谷歌亚马逊的＂AI暴利＂,一半是炒Anthropic股权赚的

四月底，谷歌母公司 Alphabet 公布了 Q1 财报：净利润 626 亿美元，创历史新高。

媒体的第一反应是统一的：「AI 终于赚钱了」「云业务起飞」「广告 + AI 双引擎」。

但如果你翻到财报附注那一页，会发现一个令人不安的数字——

这 626 亿利润里，有 287 亿来自 Alphabet 重新评估它持有的私人公司股权，主要是 Anthropic。

也就是说：谷歌账面上「赚」的钱里，几乎一半，来自它自己投的一家公司估值涨了。它一股都没卖。

亚马逊更夸张。同一季度 168 亿美元的非经营性收入里，绝大部分来自 Anthropic 股权重估，超过亚马逊整个税前利润的一半。

据 Fortune 统计，亚马逊当初投给 Anthropic 的 80 亿美元，目前账面价值已经超过 700 亿美元。Q1 重估带来的 168 亿美元浮盈，直接把它的 EPS 从分析师预期的 1.64 美元推到了 2.78 美元。

这是 AI 时代最有意思的财务魔法：大厂的「AI 利润」，很大一部分是自己投出来的。

一、数字到底是怎么来的

先把账算清楚。

Alphabet（谷歌母公司）：
• Q1 净利润 626 亿美元，创历史新高
• 其中 287 亿来自 Anthropic 等私人公司股权重估
• 总股权浮盈 369 亿美元，是历史峰值的三倍多
• 持有 Anthropic 约 14% 股份
• 刚宣布再追投 400 亿美元

亚马逊：
• Q1 EPS 2.78 美元，远超分析师预期 1.64 美元
• 168 亿美元浮盈来自 Anthropic 股权重估
• 当初 80 亿投资，账面价值现在超过 700 亿
• 占整个季度税前利润的一半以上

触发这次估值跳升的，是 Anthropic 4 月那轮 Series G 融资。一个传闻中的估值数字是 9000 亿美元——比一年前翻了好几倍。

按照美国会计准则，公司持有的私人股权，每当有新一轮融资定价，就要按新估值重新计入利润表。Anthropic 估值翻倍，谷歌和亚马逊资产负债表上对应的那块就跟着翻倍，这部分账面浮盈，就直接成了利润。

听起来合理。问题在于——这部分「利润」既没有变成现金，也没有产生任何业务。它就是一个数字。

二、合法的，但 2018 年就有人警告了

很多人会觉得这是会计造假。不是。这一切完全合规。

2018 年，美国会计准则委员会（FASB）改了一条规则：公司持有的股权投资，市值变化要计入当期利润，不能像以前那样只算到「其他综合收益」里。

哥伦比亚商学院兼职教授 Robert Willens 当年评论过这次改革：「所有人都说，这会让利润变得不必要地波动。」

八年过去，这句话正在以一种荒诞的方式应验。

但 Willens 这次说了一句更狠的话：

「有意思的是，他们能够控制或者影响他们自己持有资产的价值。」

翻译过来就是：你既是投资人，又是资产估值的参与者——因为你下一轮还会继续投钱进去，估值跟着继续涨，账面利润就跟着继续涨。

这不是会计造假，但这是会计漏洞。

三、自我强化的循环：印钞机长什么样

把整个机制画出来，是这样的：

第一步：谷歌投 30 亿到 Anthropic，按当时估值算 14% 股份
第二步：下一轮融资，谷歌再加投，估值定到更高
第三步：旧股份按新估值重估，账面浮盈 200+ 亿
第四步：浮盈计入利润，财报炸裂，股价上涨
第五步：股价上涨融到更多钱，再去投 Anthropic
……回到第一步

这个循环只要不停转，「AI 利润」就能持续印出来。停下来要么是 Anthropic 估值掉了（账面浮亏，反向冲击利润），要么是大厂不再追投（没有新的估值锚）。

亚马逊更妙。它持有 Anthropic 的方式部分是可转债。这次 Series G 融资把可转债转成了优先股，直接触发一次重估——80 亿瞬间变 700 亿。

整个故事的关键不是 Anthropic 真的值不值 9000 亿，而是：只要谷歌、亚马逊愿意继续按这个价格投钱，这个数字就能一直挂在所有人的财报上。

四、似曾相识：1999 年的影子

经历过 dot-com 泡沫的人，会觉得这个剧本太熟悉了。

1999 年的互联网公司之间流行一种玩法：A 投 B，B 投 C，C 又投 A。每一轮投资都把对方的估值抬高一点，每个人的资产负债表都好看一点。所有人都赚钱，所有人都没赚钱。

直到 2000 年 3 月一切崩盘，所有人才发现：账面上那些「资产」从未变成过现金。

今天的剧本只是换了主角：以前是 A 投 B，现在是「云大厂投 AI 实验室，AI 实验室再去买云大厂的算力」。

谷歌追投的 400 亿，其中很大一部分是「云算力额度」——也就是说，钱根本没出 Google 的口袋，只是在内部账本左口袋换右口袋。Anthropic 拿到的「投资」，回头要在 Google Cloud 上消费掉。Google Cloud 的收入数字会因此变好看。

这套游戏的精妙之处在于，每一笔交易单看都是真实的。Anthropic 真在用算力，谷歌真在投钱，估值真有人愿意接盘。但把整个网络拼起来看，会发现钱在原地打转，账面数字越滚越大。

所有人都在赚钱，但赚的是同一笔钱在不同账本之间循环时产生的回声。

五、对我们意味着什么

这件事和我们有关吗？有四点。

第一，别被「AI 大厂利润爆炸」的叙事忽悠。下次看到「谷歌 AI 业务利润 287 亿」这种标题，先打开财报附注。真正在跑业务赚的钱，可能没那么多。

第二，警惕「估值锚」的虚假性。Anthropic 估值 9000 亿不是市场定的，是它的两个大股东定的。OpenAI 估值 5000 亿也是。这些数字的真实价格，要等二级市场或 IPO 才能被检验——而所有大厂都在拼命阻止这件事发生（OpenAI 一直在讲「不上市」）。

第三，国内大厂如果学这套，账上利润会很好看。但中国会计准则对私人股权重估更严格，加上私人公司估值数据更不透明，这套魔法在国内复制起来比较难。这其实是好事。

第四，警惕你买的科技 ETF。如果指数里 Alphabet、Amazon、Microsoft 占比很大，你买到的可能不是「AI 业务的成长」，而是「AI 估值循环的浮盈」。一旦循环停转，回吐会非常剧烈。

六、不是说大厂在骗人

必须把话说清楚：谷歌、亚马逊都没有违规，财报都是真实的，Anthropic 也确实在快速增长（年化收入从 9 亿涨到 30 亿）。

问题不在任何单点，问题在结构。

当一个行业的「利润」越来越多来自互相持股的浮盈，而不是用户付费、企业采购这些真实现金流，泡沫就在累积。dot-com 泡沫时所有公司也都没违规——他们只是高估了「眼球」能变现的速度。

这一次，市场可能高估的，是「AI 估值」能持续被大厂托起来多久。

互动话题

你觉得这是合理反映 AI 真实价值的会计动作，还是新版的互联网泡沫？谷歌的「287 亿 AI 利润」到底该不该算？评论区聊聊。

原文来源：Fortune《Half of Google’s and Amazon’s ‘blowout AI profits’ came from a stake in Anthropic》、Alphabet 与 Amazon Q1 2026 财报、CNBC、Yahoo Finance