2026年4月14日，康众医疗（688607.SH）发布公告，宣布调整前次对外投资方案，计划以现金方式收购脉得智能科技(无锡)有限公司（以下简称“脉得智能”）控制权。本次交易标的整体估值确定为7.5亿元，股权收购比例根据国有股东股权受让情况分为两种情形，交易资金来源于公司自有资金及银行贷款。此次交易是康众医疗突破现有业务边界、切入AI医疗高景气赛道的关键布局，标志着公司正式开启“医疗影像硬件+AI软件”的多元化发展征程，试图通过资源整合与协同效应，培育新的增长极，提升核心竞争力。

一、交易核心细节解析：估值合理，股权收购路径清晰

本次收购交易方案经过充分论证与协商，核心细节清晰明确，既体现了康众医疗对标的资产的战略重视，也彰显了其稳健推进的交易思路。从估值来看，标的公司整体估值确定为7.5亿元，结合脉得智能的业务布局、技术沉淀及行业发展潜力，该估值处于合理区间，既充分考虑了其作为高新技术企业的核心算法价值与商业化潜力，也兼顾了AI医疗行业的估值惯例，为交易的顺利推进奠定了基础。

股权收购路径设计贴合实际，兼顾了国有资产转让的合规性与交易的可行性。公告显示，本次交易的交易对方之一梁溪创投为国有股东，持有脉得智能8.5429%股权，其中4.5429%的股权需在产交所履行挂牌转让程序。基于此，康众医疗设计了两种收购情形：若成功受让梁溪创投所持股权，将持有脉得智能51%股权，实现绝对控股；若未能受让该部分国有股权，则通过受让其他股东股权，最终持有50.7355%股权，同样获得标的公司控制权。两种情形均能确保康众医疗对脉得智能的主导权，交易完成后，脉得智能将纳入康众医疗合并报表范围，其经营业绩将直接影响上市公司整体业绩。

资金来源方面，本次交易采用“自有资金+银行贷款”的组合方式，结合康众医疗的财务状况来看，其资金压力整体可控。根据公司2025年三季报数据，截至2025年9月末，康众医疗资产合计达9.88亿元，股东权益合计8.58亿元，虽短期经营现金流存在波动，但整体财务结构稳健，自有资金可覆盖部分交易款项，剩余资金通过银行贷款补充，不会对公司日常经营产生实质性冲击。不过需要注意的是，贷款资金的偿还将增加公司每年的财务费用，可能对短期利润产生一定影响。

值得关注的是，本次交易并非康众医疗与脉得智能的首次合作。今年2月6日，康众医疗曾审议通过议案，拟以7000万元自有资金增资参股脉得智能，完成后持有其7.37%股权。此次调整方案、推进控制权收购，是基于前期尽职调查、协同验证及交易论证后的战略升级，体现了康众医疗对脉得智能技术实力与发展潜力的高度认可，也彰显了其切入AI医疗领域的坚定决心。

二、标的价值：技术壁垒突出，商业化落地能力初显

脉得智能作为本次收购的核心标的，是一家专注于人工智能医学大数据算法研发与转化的高新技术企业，成立于2018年12月，总部位于江苏无锡，其核心业务聚焦两大领域：基于超声影像的多病种AI实时辅助诊断系统和基于基因组学的AI生信分析平台，具备深厚的技术沉淀与清晰的商业化路径。

技术层面，脉得智能拥有较强的自主研发能力，核心团队深耕AI医疗领域多年，在算法研发方面积累了显著优势。公司基于原研超声视觉主干网络、自主学习、物理驱动生成模型等自研算法，推出了覆盖甲状腺、乳腺、颈部淋巴、腹部、前列腺等多种脏器及组织的超声AI实时动态辅助诊断产品（IAS产品系列），具备实时动态分析、高精度算法、复杂病症识别、结构化诊断报告生成等核心优势，可有效提高诊疗准确度、降低偏诊误诊概率，同时助力基层医疗机构提升诊疗水平。此外，公司还推出智能超声实时质控远程会诊解决方案，覆盖超声远程质控、教学培训、远程会诊等智慧医疗场景，进一步丰富了产品矩阵。截至目前，脉得智能拥有多项专利储备，其相关产品已覆盖超过数百家头部知名医疗机构及辐射数百家基层医疗机构，在超声AI领域形成了较强的市场影响力，且多项产品入选国家级人工智能医疗器械创新任务，技术实力获得行业认可。

业务层面，脉得智能的核心业务与当前医疗健康产业的发展趋势高度契合。当前，医学影像是AI医疗最成熟的应用领域，临床超过70%的诊断依赖于医学影像，而超声影像凭借无创、便捷、低成本的优势，在基层医疗、慢病管理等场景中应用广泛，对应的AI辅助诊断需求持续升温。脉得智能的超声AI产品精准切入这一细分赛道，既能满足三级医院提升诊疗效率的需求，也能为基层医疗机构提供技术赋能，商业化潜力巨大。同时，其基于基因组学的AI生信分析平台，契合精准医疗的发展方向，可进一步拓宽业务边界，形成差异化竞争优势。

需要客观看待的是，脉得智能目前仍处于发展阶段，尚未实现盈利。财务数据显示，2024年、2025年，脉得智能营收分别为7090.01万元、5161.27万元，净利润分别为-3066.67万元、-2586.81万元，处于亏损状态。这主要是因为公司仍处于研发投入和商业模式切换阶段，前期研发投入较大，而商业化变现仍需时间沉淀。但从趋势来看，公司亏损幅度有所收窄，随着产品市场渗透率的提升，其盈利能力有望逐步改善。

三、行业逻辑：AI医疗进入规模化应用期，超声AI赛道潜力凸显

康众医疗此次推进控制权收购，本质上是顺应AI医疗产业的发展趋势，精准把握超声AI细分赛道的发展机遇。当前，人工智能技术正在深刻重塑全球医疗健康产业格局，AI医疗已从概念验证阶段迈向规模化应用阶段，成为解决医疗行业“质量、价格、可及性”不可能三角难题的重要突破口，行业整体呈现高速增长态势。

从市场规模来看，中国AI医疗行业增长势头强劲，根据权威机构预测，2025年中国AI医疗行业规模将达到1157亿元，预计2028年达到1598亿元，2022-2028年复合增长率为10.5%。其中，AI医学影像是最成熟的细分领域，2024年市场规模约为74.5亿元，预计2025年突破150亿元，2026年增长至235.7亿元，增速显著高于行业平均水平。从全球市场来看，AI医疗影像市场同样呈现爆发式增长，2025年全球规模约为16.3亿美元，2032年预计增至130.4亿美元，2025-2032年复合增长率达34.6%，其中亚太地区将成为增长最快的区域，为国内相关企业提供了广阔的市场空间。

政策层面，国家持续加大对AI医疗领域的支持力度，为行业发展提供了良好的政策环境。2024年11月，《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》明确提出84个AI应用场景，包括医学影像智能辅助诊断、智能病历辅助生成等；2024年7月，《健康中国行动-糖尿病防治行动实施方案(2024-2030年)》提出运用互联网、人工智能等技术开展远程会诊、临床辅助决策等服务。这些政策的落地，进一步推动了AI医疗技术的临床应用与商业化落地，为脉得智能等企业的发展提供了有力支撑。

从细分赛道来看，超声AI具备独特的竞争优势和市场潜力。与CT、MRI等影像模态相比，超声影像设备成本较低、操作便捷，更适合基层医疗、社区卫生服务中心等场景，而基层医疗领域的AI辅助诊断需求最为迫切，成为超声AI产品的核心市场。同时，随着超声技术与AI算法的深度融合，超声AI产品的诊断精度持续提升，逐步实现从“辅助筛查”向“辅助诊断”的升级，应用场景不断拓宽，市场需求持续释放。脉得智能作为超声AI领域的优质企业，凭借完善的产品布局与深厚的技术沉淀，有望在行业增长浪潮中抢占先机。

四、战略价值：协同赋能，打造“硬件+软件”双轮驱动新格局

对于康众医疗而言，本次收购脉得智能控制权，并非简单的业务拓展，而是公司优化业务结构、培育新增长极、构建差异化竞争优势的关键战略举措，其核心价值体现在业务协同、赛道拓展与竞争力提升三个层面。

其一，实现“硬件+软件”协同，完善智能影像产品体系。康众医疗作为全球领先的数字化X射线平板探测器研发、生产与解决方案提供商，核心业务集中于数字化X光核心部件、智能DR解决方案及硬件工程化领域，在医疗影像硬件领域拥有深厚的技术积累与广泛的市场渠道。而脉得智能聚焦于超声AI辅助诊断、远程质控及医院端软件服务，在AI软件算法与临床应用方面具备显著优势。两者的结合，能够实现“X光+超声”“硬件+软件”的互补协同，打破康众医疗单一硬件业务的局限，构建更为完整的智能影像产品体系，从“硬件供应商”向“综合智能影像解决方案提供商”转型。

其二，切入高景气AI医疗赛道，培育第二增长曲线。当前，医疗影像硬件行业竞争日趋激烈，市场集中度逐步提升，行业增速趋于平稳，康众医疗亟需寻找新的业绩增长点。AI医疗作为高成长性赛道，尤其是超声AI领域，市场潜力巨大、附加值高，能够为公司带来新的盈利增长空间。通过控股脉得智能，康众医疗可借助标的公司的技术与产品，快速切入AI医疗领域，无需从零开始布局，大幅缩短市场进入周期，同时依托自身的资本优势、渠道优势与管理经验，助力脉得智能扩大产能、开拓市场，加速商业化进程，实现“硬件主业+AI副业”的双轮驱动发展，平滑单一行业周期波动带来的经营风险。

其三，发挥技术协同效应，提升核心竞争力。脉得智能的核心技术的底层逻辑，如图像识别、大数据分析、人工智能算法等，与康众医疗广义上的高端装备制造、信息技术服务存在高度共通性。本次收购完成后，双方可在技术研发方面实现深度协同，康众医疗可将自身在精密制造、自动化控制等领域的技术优势，与脉得智能的AI算法技术相结合，推动双方技术互补与升级；同时，脉得智能的AI技术可赋能康众医疗现有硬件产品，提升产品智能化水平，增强现有业务的市场竞争力，打造“硬件筑基、软件赋能”的核心优势，构建差异化竞争壁垒。

五、潜在风险：标的盈利不确定性与整合压力需重点关注

尽管本次收购具备显著的战略价值与市场潜力，但仍需客观看待其中存在的潜在风险，主要集中在标的公司发展、业务整合与财务压力三个方面。

一是标的公司盈利不确定性风险。脉得智能目前仍处于亏损状态，且仍处于研发投入和商业模式切换阶段，未来其新产品研发进度、客户开拓进度、商业化变现效果均存在重大不确定性。若脉得智能未能及时跟上技术升级节奏，或未能有效拓展客户资源、提升市场渗透率，可能导致其经营业绩不及预期，进而影响康众医疗的投资回报，甚至增加上市公司的亏损风险。

二是业务整合与管理磨合风险。康众医疗与脉得智能分属医疗影像硬件与AI软件两个不同领域，在业务模式、企业文化、管理体系等方面存在差异。本次收购完成后，双方需要在技术研发、生产制造、市场渠道、客户资源等方面进行深度整合，若整合不当，可能导致协同效应无法充分发挥，甚至影响标的公司的经营效率与发展质量。此外，脉得智能过往与康众医疗的关联交易规模较小，双方的业务协同仍需时间磨合，进一步增加了整合难度。

三是财务压力与行业竞争风险。本次交易资金部分来源于银行贷款，贷款偿还将使公司每年新增一定财务费用，可能对公司短期利润产生一定影响。同时，AI医疗影像领域竞争日趋激烈，全球及国内头部企业凭借技术优势、品牌优势占据主导地位，脉得智能虽然在超声AI领域具备一定的技术优势，但在高端产品领域与头部企业仍存在差距，未来若不能持续加大研发投入、提升产品竞争力，可能难以在市场竞争中占据优势，进而影响其市场份额与盈利能力。此外，半导体行业受宏观经济、政策环境等因素影响较大，若行业景气度出现下滑，可能导致相关产品需求减少，对标的公司的经营业绩造成不利影响。

六、未来展望：协同发力，把握AI医疗与国产替代机遇

总体来看，康众医疗拟收购脉得智能控制权，是公司顺应产业发展趋势、实现多元化发展的重要战略落子，短期来看，标的公司纳入合并报表后，虽可能增加上市公司短期亏损与财务压力，但长期来看，随着AI医疗行业的持续景气与超声AI赛道的快速增长，本次收购的战略价值将逐步凸显。

从发展前景来看，康众医疗可依托自身在医疗影像硬件领域的渠道优势，助力脉得智能的超声AI产品快速拓展市场，加速商业化变现，逐步改善标的公司的盈利状况；同时，双方的技术协同可推动现有产品升级与新产品研发，丰富智能影像产品矩阵，提升公司整体竞争力。随着“硬件+软件”双轮驱动格局的逐步形成，康众医疗将打破单一业务依赖，抵御行业周期波动风险，实现更高质量的发展。

对于投资者而言，需重点关注本次交易的后续进展，包括国有股权挂牌转让情况、交易最终落地进度、脉得智能的研发进展、客户开拓情况以及双方协同效应的落地效果。从长期投资价值来看，康众医疗凭借医疗影像硬件领域的核心优势与AI医疗领域的布局潜力，具备较强的成长韧性，而超声AI行业的高景气度与国产替代空间，也为公司的长期发展提供了有力支撑。

展望未来，随着本次收购交易的落地实施，康众医疗将持续加大在AI医疗领域的投入，推动脉得智能的技术升级与市场拓展，同时坚守医疗影像硬件主业优势，不断完善业务布局，有望在智能医疗影像领域实现突破，把握AI医疗产业升级与国产替代的双重机遇，为投资者带来长期稳定的回报。