涂鸦智能AI应用新叙事,能否迎来再定价时刻?

上周涂鸦生态会之后，感觉公司热度起来了。

以往理解涂鸦都是一个典型的toB公司，或者toB toC业务，底座是AI+IoT，虽然终端产品直接到C端用户，但是客户群体还是以生态开发者为主。

这次生态大会一个非常明显的信号是公司把业务延伸到了消费级AI应用层。

管理层在大会上反复强调“AI确定性增长已来”、“绝大部分硬件都值得用AI重做一遍”，从产品抓手和商业化路径，第一次把重心集中到AI应用生态层，并把资源明确压到AI Home、AI Robot、AI Energy三条赛道。

从这几个赛道来展开，再聊聊涂鸦的前景。

个人感觉，这次涂鸦锚定的三条赛道里面，AI Home比较容易先跑出收入杠杆。可以理解为，在用户原有设备基础上，叠加更多AI功能和服务。

主要是通过AI生活助手Hey Tuya，准AI入口，后台能调用第三方服务、连接Matter和开放生态，支持场景化智能。以前用户点开App控设备，现在用户开口说一句话，系统自己去理解、调度、执行。

全新Hey Tuya已打通谷歌邮件、日历、文档等主流第三方工具生态。用户只需一句自然语言指令，即可快速完成邮件收发、日程排布、文档处理等事务。

桌面端智能体已经可以开始跑了，不过往更深一层来讲，这个逻辑其实是属于交互方式的改变。用涂鸦智能联合创始人、COO兼CFO杨懿的话来讲，交互从GUI走向LUI，应用从工具走向Agent，硬件从“可连接”走向“可交付结果”，AI的价值最终要在物理世界闭环里兑现。

这个变化一旦跑通，对公司业务模式会有比较大的改变。

以前涂鸦是纯toB逻辑。如果通过Hey Tuya，延伸更多C端服务，在B端生态基础上，同步把C端AI应用生态补齐，双生态循环，这个护城河就会更深了。

目前智能家居行业本身已经很大，IDC预计2025年全球智能家居设备出货量为9.311亿台，全球2030年有望到5373亿美元；其中北美占比超过25%，亚太增速最快。

‌基本存量市场是没问题的，特别是美国市场。Parks Associates最新研究显示，美国独栋住宅业主里有66%愿意采用智能家居设备，多数愿意付10到30美元月费；其中HVAC监控和消防安全监控各自都有超过20亿美元年经常性收入潜力。

比如像监控和消防这些，其实订阅不仅仅是一个视频储存，这里面消费者也愿意为安心、节能、托管这种服务付月费。

另外在AI Home这块，涂鸦介绍了一个东南亚通信运营商项目，说宽带用户里有40%主动开通AI硬件订阅服务，累计AI+IoT设备出货超过200万台，覆盖东南亚多个核心市场。

这个增长逻辑感觉很有启示，像AI Home这类服务，通过运营商、宽带、家庭网络这种天然掌握计费关系的渠道，直接嵌入订阅，有可能短期大规模放量，当然了这个比较考验客情关系。

AI Robot新品类潜在爆量

从管理层态度看，认为现在Agent最先爆发在软件里，下一阶段一定会下沉到硬件，硬件会从工具变成拟人化、可交付结果的实体。

公司这次拿出来的PVAD、PAM、T-RTC、Wukong AI 3.0、OmniMem，都属于比较接地气的产品，解决的是理解空间、低延迟通信、上下文、以及决策到动作这类现实问题，属于脏活累活，但是也确实跟场景更近。

单拿人形机器人赛道来讲，现在商业化最大的问题就是，本体公司和算法公司不太了解一线，真实场景需求其实有很多坑。

产品路径上，先从容易量产、容易验证价值的Agent硬件切入。像AI玩具、宠物陪伴机器人、桌面机器人，以及和合作伙伴共创的蜂窝版“芙崽”，都属于这条路线。其中陪伴、守护、教育和轻执行类场景，价值更大，因为这些场景具备天然的高频交互和后续服务空间，很多机器人公司是单独当成一个板块大笔投入来做的。

IFR在专业服务机器人报告里提到，越来越多企业客户正转向订阅或租赁模式，RaaS车队规模2024年增长31%。消费端虽然和专业端不同，但方向类似：硬件溢价是第一层，后续月费、内容、教育、个性化包、视频分析、云记忆、陪伴服务才是更长期的利润池。

所以从收入模型上讲，对涂鸦来说，控制通用引擎、开发框架，把全球生态做好，拿平台化价值。

IDC数据现实，2025年全球cleaning robot出货3272万台，同比增长20.1%，其中割草机器人、擦窗机器人等增速更快。一个有意思的洞察是增长最快的是AI驱动下出现新的交互、导航、陪伴和多场景执行能力。

另外这里值得提一点的是，虽然现在都把人形机器人当成一个单独赛道在看，涂鸦这个AI Robot的业务逻辑其实可以归到二次开发领域，这块市场也是非常大的，无论是未来的toB还是toC，人口老龄化趋势，未来的家政机器人、包括企业、工厂等生产提效等，都能分一杯羹。

AI Energy 高客单价和长期价值

这块市场感觉是当前最容易低估的，我认为中长期含金量比较高

现在市场主线都是围绕能源在布局，无论是太空光伏、电网这些。而家庭能源管理会变得越来越重要，直接对应电费、光伏自发自用、储能充放电、EV充电、动态电价套利和虚拟电厂参与。

AI在这个场景里，主要是decision-making的价值。系统能结合动态电价、户用光伏、家庭电池、空调和洗碗机等设备状态，直接给出控制策略，并让用户为“结果”付费。

涂鸦外展有个案例是帮助土耳其光储龙头CW Enerji打通超过10个能源品类，在同一个HEMS系统里做互联互通，并通过动态电价、能源预测和AI调度帮助用户实现更优经济收益。

这绝对是一个高客单价、长周期、渠道粘性强的系统级市场。

IEA 4E的2025年全球家庭能源管理系统（HEMS）扫描给出的判断是年市场规模大约40亿美元，到2030年有望增至约三倍；住宅建筑本身占全球最终能源消费约21%。

HEMS在欧洲拥有相对更成熟的公开数据基础，像电价、户用光伏、储能和政策刺激非常早期就把“家庭能源优化”这件事变成刚需。过去五年，欧洲的能源价格上涨了约20%，欧洲各国政府通过欧盟《能源效率指令》等法规，设定了到2030年节能32.5%的目标。

根据《欧洲家庭能源管理系统市场》报告统计，欧洲已有30%的家庭配备了太阳能电池板和风力涡轮机等可再生能源，消费者尤其看重暖通、节能和安全。AI Energy在欧洲很容易找到付费场景与合作渠道。

另外还有个点，AI Energy和节能型AI Home有潜业务联动。

能否迎来重新定价？

近两年跟踪涂鸦，一个很明显的感受是，市场对这类偏ToB的平台公司存在“天然折价”——行业分散、客户结构复杂，还要盯着DBNER，看起来不够性感。

这次大会一个比较有意思的信号是，同时出现了三类合作伙伴，包括亚马逊云科技、阿里云智能集团以及火山引擎等大模型与云侧伙伴，可见这次涂鸦是要把定位Physical AI平台的意志贯彻下去了。

基本面情况，2025年收入3.218亿美元，同比增长7.8%，毛利率提升到48.2%，其中SaaS业务毛利72.5%；全年净利润5790万美元，经营现金流8100万美元，账上现金及类现金资产约10.17亿美元、无有息负债（主要来自2021年IPO，当时净募资约9.047亿美元）。

经营质量上，截至2025年底有180万开发者，核心Premium客户贡献接近九成收入，且已连续11个季度正现金流，是一家能自己造血的公司。

按当前约14.4亿美元市值、10.17亿美元净现金（公司无有息负债）测算，企业价值约4亿美元出头。基于全年3.22亿美元收入，对应EV/S约1.3x。考虑到公司账面现金充裕、资产负债结构稳健，以及平台化能力的持续推进，当前估值水平具备一定安全边际，并为后续平台价值的释放预留空间。

这次生态大会以后，AI应用层战略意图很明显。目前涂鸦产品是覆盖200+国家和地区、3000+品类、180万开发者，叠加目前发力C端AI应用生态，双生态协同发展，这部分价值会被重新计算。

当然了，公司现在账面现金比较多，纯DCF角度看，不排除会进行投资并购。