮动1亿美元。按区间中值计算，这相当于同比增长40%。
毛利率预计将在51%至52%之间。我们预计运营费用将在3.85亿至3.95亿美元之间。利息及其他费用预计为1,000万美元。税率预计为16%。
因此，基于3.85亿股非GAAP稀释后股数，我们预计每股摊薄收益为3.25美元，上下浮动0.15美元。
总而言之，本季度的业绩和展望彰显了我们对严格执行、专注创新以及深度客户互动的承诺。我们更加稳健的资产负债表和充沛的自由现金流，使我们能够充满信心地对业务进行投资。
凭借强劲的发展势头和清晰的资本配置框架，我们已做好充分准备，将推动可持续的盈利和自由现金流增长，并创造长期股东价值。
WD路线图与客户长期需求高度契合
把握AI数据经济时代的结构性机遇
陈天耀，首席执行官兼董事：
正如我们今天所分享的，我们对眼前的机遇感到非常兴奋，而我们在WD中提出的路线图，确实使我们能够很好地满足客户的需求，并应对他们未来的需求。
借此机会，我要衷心感谢所有西部数据（WD）的司机、我们的商业合作伙伴，感谢你们对客户的奉献，以及为西部数据所做的一切。
再次感谢大家今天能来到这里，祝愿大家今天剩下的时间过得愉快。
分析师问答： 定价强劲+产品结构优化不断提升毛利率；NAND与HDD在推理场景形成互补，大规模对象存储中，HDD存储约占超大规模数据中心80%
代理型AI/推理/物理AI构成HDD增长
三大驱动，所有生成数据必须持久存储
定价强劲+产品结构优化不断提升毛利率
埃里克·伍德林，摩根士丹利，研究部：
欧文，恭喜你们取得了如此出色的成绩。我希望能请你详细说明一下，HDD和西部数据从代理式人工智能（agent-based AI）中获得了哪些具体的利好？
具体来说，代理式人工智能的工作流中哪些环节最适合使用HDD？
另外，结合你之前关于长期艾字节（exabyte）增长将超过25%的评论，代理式人工智能将如何推动这一增长？
陈天耀，首席执行官兼董事：
我们确实看到了未来硬盘驱动器（HDD）增长的三大核心驱动力。
其中一个我们已经观察到有一段时间了，那就是与模型训练相关的持续存储需求。
这种需求不会停止。训练工作将会持续进行，重新学习、强化学习以及模型再训练都将不断发生。
我们观察到，当客户利用这些模型进行再训练和强化学习时，所获得的模型结果质量正在不断提升。因此，他们会持续存储所生成的所有数据，以进一步提升模型质量。这就是我们所看到的持续增长驱动力之一。
我们观察到的第二个驱动因素显然是自主人工智能和推理技术的兴起。
每次进行推理时，都会生成新的数据。这些新生成数据不仅会被存储起来，用于反馈到训练模型中，还会被保存下来以供未来推理时参考。因此，自主人工智能和推理技术正是我们目前所见到的这一趋势的第二个关键驱动因素。
我们认为推动硬盘数据存储发展的第三大驱动力显然是物理人工智能。
正如我们之前强调的那样，物理人工智能（无论是自动驾驶还是机器人技术）由于数据集有限，正利用人工智能生成大量合成数据，以进一步训练并推动物理人工智能的发展。
显然，由此生成的任何数据都需要被存储，并反过来为整个训练和合成数据开发循环提供支持。
埃里克，以上就是我们预见的未来三大增长驱动力。正因如此，我们有信心预测未来艾字节（exabyte）级存储量的年复合增长率将超过25%。
埃里克·伍德林，摩根士丹利，研究部：
我只想快速跟进一下。在过去的四个季度里，你们确实展现出了显著的毛利率提升。我记得过去四个季度的平均增幅约为260个基点，而你们刚刚实现了4.5个百分点的毛利率提升。根据指引，6月季度的毛利率预计将提升约100个基点。
因此我想了解，这一预测是否包含保守预估，或者是否存在我们需要考虑的新兴不利因素——毕竟你们应该正在加速降低成本，且定价增长态势良好。所以，请为我提供一些关于6月季度毛利率的背景信息。
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
首先，我很高兴我们在第三季度实现了强劲的毛利率，并以50.5%的成绩突破了50%的毛利率区间。对于第四季度，我们的指引区间为51%至52%。因此，毛利率将进一步得到改善。
若观察过去连续三个季度（以及我们已给出指引的第四季度）的同比或环比增量毛利率，您会发现其增幅非常强劲，同比和环比均处于70%以上乃至75%以上的区间。因此，我们相信能够继续进一步提升毛利率。
显然，我们每次只提供一个季度的业绩指引，但我们确信——鉴于当前强劲的定价环境（这源于我们为客户提供的价值日益提升），以及产品结构的优化（随着我们向ePMR技术的高容量硬盘过渡，随后当然还将转向HAMR硬盘，并不断推动UltraSMR技术的采用），这些因素都将进一步提升我们的毛利率。
此外，从运营角度来看，我们当然也持续保持着良好的执行力。综上所述，我们对当前的毛利率以及未来毛利率的发展趋势感到非常满意。
每TB价格同比涨9%反映新LTA生效与
新产品切换节点；每EB成本同比降约10%
40TB ePMR下半年量产将持续推进降本
阿米特·达里亚纳尼，Evercore ISI，研究部：
恭喜你们交出了这么亮眼的一组数据。
我想我的第一个问题主要关于定价方面。我认为按每太字节计算，3月份的定价上涨了大约8%到9%，涨幅处于个位数的高位。这与过去几个季度我们看到的持平趋势相比，是一个很大的跃升。
所以，能否请您帮助我们理解是什么因素促成了这一跃升？这是否反映了你们签订的一些长期协议（LTA）？Irving，我只是想了解，随着业务的发展，这是否将成为定价的新常态？
陈天耀，首席执行官兼董事：
是的，价格同比上涨了9%。这反映了几个方面。显然，这体现了我们为客户持续创造的价值，以及更优的总体拥有成本（TCO）效益。
正如我们所说，我们的定价理念始终是帮助客户实现更优的总体拥有成本效益，并通过定价机制与客户共享这一价值创造成果。
正如我们在”创新日”上强调的那样，克里斯也提到了这一点，我们曾表示，随着2026日历年的后半段临近，价格涨幅将更多地趋向于高个位数区间。而这正是大家目前所看到的。
这实际上反映了新长期协议（LTA）的生效时机，以及我们正迈入新的长期协议周期。显然，我们即将于今年下半年推出新一代ePMR产品。该产品在容量方面将实现升级，从而带来更高的总体拥有成本（TCO）效益。
因此，我们也能借此机会提供更具竞争力的定价。
阿米特·达里亚纳尼，Evercore ISI，研究部：
另外，关于每艾字节成本，我认为本季度该指标再次下降了大约10%。
能否请你谈谈，我们应该采用什么样的分析框架来理解每艾字节成本的下降趋势？随着贵公司今年年底向更高密度的下一代ePMR过渡，我们是否应该预期成本会出现更大幅度的下降？
陈天耀，首席执行官兼董事：
我认为，如果从成本下降的角度来看，我们实现了同比10%的降幅，这可能是最恰当的衡量方式。
展望未来，我们将继续专注于提升天线密度。这是降低成本的重要驱动力。正如我之前提到的，我们将在今年下半年推出并逐步扩大下一代ePMR的部署。
此外，UltraSMR的客户采用率也在不断提升，这对我们而言同样是重要的成本驱动因素。
显然，到2027财年末，我们的容量将提升20%，且无需增加相应成本；届时，我们出货的全部艾字节数据中，将有近60%采用UltraSMR技术。
我们的团队正持续致力于将产品平台化，以推动进一步降本，同时通过持续的价值工程分析，探索如何进一步削减物料清单中成本较高的部件。
此外，我们采购和制造运营环节中持续提升的供应链效率也至关重要。综合上述所有因素，我们有信心能够延续刚才提到的这一发展趋势。
25%以上的EB增长目标当前无需新增
单盘容量，重点是继续提升磁道密度
下一代ePMR容量比当前级别提升25%
亚伦·雷克斯，富国证券，研究部：
恭喜取得这样的成绩。
我想回到25%的增长率这个话题，考虑到主动型人工智能正在推动结构性需求的增长，您能否帮助我们理解您是如何看待满足这一需求的能力的？
是能够持续提高产能利用率，还是在某个时间点上，可能需要进行产能投资来满足需求？
陈天耀，首席执行官兼董事：
或许可以简单说明一下——在当前阶段，我们仍然认为没有必要提高单盘容量。因此，我们没有这方面的计划。
我们的重点其实是继续提升磁道密度。随着我们推出新一代ePMR（即40TB硬盘），其容量将比当前32TB级别的硬盘提升25%。
此外，正如我们过去所强调的，这还为我们提供了进一步调整客户组合的机会。我们已观察到产品组合调整的加速趋势。
随着未来两个季度高容量硬盘的推出，这一趋势在未来也将进一步加速。
亚伦·雷克斯，富国证券，研究部：
关于资本结构，既然债务转股已经完成，你们目前仍持有170万股SanDisk股份。我知道你们在此次财报中提高了股息，我记得增幅是20%。
克里斯，我有点好奇，关于资本回报，你是否有新的看法？是倾向于在资产负债表上积累现金，还是考虑将未来看似非常强劲的自由现金流直接回馈给股东？
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
是的，亚伦，我同意你的看法。我们的自由现金流和自由现金流利润率确实非常强劲。上个季度的自由现金流利润率为29%。因此，我们正接近实现30%或高于30%的自由现金流利润率。
在资本配置及向股东回报方面，我们不会改变现行的政策或框架。我们将通过股息计划与股份回购计划相结合的方式，将所有超额自由现金流回馈给股东。
正如各位所见，我们上季度已采取相关措施，未来也将继续如此。我们将提高股息，每季度股息增加20%至0.15美元，并继续执行股份回购计划。
定价理念是为客户提供可预测性，以支持
长期架构决策；LTA已延至2029年，超出
基础容量需求部分有独立定价机制
托马斯·奥马利，巴克莱银行，研究部：
恭喜取得如此佳绩。
我正在查看今晚公布的这份财报，发现价格环比涨幅超过100%。我知道大家之前已经问过关于定价的问题了。
但从宏观角度来看，或许你能谈谈随着NAND与部分硬盘厂商之间的价格差距急剧扩大，客户对持续接受涨价的承受能力有多大？鉴于这一差距还在不断拉大，你们在定价方面有什么策略，打算把价格推高到什么程度？
其次，您可能听说过业内部分企业正考虑签订长期协议，其中涉及[听不清]。您能否谈谈贵公司对此类协议的意愿，以及如果此类协议得以实施，对整个行业将意味着什么？
陈天耀，首席执行官兼董事：
关于定价，我们的定价理念是为客户提供可预测的定价。客户最看重且希望避免的，正是价格的波动。因此，我们的全部重点确实在于提供可预测的定价。
正如我们所说，随着我们通过更优的总体拥有成本（TCO）为更高容量的硬盘提供更多价值，以及在性能方面带来更多创新——无论是吞吐量还是带宽的提升，正如我们在”创新日”所阐述的那样——这使我们有机会为客户创造更多价值，并通过更合理的定价让他们从中受益。
我们的核心理念就是确保以一种高度可预测的方式来实现这一点。为什么我们要这样做？因为可预测的定价能让客户做出长期的架构决策。这正是我们的重点所在，也正是我们有信心推出当前路线图、进行当前投资的原因。
因此，我们并非追求定价上的乐观预期，而是真正致力于提供定价的可预测性，让客户能够做出那些支持硬盘行业未来结构性变革的长期架构决策。
关于您提出的有关长期协议（LTA）的问题，我们在该领域持续取得进展。目前，我们已签订的长期协议有效期已延伸至2029日历年。
正如我们此前所分享的，这些长期协议（LTA）是以艾字节（exabyte）为计量单位，并附带相应的定价机制。
显然，我们为客户制定的长期协议容量并不能完全满足他们的全部需求；对于超出我们与客户商定的所谓”基础容量要求”的部分，我们将采用不同的定价机制，这也为我们提供了通过定价获取额外收益的机会。
ePMR产品良率维持90%高水平；NAND
与HDD在推理场景形成互补，大规模对象
存储中HDD存储约占超大规模数据中心80%
迈克尔·卡迪兹，花旗集团，研究部：
恭喜贵公司本季度取得佳绩。
我的第一个问题是，您能否就良率及可靠性方面提供一些背景信息或补充说明？由此，这是否会对每比特成本的下降产生我们能预见的任何影响？
陈天耀，首席执行官兼董事：
如果你看看我们目前正在出货的ePMR产品，以及我们预计在下半年进入下一代ePMR量产阶段时的情况，良率仍将保持在90%左右，对吧？质量方面也是如此，这一直是我们关键的考量因素之一，目前仍保持在非常高的水平。
这正是我们公司的一大特色：高良率、质量有保障的产品。这也是我们将持续关注的重点，无论是ePMR产品——还是HAMR产品。
目前，我们正在全力推进HAMR产品的认证工作，以确保其具备应有的可靠性、应有的质量以及应有的制造良率。
因此，这一标准始终如一。就当前的良率和质量而言，我们尚未观察到任何变化。
迈克尔·卡迪兹，花旗集团，研究部：
鉴于目前硬盘与闪存之间的价格差异，您是否认为硬盘需求强劲正是源于此？此外，您是否观察到任何架构上的变化？我记得您之前提到目前尚未出现此类变化？
陈天耀，首席执行官兼董事：
我认为闪存是一项很棒的技术。它在存储架构中扮演着特定的角色。
我们两家所处的领域略有不同，对吧？如果看大规模对象存储，这类场景需要长期保留数据，这时硬盘（HDD）就真正发挥了重要作用。
超大规模数据中心中存储的数据有80%都属于这一类。而对于需要高IOPS和高吞吐量的应用场景，闪存则真正发挥了重要作用。
即使在推理领域，我们也看到了这种互补关系。推理过程中产生的新数据通常会存储在硬盘上，而推理所需的向量化数据则实际存储在闪存中。因此，这是一种非常互补的关系。
显然，我们正在推出的创新技术——例如高带宽硬盘，以及能够提升吞吐量和带宽的双轴技术——将持续提升我们硬盘的性能，并在未来为客户创造更多价值。但我们目前尚未看到架构方面会发生任何重大的结构性变化。
正因如此，我们希望确保所提供的价格具有可预测性，这样客户在制定决策时，不仅能着眼于一年后的情况，还能为两三年甚至五年的架构规划做好准备。
毛利率超预期的三大驱动因素：定价强劲
且有浮动空间，产品结构中高容量硬盘占
比提升，以及高水平的执行能力
萨米克·查特吉，摩根大通，研究部：
关于第一个问题，我想请您谈谈本季度的情况。
显然，贵公司的业绩表现强劲，无论是营收还是毛利率都超出了指导区间的上限。但在我看来，毛利率的超预期表现远超营收超出指导区间上限的表现。
毛利率方面是否有什么特别的情况，比如成本削减？与贵公司自身预期相比，究竟是哪方面表现超出了预期？我试图了解的是，在这两项指标上，超预期表现的具体幅度究竟有多大？
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
关于毛利率，主要有三个驱动因素。
第一个是定价及定价环境。显然，这一方面依然表现强劲，本季度的表现甚至比我们发布业绩指引时预期的还要好一些。正如我们所指出的，本季度并非所有定价都已确定。
因此，顺便提一下，我们确实存在一些机会，不仅在云业务领域，在企业客户和消费者业务领域，我们也看到了定价方面进一步持续发展的机会。
其次，产品组合。在这方面，我们在推动更高容量的硬盘和UltraSMR技术的广泛采用方面取得了良好进展，成效显著。
此外，各团队在整个供应链中全面降低成本方面也持续表现出色。因此，本季度的执行情况非常出色。我预计未来也将保持同样高水平的执行力。
萨米克·查特吉，摩根大通，研究部：
那么，或许我们可以先看看每艾字节的成本，这也是对阿米特刚才那个问题的补充：目前你们正在实现每艾字节成本约10%的降幅。
随着你们开始出货40TB的ePMR硬盘，并最终推出HAMR硬盘，我们为何不能预期每艾字节成本的下降速度会加快呢？
我只是在思考这一发展轨迹，既然你们将推出这类整体成本更低的硬盘，这种趋势为何不能从目前的水平进一步加速呢？
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
首先，我们每次只提供一个季度的业绩指引。
但我相信，各团队将一如既往地继续落实我刚才提到的那三个关键举措。我们计划在2026年下半年全面推出新一代ePMR。所以，这距离现在并不遥远。
正如欧文刚才所提到的，我们对该工艺的量产推进、可制造性以及良率情况感到乐观。在HAMR工艺的量产推进方面，我们在认证工作上取得了非常好的进展。
目前已有4家客户，且从客户那里获得了非常积极的反馈，我们预计将在2027年实现该工艺的量产。在良率、可靠性和质量方面仍需做些工作，但运营团队正在取得良好进展。
市场采用必然存在一个渐进过程，对吧？我们不可能一夜之间就全面切换到这些新推出的产品。因此，各项改进将在量产过渡期内分阶段逐步实现。
UltraSMR JBOD平台拓展至二线CSP
及亚洲超大规模客户；2027财年末近
60%EB将采用UltraSMR
艾斯林·格鲁宁格，美银证券，研究部：
恭喜取得这样的成绩。我有一个问题想请教。
您提到UltraSMR JBOD平台是拓展当前目标客户群以外市场的一种方式。能否具体说明，这主要是为了拓展二线云服务提供商（CSP）客户还是企业客户？以及未来1到2年内，这一机遇的潜力有多大？
陈天耀，首席执行官兼董事：
是的。我们确实将此视为一个拓展业务范围、进军二线云服务提供商（CSP）市场的良机，甚至包括亚洲地区的一些超大规模云服务商。
这也是我们预测到2027日历年底时，能够实现这一目标的关键推动因素之一。
届时，我们绝大多数核心客户都将采用UltraSMR技术，要么已全面部署，要么正在积极推进认证工作。
这也让我们充满信心，正如我之前提到的，到2027财年末，我们出货的艾字节容量中将有近60%采用UltraSMR技术。
LTA采用EB+定价机制框架，新容量节点
推出时有价格调整期；闪迪剩余170万股
计划年底前免税变现
克里斯托弗·穆斯，坎托·菲茨杰拉德，研究部：
关于这些协议，特别是考虑到它们将延续至2027年、2028年及以后，我们该如何看待定价问题，以及其中包含了哪些内容？是采用固定比例、浮动比例，还是其他不同的百分比？
陈天耀，首席执行官兼董事：
长期协议（LTAs）的基本框架大致如下：显然，其中涉及1艾字节的存储容量。定价则根据协议期限而定。随着我们推出新的容量节点和功能，可能会设有价格调整期，这使我们有机会在未来调整定价。
克里斯托弗·穆斯，坎托·菲茨杰拉德，研究部：
现在SanDisk的持股已持有超过12个月，我想问一下，这部分持股是否需要缴税？超过这个期限会有什么影响吗？另外，您对变现的时间安排有何考虑？
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
是的。因此，在完成2026财年第三季度的债务转股变现后，我们仍持有170万股SanDisk股票。我们计划通过股权置换交易变现剩余的170万股股票。
我们已表示计划在2026日历年底前完成此项交易，且该交易将以免税方式进行。
卡尔·阿克曼，法国巴黎银行，研究部：
如果可以的话，我想分别问伊尔文和克里斯一个问题，不过我先问伊尔文。
伊尔文，西部数据计划何时增加内部磁头和存储介质产能，以满足客户这些为期多年的订单需求？例如，你们是否就未来产能扩充的预付款事宜进行过讨论？
陈天耀，首席执行官兼董事：
我们确实正在考虑在磁头和存储介质方面的投资。
正如我们此前所言，我们不会增加——我们不会在增加磁盘容量方面进行任何投资。
但当我们谈论提升磁道密度或增加每驱动器的容量时，这确实涉及技术投资，以支持新的介质配方、新的介质基板、新的磁头设计，以及随着时间推移进一步提升容量的潜力。
正如我们在”创新日”活动中强调的那样，我们有望在未来实现单驱动器14张磁盘的配置。
目前，我们的首要任务是提高每块硬盘的存储容量（以太字节为单位），以确保其在业内极具竞争力。此外，我们还能够为硬盘增加更多磁盘片。这是为客户提供增量存储容量最具成本效益的方式。
因此，我们正在积极评估相关方案，如果从经济角度来看是可行的，我们将考虑在磁头和介质容量方面进行投资，但不会在单盘容量方面进行投资。
卡尔·阿克曼，法国巴黎银行，研究部：
克里斯，当你提到与主要客户签订的协议将延续至2028年和2029年时，能否具体说明这些协议在”按订单生产”和长期协议（LTA）方面的具体情况？
例如，今年是否有”按订单生产”合同涵盖了你们大部分的近线存储容量？还是说这些合同也延续到了2027年？
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
制造周期仅需一年左右。所以，大多数采购订单都是提前一年下达的。
如果展望第一年之后，我们将进入欧文之前提到的LTA框架。因此，第一年之后的情况仍存在一些变数。
四大超大规模客户需求模式高度一致
存储需求均源于训练/推理/物理AI数
据的持久性存储
哈迪·奥拉比，TD Cowen 研究部：
Irving，当你审视贵公司最大的四家超大规模客户时，是否发现它们的需求模式总体上大同小异？还是说，基于各自的AI路线图，不同客户在扩展规模的积极程度上存在显著差异？
我只是想了解，除了总体资本支出的增长之外，是否还有其他具体因素在推动对硬盘的需求？
陈天耀，首席执行官兼董事：
不，我认为总体而言，情况非常相似。
显然，正如我之前强调的，对存储的需求正在增加，因为存储是持久的，对吧？仔细想想，如果谈论推理，推理过程中使用的资源——无论是计算资源还是内存——都可以被回收利用。
但为推理生成的数据却无法被回收利用。所有生成的数据都会被存储，而这些被存储的数据是持久的。这与我们前四大客户的情况完全一致，无论他们的商业模式是搜索、广告还是企业软件领域，情况都相当一致。
这实际上是持续的数据存储需求，用于支持训练、优化训练以满足推理需求，并支持由物理人工智能驱动的合成数据生成。
HAMR 4家客户认证中，反馈积极进度略超前
引入HAMR技术同时，ePMR高容量路线同步
推进，双轨并行降低客户过渡风险
詹姆斯·施耐德，高盛集团，研究部：
我想问一下，您能否在未来的某个时间点——比如2027年底——谈谈您预计HAMR技术的出货量将达到多少艾字节？
陈天耀，首席执行官兼董事：
目前我们还没有具体的数据可以公布。
显然，正如我们多次强调的那样，我们的重点是确保客户向HAMR过渡时的风险得到有效管控。
我们采取了一条略有不同的路径，即双轨并行推进。即使在引入HAMR技术的同时，我们仍将继续提升高容量ePMR磁盘的磁道密度。
这既能让客户对过渡充满信心，又能通过更高的磁道密度享受更优的总体拥有成本（TCO）。当可靠性达到预期水平、良率达标后，我们将相应地向HAMR过渡，使其成为我们出货的艾字节级产品中的主流。
克里斯·森内塞尔，执行副总裁兼首席财务官：
此外，我们还提到目前已有4家客户正在进行HAMR技术的资格认证。
与最初的计划相比，我们的进度略微超前。我们从所有客户那里收到的反馈都非常积极。因此，我们的HAMR开发进展非常顺利。
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