夜雨聆风本轮抛售的直接导火索是AI领域的最新进展，周三Anthropic推出Claude管理智能体、Meta发布新一代AI模型。华尔街人士称，在AI出现之前，没有人真正担心软件会被替代。现在，所有公司的护城河都需要重新评估。
在AI技术加速落地的背景下，软件股周四再度承压，成为大盘上行时少数显著走弱的美股行业股。
行情数据显示，软件股ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）周四低开低走，美股午盘刷新日低时跌近4.9%，收跌3.9%，两连跌，创2023年11月以来收盘新低。今年以来，该ETF的累计跌幅已接近三成。
与之对应，软件即服务（SaaS）相关指数当日跌幅更为明显，盘中曾跌超5%，本周累计跌近10%，年内跌幅逼近40%。
个股中，大型软件公司与高成长标的普遍走弱，ServiceNow和Palantir午盘跌超8%，Workday盘中曾跌逾6%，Salesforce曾跌超5%，甲骨文盘中跌超4%，微软曾跌近3%。到收盘，ServiceNow跌近7.9%，Palantir跌近7.3%，Workday跌逾5.1%，甲骨文跌3.7%，Salesforce跌近2.9%，微软跌逾0.3%。
从结构上看，高估值、依赖持续订阅增长的公司跌幅更大，显示资金正在优先撤出对未来增长敏感度更高的标的。
催化剂密集：Anthropic与Meta加剧市场焦虑
本轮抛售的直接导火索之一，是AI领域的最新进展进一步强化了“替代预期”。
本周三，OpenAI的劲敌Anthropic推出Claude管理智能体（Claude Managed Agents），试图让AI直接接管复杂工作流程。同日，Meta发布新一代重磅AI模型。这些进展被市场解读为：AI正从辅助工具迈向“执行者”，对传统软件形成正面竞争。
在这一背景下，软件企业未来的客户需求结构和商业模式不确定性显著上升。
AI“替代逻辑”冲击增长叙事，软件股估值遭重估
市场普遍将本轮软件股下跌归因于一个核心逻辑：生成式AI及AI智能体（agent）的快速发展，正在动摇传统软件商业模式的根基。
媒体指出，投资者担忧，AI服务可能削弱传统软件厂商的需求基础，进而压缩其长期增长空间与定价能力。
尤其值得关注的是，能够自主完成多步骤任务的AI代理，被认为对SaaS模式构成直接威胁。这类工具有望减少企业对多种软件订阅的依赖，从而重塑整个软件行业的价值链。
投资顾问公司Washington Crossing Advisors的联席首席投资官Kevin Caron直言：
“当前的环境中出现了一种此前并不存在的威胁，人们对未来增长的预期也已彻底破灭。在AI出现之前，没有人真正担心软件会被替代。现在，所有公司的护城河都需要重新评估。”
基本面仍稳，但情绪主导短期定价
软件股的股价大幅回调，但整体基本面并未同步恶化。
数据显示，市场对软件行业盈利预期仍在上调：预计2027年行业利润增速为16.5%，高于此前的15.7%；收入预期也呈类似趋势。
与此同时，估值已明显回落，当前行业预期市盈率约20.6倍，显著低于过去10年的均值34倍。
部分机构认为，这种“基本面稳健+估值下修”的组合，意味着市场更多是在交易情绪与长期不确定性，而非短期业绩恶化。
“杀估值”仍在继续，分歧开始显现
虽然短期资金持续流出软件业，但市场对行业的看法分歧正在加大。
一方面，AI带来的结构性冲击尚未被充分定价，软件行业的商业模式可能面临根本性重构；另一方面，企业现金流强劲、资产负债表稳健，也让部分资金开始关注“超跌机会”。
机构观点认为，软件公司依然具备“高利润、高现金流、低负债”的特征，在基本面未显著恶化前，持续大幅下跌或为中长期投资者提供切入窗口。
不过在AI叙事持续强化的背景下，短期内软件板块的估值体系重塑仍未结束，市场或将继续在“增长确定性”与“技术颠覆风险”之间反复博弈。
