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【展恒基金周报】AI叙事松动,全球市场风格再平衡,关注政策落地与海外三重检验
本周A股呈现极致分化，上证指数周跌2.48%，深证成指跌7.20%，创业板指跌10.08%，科创50跌13.73%；银行、航运港口、休闲食品等低估值防御板块领涨，而元件、通信设备、半导体等AI算力硬件方向遭集中抛售。资金从高拥挤成长赛道向红利与医药切换，公募三季报显示电子被大幅减配、医药获加仓。宏观方面，9月工业企业利润同比增14.4%，但10月制造业PMI回落至49.3，重回收缩区间；30年期国债期货主力合约周五跌0.73%。
国际方面，美股AI交易遭遇集中修正，Alphabet因自由现金流为负90.7亿美元及高资本开支预告被抛售，亚马逊财报后盘后一度跌近7%，英特尔单日暴跌28.58%拖累费城半导体指数重挫7.20%，三大股指全周收跌。美联储维持联邦基金利率在3.75%-4.00%不变，内部存在分歧。港股相对抗跌；国际金价与油价均跌约3%。后市焦点转向美国中期选举、10月非农就业报告及苹果财报。
市场表现
（一）全球市场
1. 全球股市：美股受AI叙事松动拖累，三大指数收跌、纳指领跌，科技巨头财报引发集中抛售；欧洲、韩国、日本等非美市场逆势收涨，港股恒指小涨但恒生科技走弱。
本周A股主要指数全线收跌，双创板块跌幅尤为显著。上证指数相对抗跌，周跌2.48%，收于3599.02点；沪深300跌2.92%；而创业板指与科创50分别重挫10.08%和13.73%，成长风格承压明显。市场广度同样偏弱，全市场个股周平均跌幅达6.98%，下跌个股超过4400只，上涨个股仅790只左右。
行业层面呈现6涨25跌的极端格局，首尾行业涨跌幅相差近20个百分点。资金从高拥挤的成长赛道向低估值防御板块集中迁徙的迹象十分清晰。领涨方向——银行、红利与消费防御。银行与石油石化在申万一级行业中领涨，涨幅分别约为5.0%和3.5%；煤炭同样逆势收涨，高股息与资源防御属性成为资金短期抱团的核心逻辑。领跌方向——AI算力硬件全线溃退。受海外科技股财报不及预期与“AI资本开支信仰”松动的共振冲击，申万一级行业中，通信、电子、计算机分别下跌14.8%、13.8%和10.9%，光模块、CPO、半导体设备等前期拥挤度较高的细分方向成为抛售的重灾区。
两融是本周收缩最显著的渠道。截至10月30日，沪深北两融余额降至23,431.32亿元，单周减少886.28亿元，为连续第6周下降，且单周降幅创2026年7月末以来新高；其中融资余额减少873.70亿元，杠杆资金系统性降仓的特征明确。北向资金同期估算净流出约100亿元，前一周净流出56亿元，流出规模边际扩大；灵活型外资估算净流出56亿元，而前一周尚为净流入状态，外资在科技股财报密集披露期的风险敞口也有所收敛。
下周关注
国内宏观：11月2日央行、证监会等召开会议，研究支持资本市场工具使用及优化股票回购增持再贷款政策。重点观察政策信号能否为上周风格剧烈分化的A股提供机制性承接。
美国中期选举：11月3日美国中期选举是本周最大宏观变量，国会两院控制权归属将影响财政与监管政策预期。选举结果清晰化可能触发风险偏好修复，胶着则避险逻辑延续。
海外央行：周五美国10月非农就业报告是利率预期的最终裁判，周内ADP、ISM PMI提供先行信号。澳洲联储、英国央行利率决议及欧元区CPI初值也将交叉验证全球利率路径。
科技财报：苹果、AMD、高通及光模块产业链公司接连放榜，核心看AI资本开支指引是否边际收敛。这将检验上周科技股财报冲击后，“AI叙事”能否找到基本面支点。
基金配置
当前市场正处于风格再平衡阶段，资金从高拥挤成长赛道向防御与均衡方向迁移，单一押注的难度上升。以下5只基金围绕“防御底仓+均衡成长+适度弹性”的思路搭配，侧重考察基金经理风格与当前环境的匹配度：
中欧红利智选A（023584）：偏向红利与高股息资产，银行等防御方向暴露较清晰，适合作为组合中的防守端配置。
富国稳健增长A（010624）：持仓相对分散，行业集中度不高，适合在风格切换期作为稳健型底仓。
大成景阳领先A（519019）：全市场选股、行业分布较均衡，不押注单一赛道，适合应对轮动较快的市场环境。
交银启汇A（009618）：围绕医药、消费、科技等方向做均衡配置，兼顾防御性与成长弹性。
易方达供给改革（002910）：成长风格中行业分布相对分散，并带有一定逆向配置思路，可作为组合中的弹性端。
