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2.2 经济效果评价指标体系
考点四 财务内部收益率分析
财务内部收益率是使方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。
即财务净现值随折现率的增大而减小，曲线与横轴的交点就是财务内部收益率。
小例题：
已知i=10%，FNPV=200；i=15%，FNPV=-100，求解FIRR？
某常规技术方案：FNPV（16%）=160万元，FNPV（18%）=-80万元，则方案的FIRR最可能为（ ）。
A.15.98%
B.16.21%
C.17.33%
D.18.21%
小技巧：短边更近法
一正一负财务净现值，对应两个折现率；那么FIRR一定处于这两个折现率之间，而且FIRR更接近于折现率
所对应财务净现值的绝对值小的一边。
答案：C。
解析：常规技术方案的财务净现值（FNPV）与基准收益率（ic）之间呈单调递减关系，FNPV会随ic的增
大，由大变小，由正变负。而FNPV=0时的ic即为财务内部收益率（FIRR）。由题意。FNPV（16%）=160万
元，FNPV（18%）=-80万元，则FNPV=0时的ic一定在16%和18%之间，而且偏18%一侧。
判别 FIRR≥i，则方案在经济上可行；
c
FIRR＜i，则方案在经济上不可行；
c
对于常规技术方案，应用FIRR评判与应用FNPV评判结论一致的。
优点 ①考虑了资金的时间价值以及在整个计算期内的现金流量；
②不受外部参数影响。
缺点 ①计算比较麻烦；[注：天一文化专有版权，未经许可不可转发或复印传播]
②对于非常规现金流量方案，FIRR可能不存在或存在多个解。
【2015年真题】某常规技术方案的净现值函数曲线如图所示，则该方案的内部收益率为（ ）。
A.i4
B.i3
C.i2
D.i1
答案：C。
解析：财务内部收益率为技术方案在计算期内各年净现金流量现值累计等于零的折现率，故i2点为财务内
部收益率，选择C。
【2021年真题】关于财务内部收益率的说法，正确的是（ ）。
A.其大小易受基准收益率等外部参数的影响
B.任一技术方案的财务内部收益率均存在唯一解
C.可直接用于互斥方案之间的比选
D.考虑了技术方案在整个计算期内的经济状况
答案：D。
解析：财务内部收益大小不受外部参数影响，只和技术方案本身经济效益有关，A错误；对于非常规现金流
量技术方案，财务内部收益率不存在或者存在多个解，B错误；不能直接用于互斥方案之间的比选，故C
错。财务内部收益率为动态指标，考虑了技术方案在整个计算期内的经济状况，故本题选D。
【2019年真题】某常规技术方案进行现金流量分析，当折现率为10%时，财务净现值为900万元，当折现率
为12%时，财务净现值为16万元，则该方案财务内部收益率可能的范围是（ ）。
A.大于10%
B.大于10%，小于11%
C.大于11%，小于12%
D.大于12%
答案：D。
解析：财务净现值随着折现率的增大而减小。对常规技术方案，财务内部收益率其实质就是使技术方案在整
个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率，因此FIRR>12%。
（二）财务基准收益率的确定
也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态观点确定、可接受的方案的收益水平。
其在本质上投资者投资资金应当获得的最低盈利率水平，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。
对于产出物由政府定价的方案，其财务基准收益率应根据政府政策导向确定；在政府政策导向的基础上，确
定各行业的财务基准收益率。[注：天一文化专有版权，未经许可不可转发或复印传播]
对于产出物由市场定价的方案，其财务基准收益率根据资金成本和收益由投资者自行测定，一般应考虑一定
时期内国家和行业发展战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、自身的发展战略、经营策略、方
案的特点与风险、资金成本、机会成本等情况综合测定。
一般投资者自行测定的基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，同时应考虑投资风险和通
货膨胀率。在中国境外投资方案的财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。
【2022年真题】关于财务基准收益率的说法，正确的是（ ）。
A.境外投资项目基准收益率的测定，可忽略国家风险因素
B.财务基准收益率必须由政府投资主管部门统一确定
C.财务基准收益率的确定应考虑资金成本、投资机会成本、通货膨胀和风险因素
D.财务基准收益率是投资项目可能获得的最高盈利水平
答案：C。
解析：境外财务基准收益率的测定，需考虑风险因素，A错误；财务基准收益率可结合各种因素自行确定，
不是政府投资主管部门统一确定的，B错误；财务基准收益率是投资项目可能获得的最低盈利水平，D错
误。故选C。
