同一周,三家中国 AI 公司融了 75 亿美元!Moonshot、StepFun、DeepSeek 背后的钱,买的根本不是同一个未来

75 亿美元，同一周，三条完全不同的路

5 月 10 日，行业观察者 Poe Zhao 在 X 上把三条融资消息并排放在一起：

"Moonshot closed $2 billion. StepFun is reportedly raising $2.5 billion. DeepSeek is in talks at up to $50 billion. Three China AI financing stories surfaced in the same week, each chasing a different theory of AI value creation."

「Moonshot 完成 20 亿美元。StepFun 据报正在融 25 亿美元。DeepSeek 以最高 500 亿美元估值谈判中。三条中国 AI 融资消息同周出现，每一条都在追逐一种不同的 AI 价值创造理论。」

▲ Poe Zhao 把三条融资消息并置，指出每笔钱背后的逻辑完全不同（2.9K 次查看）

金额只是表层。真正值得拆解的问题是：这三笔钱，到底在买什么？

Moonshot：20 亿美元买的是「模型能长出收入曲线」

5 月 7 日，界面新闻旗下 Jiemian Global 率先报道：Kimi 背后的 Moonshot AI 完成约 20 亿美元融资，估值超过 200 亿美元。

"Moonshot AI, the Chinese startup behind AI chatbot Kimi, has raised about $2 billion in a new funding round valuing the company at more than $20 billion."

「Kimi 背后的中国创业公司 Moonshot AI 完成约 20 亿美元融资，估值超过 200 亿美元。」

▲ Jiemian Global 报道 Moonshot AI 融资详情，由美团龙珠领投

领投方是美团龙珠资本（Meituan Long-Z Capital），跟投方包括清华系的 Tsing Ventures、中国移动和 CPE（中信产业基金）。

这个投资方阵容本身就在说明方向。

美团的核心能力是本地生活服务、履约网络和高频消费入口。龙珠领投 Moonshot，押的可能是 AI 助手在商家服务、客服、内容生成、运营效率等消费互联网场景中的长期价值。中国移动的参与，则把通信运营商、企业客户、云与模型部署的想象空间拉了进来。

产品侧的信号同样明确。Kimi Chat 凭长文本处理能力打出差异化，Kimi K2.6 coding model 已经开源，订阅和 API 收入构成了可量化的商业模式。据 Jiemian 引述 China Peakedness 数据，Moonshot 的 ARR（年经常性收入）已在 4 月突破 2 亿美元。

Tech Funding News 的报道进一步指出，这笔资金将用于加速模型开发和扩大企业市场推广。

Moonshot 这轮融资的逻辑很清晰：它在向资本证明，大模型可以从用户产品里长出真实的收入曲线——长文本、coding、API、订阅、企业销售，连成一个闭环。

StepFun：25 亿美元买的是「模型进入硬件和场景的门票」

同一周，第一财经旗下 Yicai 报道：阶跃星辰（StepFun）接近完成近 25 亿美元新一轮融资，同时已拆除红筹结构，加速港股 IPO 准备。

"StepFun, one of China's six 'artificial intelligence tigers,' is set to complete a new funding round worth almost USD2.5 billion, while having dismantled its red-chip structure to accelerate preparations to go public in Hong Kong."

「中国六大'AI 小虎'之一的 StepFun，即将完成近 25 亿美元新一轮融资，同时已拆除红筹结构，加速港股上市准备。」

▲ CnTechPost 报道 StepFun 融资及港股 IPO 进展

StepFun 这轮融资最值得看的，是投资方名单。

"The fundraiser has attracted several investors from across the supply chain, including Huaqin Technology, Longcheer Holdings, OmniVision Integrated Circuits Group, and ZTE."

「本轮融资吸引了来自供应链各环节的投资者，包括华勤技术、龙旗科技、豪威集成电路集团和中兴。」

华勤、龙旗是智能硬件 ODM / 整机制造商，豪威是图像传感器和芯片企业，中兴具备通信、终端与企业市场资源。清一色产业链玩家，硬件供应链在用真金白银给"模型进入设备"这件事投票。

Yicai 的报道还明确写出了 StepFun 的商业化重心：

"It focuses on three key terminal scenarios: personal devices, autos, and embodied intelligence."

「StepFun 聚焦三个关键终端场景：个人设备、汽车和具身智能。」

具体合作已经在落地：吉利的智能座舱、国泰君安的智能投顾系统。StepFun 的路线与 Moonshot 截然不同——它不只做聊天机器人或 API，而是把模型塞进车、手机、机器人和垂直行业应用里。

更值得注意的是时间线。2026 年早些时候 StepFun 刚完成 50 亿人民币（约 7.3 亿美元）的 B+ 轮，Yicai 称之为当时中国大模型领域最大单轮融资。几个月后又来 25 亿美元，节奏极快。

StepFun 这轮融资买的是：AI 模型能不能成为硬件和行业场景的默认智能层。

DeepSeek：500 亿美元估值买的是「国家 AI 技术栈的核心资产」

如果说 Moonshot 在证明收入、StepFun 在绑定终端，那 DeepSeek 这轮融资的逻辑，级别完全不同。

5 月 8 日，南华早报（SCMP）独家报道：

"Chinese artificial intelligence high-flier DeepSeek is expected to close its first external financing round soon, boosting its valuation to up to US$50 billion."

「中国 AI 明星 DeepSeek 预计将很快完成首轮外部融资，估值最高可达 500 亿美元。」

▲ 南华早报独家报道 DeepSeek 首轮外部融资，估值直逼 500 亿美元

首轮外部融资。这意味着 DeepSeek 在此之前一直靠母公司幻方量化自有资金运转。现在第一次向外部资本打开大门，而进来的——

"Backers include AI-focused affiliates under the third phase of the China Integrated Circuit Industry Investment Fund."

「投资方包括国家集成电路产业投资基金第三期旗下专注 AI 的关联实体。」

国家大基金三期。这个名字过去只出现在芯片语境里——半导体制造、EDA 工具、先进封装。现在它出现在一家大模型公司的融资报道中。

这个信号的含义远超财务投资。它意味着在国家级资本的视角里，DeepSeek 的模型能力正在被放到与芯片、算力同等重要的战略位置上。大模型、国产芯片、算力生态、推理成本、技术自主——这些关键词正在被放到同一张资产负债表上。

DeepSeek 能走到这一步有其技术基础。它凭借高性价比模型和开源权重，在全球开发者社区建立了实打实的影响力。Hacker News 上关于这轮融资的讨论虽然样本很小，但方向耐人寻味：

▲ Hacker News 上对 DeepSeek 估值的讨论，7 points / 2 comments

"It is still criminally undervalued."

「它的估值仍然低得离谱。」

"Too bad I can't buy any."

「可惜我买不到。」

海外开发者已经不把 DeepSeek 当"中国本土公司"看了。在他们眼里，这是一个全球 AI 竞争格局里想买却买不到的资产。

DeepSeek 这轮融资买的是：模型能力作为国家技术栈核心资产的战略定价。

三笔钱，三张不同的未来图纸

回到 Poe Zhao 的那个判断：同一周出现的三条融资，追逐的是三种完全不同的 AI 价值创造理论。

拆开来看：

Moonshot在证明：大模型可以从产品里长出收入。Kimi 的长文本、coding model、API 订阅和企业销售，拼的是一条 OpenAI / Anthropic 式的商业化路线。投资方里有美团和中国移动，消费场景和通信生态都在。

StepFun在证明：大模型可以进入硬件和垂直行业。投资方清一色产业链玩家——华勤、龙旗、豪威、中兴，做设备、做芯片、做通信。模型要进车、进手机、进机器人，IPO 结构已经在拆了。

DeepSeek在证明：大模型可以成为国家级基础设施。资本来源直接跳过了风投和产业投资人，到了国家大基金三期。它的估值逻辑已经跳出了"用户数 × 变现率"的互联网框架。

中国 AI 融资的竞争维度已经变了。2024 年的问题是"谁的模型参数多、跑分高"，2025 年的问题是"谁能商业化落地"，到了 2026 年 5 月这一周，问题变成了——谁的价值捕获路径最清楚？

三家公司，三笔钱，三种答案。

资本已经投完票了。接下来，看产品、场景和基础设施谁先兑现。

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