夜雨聆风
布隆伯格新闻讯 —— 华尔街曾多次预判软件股触底，却屡屡落空。该板块因担忧人工智能（AI）将颠覆行业、令相关企业失去价值，遭遇了严重冲击。不过，本周的反弹正重新吸引部分寻求市场机会的投资者，他们寄望于最糟糕的时期终于过去。
一只追踪软件板块的热门交易型开放式指数基金（ETF），在包括周三在内的最近三个交易日内涨幅超 11%，有望创下 2020 年 3 月以来的最佳三日表现。个股方面，甲骨文公司本周股价飙升 24%，微软公司与帕兰蒂尔科技公司各涨 11%，表现尤为亮眼。
“我认为，认为 AI 会摧毁所有软件企业的观点，有点难以接受，至少目前还为时过早。” 宏利金融约翰・汉考克投资公司联席首席投资策略师埃米莉・罗兰表示。
此次反弹前，软件板块经历了漫长的低迷期。安硕扩展科技软件行业 ETF（代码 IGV）上周五收于 2023 年 11 月以来的最低水平，年内累计跌幅达 22%。即便本周反弹，甲骨文 2026 年迄今仍跌 12%；微软年内跌幅达 15%，在七大科技巨头中表现逊于特斯拉，垫底行列。
股价下跌反映出市场持续担忧：Anthropic、OpenAI 等 AI 企业推出的产品，将永久性削弱软件的长期需求，影响企业定价能力、营收增长与利润率，进而侵蚀该板块历史上的高估值。不过，这种颠覆性风险更多体现在市场情绪上，而非企业财务数据中。此外，经历大规模抛售之后，板块估值已大幅缩水，部分投资者认为此时是重新买入的良机。
软件股遭重挫的软件股吸引抄底投资者，在低位寻找买入机会。（布隆伯格新闻）
“从很多方面来看，恐慌情绪已经跑在了基本面前面。” 罗兰认为，软件股此前的下跌幅度过于夸张。IGV 周三上涨 4.6%。
投资者的紧张情绪可见一斑：周二下午，《信息》报道 Anthropic 正准备推出一款用于网站设计的新型 AI 工具后，软件股涨幅收窄。
“软件板块仍处于下行趋势，在确认触底信号前，技术面仍有损伤需要修复。” 特恩奎斯特表示，“但动能与成交量的改善表明，抛售压力可能正在减弱。”
知名投资者迈克尔・伯里周一公开了其持有的部分软件企业股票，包括维沃系统公司、欧特克公司与奥多比公司，以此展现对该板块的信心。奥多比是 Photoshop 的开发商，因市场担忧 AI 带来的颠覆性冲击，年内股价已跌 30%，成为 AI 恐慌的标志性企业。
盈利预期上调
华尔街分析师也纷纷上调软件板块的盈利预期。布隆伯格情报数据显示，软件与服务企业 2027 年盈利预计增长 16.5%；2 月底时，这一预期为 15.7%。同时，2027 年营收预期也呈现积极上调趋势。
盈利预期上调与股价下跌的双重作用，改善了板块估值。IGV 追踪的标普北美扩展科技软件指数，目前预期市盈率约为 21 倍，低于 7 月时的近 40 倍，也远低于过去 10 年 34 倍的均值。
部分大型软件企业的估值倍数，仅数年前还难以想象。例如，赛富时当前预期市盈率为 13 倍，远低于过去 10 年 45 倍的均值；奥多比市盈率不足 10 倍，而同期均值为 30 倍。两者估值均接近历史低位。
“软件行业的基本面并非完全糟糕。” 管理逾 10 亿美元家族资产的无畏资本集团投资总监乔纳森・戴恩表示。不过，所有软件股 “都被归到了 AI 颠覆的同一叙事下”。
尽管预计板块将出现更大波动，他仍表示：“微软和甲骨文正开始展现出真正的吸引力。”
当然，鉴于软件行业面临营收增长放缓、AI 技术快速迭代等挑战 ——AI 每次更新似乎都意味着能力的新飞跃 —— 许多投资者对软件股的下跌仍持谨慎态度。换句话说，今天看似安全或便宜的企业，明天可能就会陷入困境。
“我们有价值投资倾向，喜欢便宜的标的，通常也对软件股感兴趣。但投入的时间越多，不确定性就越大。” 赫特尔・卡拉汉公司投资总监布拉德・康格表示，“我不想去抄底。”
在华尔街专家看来，一切都取决于时间。随着 AI 上行周期持续推进，赢家与输家将逐渐显现。
“所有企业都要经历艰难时刻，才能走到彼岸。行业里可能存在一些僵尸软件企业。” 管理约 1625 亿美元资产的 GQG 合伙公司投资组合经理布赖恩・克斯曼克表示，“这就像一场森林大火，会清除杂草。最终，我们能看清哪些树木最为强壮。”
