【AI的“铲子”】 默克的电子产品部门成为最大亮点，半导体材料（Semi Materials）有机销售额实现低两位数增长，Thin Films（薄膜材料）创下季度销售纪录。

【生命科学】 过程解决方案（PS）业务狂飙，有机增长16%，客户甚至在进行“恐慌性备货”。

【医疗健康】 受美国市场Mavenclad®专利到期影响，整体下滑3%，但罕见病和生育业务表现坚挺。

【全链条制霸】 从“辅助生殖”到“芯片制造”，默克展示了其横跨生物与物理世界的恐怖统治力。

如果说AI是新时代的电力，那么半导体就是传输这种电力的电网，而默克卖的，就是建造这个电网的钢筋水泥。

1. 半导体材料：Thin Films卖爆了

这是默克在电子领域最核心的增长引擎。财报显示，半导体材料（Semi Materials）在Q1延续了强劲势头，有机销售额增长低两位数。

为什么这么火？ 因为AI芯片（特别是英伟达等巨头的高端GPU）需要更先进的制程（先进节点）和更复杂的结构（如3D NAND）。默克的Thin Films（薄膜材料）正是用于这些最尖端的制造环节。

供不应求：部分客户的产品已经卖断货，订单排到了2026年底甚至2027年。这直接导致了默克电子业务在Q1的强劲表现，甚至抵消了显示业务（Optronics）因消费电子疲软带来的下滑。

2. 战略转型：从卖材料到“端到端”

默克并不满足于只卖瓶瓶罐罐。在战略更新部分，公司明确提出了向“集成工作流解决方案”转型。

这意味着默克不再只是给你提供一种光刻胶，而是利用AI和自动化技术，为你提供一整套从设计、制造到检测的“交钥匙”方案。这种高附加值的服务，将成为未来利润的主要来源。

除了造芯片，默克还在忙着造“药”。在这一板块，默克的表现同样稳健，特别是其过程解决方案（Process Solutions, PS）业务，成为了整个集团的“增长加速器”。

恐怖的增长率：PS业务Q1有机销售额大增16%。这主要得益于生物制药客户对生产能力的巨大需求。

恐慌性备货？ 管理层在电话会中暗示，增长的一部分原因来自于客户为了应对供应链不确定性而进行的“安全库存建设”（即囤货）。这侧面印证了全球生物药研发（特别是ADC、双抗等新分子）的火热程度——大家都在抢产能，一刻也不能停。

发现解决方案（DS）：虽然学术和政府资金环境依然严峻，但制药公司的研发支出正在回暖，这部分业务也实现了2%的有机增长。

相比于前两个板块的高歌猛进，默克的医疗健康（Healthcare）业务则显得有些“水逆”，Q1有机销售额下滑了3.4%。

1. 致命打击：Mavenclad®的专利悬崖

最大的拖累来自于多发性硬化症药物Mavenclad®在美国市场的失利。由于失去市场独占权，该药物在Q1遭遇了仿制药的猛烈冲击，导致神经与免疫业务（N&I）有机销售额下滑9%。

2. 亮点：罕见病与生育

罕见病：收购来的SpringWorks公司立了大功，为罕见肿瘤业务贡献了+4个百分点的增长。

生育：主打促排卵药物Pergoveris®继续双位数增长（+20%有机增长），证明了“造人”生意的刚性需求。

心血管与代谢（CM&E）：虽然面临高基数压力，但凭借在新兴市场的良好表现，依然守住了1%的有机增长。

为了让你更直观地看懂这份财报，我整理了核心数据表：

注：有机增长指排除了汇率波动、并购和资产剥离等因素后的真实业务增长。

看完这份财报，我们可以对2026年的投资风向做出一些判断：

1. AI投资的下一站：上游材料。 现在的AI投资已经从单纯的“买算力”（GPU）延伸到了“造算力”（半导体设备与材料）。默克的Thin Films和光刻胶业务，就是这个链条上最坚硬的“硬通货”。

2. 生物制造的产能为王。 只要新药研发不停歇，默克这种提供“生产工具”的公司就永远有钱赚。特别是随着ADC等复杂药物的爆发，对高端生物反应器和纯化填料的需求只会越来越旺盛。

3. 医疗业务的“第二增长曲线”。 虽然Mavenclad®倒下了，但默克正在通过收购（如SpringWorks）和内部研发（如Pimicotinib），将重心转向罕见病和肿瘤。这是一个传统药企在专利悬崖面前必须做出的转型。

默克这份财报最让人震撼的地方在于，它同时是“硅基文明”（芯片）和“碳基文明”（生物制药）的顶级玩家。

在这个数字化与生命科学深度融合的时代，无论是为了训练更聪明的AI，还是为了治愈更复杂的癌症，我们都需要像默克这样能把“科学”变成“产品”的公司。

对于投资者而言，当风口上的猪飞累了掉下来的时候，那些在地上默默铺设跑道、提供梯子的公司，或许才是穿越周期的真正赢家。