夜雨聆风
当地时间5月14日晚，AI芯片制造商Cerebras Systems在纳斯达克正式挂牌交易。此次IPO发行价为每股185美元，上市首日开盘价即达350美元，较发行价高出89%；盘中一度飙升108.83%至386.34美元并触发熔断机制；最终收盘报311.07美元，涨幅68.15%。
据报道，Cerebras此次共发行3000万股，计入超额配售股后募资总额高达55.5亿美元。这不仅使其成为2026年迄今全球规模最大的IPO，也是美国有史以来规模最大的半导体企业上市，超过了Arm Holdings 2023年筹资52.3亿美元的纪录，同时也是自Medline Inc. 2024年12月72亿美元发行以来规模最大的IPO交易。
认购火爆，估值飙涨
由于市场需求远超预期，Cerebras在上市前数度上调发行价，从最初的115-125美元区间，一路上调至150-160美元，最终定价185美元。有市场消息称，此前Cerebras获得的认购订单一度超过可供发行股份数量的20倍，许多投资者未能获配。
按上市首日交易价格计算，Cerebras市值约697亿美元；若计入信函股票、期权和认股权证，完全摊薄后市值约860亿美元。公司联合创始人兼首席执行官Andrew Feldman按发行价计算持有的股份价值即达19亿美元。
"晶圆级引擎"的技术路线
Cerebras的核心产品名为Wafer-Scale Engine（WSE，晶圆级引擎），其技术路径与主流GPU截然不同。以2024年发布的WSE-3为例，该芯片集成了约90万个计算核心，总面积达46,225平方毫米，配备44GB片上SRAM和4万亿个晶体管，大小相当于一个餐盘。Cerebras采用台积电先进制程，通过跨光刻拼接（Cross-reticle stitching）技术将整片12英寸晶圆制成一颗芯片，并借助冗余架构实现缺陷绕行。
公司最初瞄准AI训练市场，但后续逐步将重心转向"快速推理"（fast inference）——即AI模型迅速解析提示词并作出响应的过程。Cerebras声称，其硬件运行AI模型的速度快于英伟达，在公开benchmark上跑出了比主流GPU方案快约15倍的token速度。Feldman在接受采访时表示，Cerebras的速度比任何其他公司快"一个数量级"。
OpenAI大单与"客户即股东"模式
真正将Cerebras推向百亿美元估值俱乐部的，是其与AI巨头的深度绑定。
2026年1月，Cerebras宣布与OpenAI达成多年合作协议，金额"超过200亿美元"，将为OpenAI部署750MW高速AI推理算力。据招股书及摩根士丹利预测，Cerebras今明两年销售额中预计有90%来自OpenAI。
值得注意的是，这份合作并非简单的买卖关系。据报道，OpenAI与Cerebras签署了主关系协议（MRA），其中包含复杂的资金与股权安排：OpenAI向Cerebras提供10亿美元有担保贷款（年利率6%，账户由OpenAI控制，可用算力抵偿）；同时获得33,445,026股Cerebras Class N普通股认股权证，行权价仅0.00001美元/股，授予日公允价值约27.4亿美元。该认股权证分三档归属，与算力交付、市值突破400亿美元及采购量挂钩。
分析指出，这是一笔以"算力期权+股权认购权"打包的交易，Cerebras在S-1文件中披露，自2026年第一季度起，这部分认股权证将按收入比例冲减报表收入，"预计季度收入增长率将较此前趋势放缓"。
除OpenAI外，Cerebras的客户名单还包括AWS（2026年3月达成多年合作，含269万余股认股权证）、阿联酋G42、Meta、Mistral AI、Perplexity等。不过公司也在监管文件中坦言，预计未来几年OpenAI仍将贡献其总收入的"很大一部分"。
从折戟到登顶的IPO之路
Cerebras成立于2015年，由前SeaMicro负责人Andrew Feldman创立。公司曾在2024年9月首次向SEC提交S-1上市申请，但因当时G42贡献87%收入引发地缘政治监管担忧，加之公众投资者对其单一客户依赖和巨额亏损存疑，最终于2025年10月撤回申请。
此后一年间，Cerebras推出推理即服务平台，客户结构显著改善，2025年收入翻了一番并实现盈利（GAAP净利润超2亿美元），为重启IPO扫清了障碍。
Cerebras的上市也让早期投资者收获巨额回报。据TechCrunch报道，Benchmark持有Cerebras 9.5%的股份，按首日交易价格计算价值约55亿美元；Foundation Capital持股价值约48亿美元。Benchmark合伙人Eric Vishria回忆，公司A轮共投入约2500万美元，后续轮次追加后总成本约2.7亿美元，回报倍数惊人。
AI IPO热潮启幕
Cerebras的成功上市被视为AI企业IPO大年的开端。彭博数据显示，2026年至今美国交易所IPO已筹资274亿美元，较上年同期117亿美元增长逾一倍。市场预计，OpenAI、Anthropic及马斯克旗下SpaceX（目标募资750亿美元）均有望在今年下半年相继挂牌。
在AI芯片战场，Cerebras与英伟达的关系微妙。一方面，Feldman直言"从英伟达手中抢下了OpenAI的快速推理业务"；另一方面，Cerebras并未试图与英伟达"硬碰硬"销售硬件，而是采用"芯片+云服务"模式，将自有芯片填充数据中心后向客户提供算力服务。这种差异化路径，使其在英伟达主导的AI算力版图中撕开了一道口子。
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