AI软件叙事变化下的思路

美股软件板块自5月起出现显著反弹，尤其以数据软件、网络安全等AI基础设施（AI Infra）方向表现突出。以iShares美国软件ETF（IGV）为例，其涨幅超过28%，创下自2001年10月以来的最佳单月表现。代表性个股如云数据平台Snowflake、运维监控平台Datadog、网络安全公司Crowdstrike等AI Infra层级的软件企业涨幅居前。

本轮美股上涨背后的产业逻辑在于，AI Agent已在美国企业内部实现广泛落地，直接带动了底层基础设施及安全领域的实际需求。市场叙事从最初的“AI颠覆软件”逐步转向“AI赋能软件”，强调提升客单价与客户留存，聚焦于AI原生基础设施类软件。伴随大模型在企业级市场的渗透，这类公司正成为“AI落地关键路径上的受益者”。此外，空头回补也在一定程度上助推了行情。

多家头部软件公司财报超出预期，验证了大模型时代下，数据管理、身份认证、安全等基础设施类软件的需求不降反升，市场开始对软件标的进行分层定价。AI Infra基础软件正是年初“大模型吞噬软件”叙事中被错杀最明显的板块，目前进入估值修复与业绩兑现的共振阶段。其商业模式具备天然优势，多数采用消费型计费（如按流量带宽、保护节点数、数据存储与计算量等），不受传统订阅制席位下滑影响，且在AI时代下，数据处理、安全防护、资源监控等需求确定性放量。估值压制因素也在缓解，基础软件厂商与大模型公司签订多年期大额合作订单，表明大模型企业不会直接涉足基础软件业务，同时锁定了长期业绩增长预期。

中美在AI应用渗透节奏上存在差异。目前国内AI应用整体仍处于早期阶段，以To C场景为主（如豆包、千问等AI搜索工具）及部分To B环节（2026年以来，编程领域的AI工具已广泛使用，软件企业普遍为员工提供免费token额度），这一阶段大致对应2025年4-5月美国软件行业的状态。

造成节奏差异的主要原因有两点：一是中美大模型能力差距约为6-12个月；二是国内劳动力成本相对较低，企业采购AI产品替代人力的动力弱于美国。预计国内相关企业的AI应用将从2026年四季度起，逐步向财务、客服等岗位职能渗透，长期看仍将持续深入企业内部，核心受益方向同样集中在Infra基础软件与安全层。

AI模型的快速演进对基础设施提出了更高要求，AI场景化与行业化发展催生出大量Infra软件需求，包括算力调度平台、GPU原生数据库、数据合成服务、运维与安全监控等方向，正成为支撑AI落地的关键能力。

目前市场对Infra软件仍存在一定的认知差，关键品类及核心公司有望在AI驱动下迎来长期发展机遇。A股软件板块处于低配+低估的双重底部，计算机行业Q1公募基金持仓占比仅1.4%，低配比例达2.2%，位置和持仓均处于低位，有望在AI主线内部的高切低反弹中阶段性受益。美股反弹幅度较大的软件公司，多为AI叙事获得验证、或具备核心壁垒、不被模型所侵蚀的企业。

对应到A股，主要受益方向包括两类：

一、AI Infra基础软件：星环科技、海量数据、博睿数据、深信服、网宿科技、达梦数据。

二、企业级Agent智能体（具备行业数据壁垒+客户壁垒）：金蝶国际、鼎捷数智、中控技术、合合信息、税友股份、迈富时、卓易信息。

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