软件股的短暂反弹为市场因担忧AI而出现的新一轮抛售做好准备

彭博电——跟踪软件板块的交易所交易基金iShares Expanded Tech-Software Sector（代码IGV）本月初曾转为年内上涨，当时该基金在强劲财报的推动下，三天内飙升了16%。但这一涨势在6月1日戛然而止，该ETF目前正走向连续八个交易日的下跌，已回吐全部涨幅。在此期间，软件股是标普500指数中表现最差的板块，该ETF在2026年累计跌幅超过14%，而标普500指数同期上涨6.3%。

软件ETF周四一度下跌2.9%，随后收窄至不到1%。

RBC BlueBay资产管理公司市场策略主管迈克·贝尔表示：“我们认为，即便经历了眼前的下跌，后市仍有进一步下行空间。令人担忧的不只是软件公司能否保持过去的增长速度。这是一个实实在在的生存威胁，因为当人工智能能够自行完成工作时，它们的产品可能根本不再被需要。”

软件股今年面临巨大压力，来自Anthropic和OpenAI等初创公司的竞争引发了该板块的大规模资金外流。这压低了软件的盈利倍数——该倍数曾处于科技行业最高之列。周二，Anthropic发布了其AI模型Mythos的一个版本，导致IGV下跌2.8%，这再次加剧了市场的焦虑情绪。

贝尔表示：“当不确定性区间如此之高时，传统的估值指标就不太有用了。可以说，当前的不确定性远超以往任何时候。”

尽管如此，本财报季的业绩仍令人鼓舞。根据彭博汇编的数据，标普500指数中90%的软件公司盈利超出预期，而整个指数这一比例为82%。美银银行分析师在6月8日给客户的一份报告中写道，在本月初美银全球技术大会上发言的软件公司“在整个领域展现出持续的乐观情绪”。

赢家包括Snowflake Inc.、Datadog Inc.、DigitalOcean Holdings Inc.和JFrog Inc.，它们公布的强劲业绩展示了其在软件生态系统中的强势地位。网络安全也是今年的一大亮点。

下一个备受关注的财报将来自Adobe Inc.，该公司于周四盘后发布业绩。这家面向创意专业人士的软件制造商被认为面临被AI颠覆的重大风险，因为AI工具在图像生成方面非常出色。

该股今年已下跌36%，周四再跌3.7%。而且其财报后表现历来不佳，此前11次财报中有9次股价下跌。上个季度，长期担任首席执行官的沙塔努·纳拉延宣布将辞职，此时公司正面临市场对其能否驾驭AI转型的质疑。

此轮抛售已使Adobe变得相对便宜，其股价不到预期盈利的10倍，而十年平均水平约为30倍。尽管如此，投资者仍不愿入场。

Ruffer基金经理菲奥娜·克尔表示：“很难设想Adobe的竞争护城河会是什么样子，这意味着它似乎是一家可能被颠覆的公司。”她管理的资产规模约260亿美元。她已开始建仓一些遭受重创的软件股，如Salesforce Inc.，但唯独对Adobe保持距离。

OpenAI和Anthropic备受期待的首次公开募股也可能对传统软件股构成压力。聊天机器人Claude的开发商Anthropic最早可能在10月进行IPO，而OpenAI的目标是尽可能在秋季上市。

RBC BlueBay的贝尔表示：“这些IPO可能带来直接影响，因为投资者希望避开AI浪潮中的输家，并超配那些将表现良好的公司。这些显然都是潜在的AI赢家，投资者可以放心配置。”

Ruffer的克尔认为，对于拥有大型企业客户的公司——这些客户若更换供应商可能面临法律或合规问题——更容易对其前景感到有信心。

她说：“AI的能力是一个移动的目标，如果你要以此为基础打造可持续增长，这会是一个大问题。不过，当我审视这些公司时，我看到的是不错的自由现金流回报率和低于市场的估值倍数。这是一组有吸引力的机会，我认为市场正在为不确定性给予它们补偿。”