股价大涨!阿里公布“成绩单”,坚定AI投入

5月13日晚，阿里巴巴发布截至2026年3月31日的2026财年第四季度及全年业绩。

这是一份“喜忧参半”的成绩单。从季度数据来看，一方面，受大规模投入拖累，公司经营亏损8.48亿元，2025年同期经营利润为284.65亿元；自由现金流为流出173亿元。另一方面，阿里AI业务迈入“商业化回报周期”。在当晚的财报电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭明确表示，为了实现上个季度末所说的“未来五年云和AI商业化年收入突破1000亿美元”的目标，阿里云未来所持有的算力中心资产，将是2022年也就是AI爆发前的十倍以上，阿里未来三年的资本开支，可能远超此前承诺的三年3800亿元。

自由现金流为负

AI投入再上台阶

财报显示，2026财年第四季度，阿里巴巴收入为2433.80亿元，同比增长3%，略低于分析师平均预期的2465亿元。该季度阿里巴巴经营亏损8.48亿元，2025年同期经营利润为284.65亿元。经调整EBITA同比下降84%至51.02亿元。财报称，这主要归因于对科技业务、即时零售以及用户体验的持续重投入。

更令市场关注的是自由现金流的表现。2026财年第四季度，阿里自由现金流为净流出173亿元，2025年同期为净流入37.43亿元。经营活动产生的现金流量净额也同比下降66%至94.10亿元。

对于这一“失血”状态，阿里巴巴首席财务官徐宏在电话会中回应称，自由现金流为负，关键原因是阿里在AI方面的坚定投入，“我们看到了这样一个历史机遇，十分坚定地进行投入。这个窗口期对我们来讲可能就是几年的时间。”

不过徐宏表示，随着闪购业务亏损收窄以及国际电商业务逐渐从亏损走向盈亏平衡，未来两年，阿里整体消费业务的经营性现金流将会呈现正向的发展态势。

阿里管理层明确表示，当前AI需求远没有被满足，未来仍然需要加大投入。此前阿里巴巴曾承诺“三年投入3800亿元”用于AI基础设施建设，吴泳铭在电话会中进一步表示，为了实现未来五年云和AI商业化年收入突破1000亿美元的目标，阿里云未来所持有的算力中心资产，将是2022年也就是AI爆发前的十倍以上，为了获取这些算力中心，阿里投入的资金会远远超过原来承诺的3800亿元。

吴泳铭还透露：“我们现在几乎在服务器内没有一张卡是空的。”他强调，面对未来3—5年确定性极强的需求增长，AI数据中心的投资回报非常确定，阿里除了自建算力中心外，也不排除租赁获取算力资源。徐宏补充，目前的公司净现金约有380亿美元，如果拿掉五年以上到期的债务的话，净现金约有590亿美元，且公司拥有强大的资本市场融资能力，足以支撑这一轮史无前例的资本开支。

AI进入商业化拐点

利润率是第二目标

财报显示，2026财年第四季度，阿里云智能集团收入达到416.26亿元，同比增长38%，其中外部商业化收入增速达到40%。尤其值得注意的是，AI相关产品收入达到89.71亿元，在云外部商业化收入中的占比首次突破30%，连续第十一个季度实现三位数同比增长。以此计算，AI相关产品的年化经常性收入（ARR）已突破358亿元。

电话会上，投资者高度关注云业务毛利率问题。吴泳铭表示，目前阿里的首要目标是增长、用户数和市场份额的绝对领先，“利润率是我们的第二目标”。

吴泳铭还表示，有几个客观因素将推动未来毛利率显著提升。首先，由于供需极度紧张，新服务器部署成本已比此前上涨超过100%，这将对云各项服务的资产定价产生正向提升效果。其次，高毛利的MaaS（模型即服务）业务快速增长，百炼平台客户数量同比增长八倍，其营收和毛利水平高于传统算力服务。最后，阿里有全栈的AI能力，伴随芯片层面平头哥自研AI芯片的规模放量，将助力阿里云成为国内最具性价比的推理平台。

吴泳铭说：“未来1—2年，阿里云的毛利率会有比较显著的提升，最近一两个季度内就会看到变化。”

零售业务迎来深刻变革

淘宝闪购UE实现优化

在AI之外，阿里巴巴的核心现金流来源——电商零售业务也正在经历深刻变革。

2026财年第四季度，阿里巴巴中国电商集团收入1222.2亿元，同比增长6%。但由于对即时零售、用户体验及科技的投入，经调整EBITA同比下降40%至240.1亿元。其中，客户管理收入（CMR）仅同比增长1%，但排除会计处理变更因素，CMR同口径对比增速达到8%。

外界关注的即时零售业务也就是淘宝闪购，2026财年第四季度收入达到199.88亿元，同比增长57%，因2025年4月底“淘宝闪购”推出后，带来订单量大幅增长。

阿里管理层介绍，4月份以来，在保持订单规模的同时，通过物流效率提升和订单结构优化，尤其是笔单价（AOV）的进一步上涨，UE（单位经济效益）显著优化，有信心在新财年结束前实现淘宝闪购UE转正。管理层表示，闪购在获取新客、促进用户活跃度、满足多元化消费场景、拉动成交及商业化、以及物流基建等方面，都发挥了“非常确定性的正面拉动作用”。

在国际市场，阿里国际数字商业集团（AIDC）2026财年第四季度收入354.29亿元，同比增长6%，经调整EBITA亏损从上年同期的35.74亿元大幅收窄至1.38亿元，接近盈亏平衡。

财报发布后，阿里巴巴美股开盘低开高走，截至23:27，股价上涨7.69%。