8月AI大反弹?

初步预计8月会有AI大反弹，7月最后这一周是最后的恐慌杀跌。各方面其实都有积极转好的迹象。

1、基本面：看yipit最新的Anthropic和OpenAI的ARR其实没有放缓，coding还处于加速渗透期，而非coding领域随着fable5和gpt-5.6的模型进步也已经至少会有金融、网络安全等多个领域的进步，预期所有这些领域至少可以做到在明年加起来接近coding的ARR。而非coding领域新叙事以及ARR的上升会带来CSP的Capex 27年继续上修，而市场担心的CSP的自由现金流和其它问题其实只看CSP的CDS即可，CDS价格都还企稳，还没到出问题的时候。而且上半年Claude和gpt5.6双雄称霸，而7月份以来有更多的模型在加速追赶Opus 4.8，包括meta、grok、kimi、glm、DeepSeek、Qwen以及一直在酝酿的谷歌，所以CSP自由现金流才刚刚转负，而在此刻一线公司和二线公司已发布的模型差距缩小的时候一定是加速投入搏一把。所以后续军备竞赛不止不会放缓反而会加速，外资近期已经密集开始上修27年CAPEX，对应的其实就是不只是推理而且训练也会加速。

2、宏观面：最近伊朗和胡塞武装对霍尔木兹和曼德海峡进行了封锁，油价飙升，美10年期债券利率飙升。其实只要问一个问题，目前阶段会不会大打出手？结论是不会，核心看一个指标：这轮以色列没有入局。以色列一定是所有相关方里最激进的，没入局说明局势是可控的，也就是所有的封锁和打击都是可控的。所以后续只需要等待特朗普的TACO，而TACO之前一定会放狠话最后一击。而只要后续油价下跌，6月份已经环比放缓的CPI就会使得月底联储会议没有那么鹰派，目前阶段只要不加息其实就是利好。

3、资金和情绪面：6月底公募基金持仓拥挤度确实较高，而7月份通信和电子板块最大回调30%，拥挤度已经大幅缓解。而情绪上对于AI CAPEX的担忧已经非常极致。

4、政策面：其实后续长鑫上市后市场反而会逐渐企稳，上市后监管一定会倍加呵护，避免走出中石油的走势（从基本面看其实也完全不同）。而从中美AI竞赛的角度来看，后续中美都有一系列非常重磅的IPO要上市融资，美国的Anthropic和OpenAI，中国的旭创（历年来港股最大IPO）、新易盛以及A股要上市的智谱、minimax以及后续的kimi和DeepSeek，但从融资需求角度来看，政策一定会保驾护航到大的IPO都尽量发行结束为止。

5、杠杆：韩国的杠杆一直是市场担心的风险点之一，最近好的迹象是外资一直在流入韩国股市，而本地资金尤其是散户一直在卖出，韩国政府的提高保证金比例的正常确实会影响增量资金，不过在7月底基本影响已经price in.如果对比起来，韩国去杠杆下跌幅度已经接近15年A股6月那波下跌幅度，而存储股至少在26H2和27H1的业绩确定性极强而且后续还有可能提高回购比例，所以全球风险最大的韩国股市的反弹也会为接下来AI大反弹贡献力量。